Оптимизация капитала организации

В условиях чрезвычайной изменчивости внешней среды необходимым условием выживания организации и ее развития является формирование такой структуры капитала, которая бы обеспечивала успешную реализацию долгосрочной финансовой стратегии и, соответственно, долгосрочный экономический рост.

Оптимальная структура капитала

Оптимизация структуры капитала – это непрерывный процесс адаптации к изменениям в экономической ситуации, социально-политическом просторе, конкурентной среде, налоговом законодательстве. А оптимальная структура капитала – это такое соотношение между собственным и заемным капиталом, которое обеспечит наиболее выгодное соотношение риска и прибыльности, и, соответственно, максимизирует цену акций организации (или ее рыночного капитала).

Капитал как источник формирования имущества организации представлен такими его структурными элементами: собственным и заемным капиталом. Собственный капитал состоит из уставного, дополнительного и резервного капитала, нераспределенной прибыли и целевых (специальных) фондов.

Существует несколько подходов к пониманию связи состава капитала и стоимости организации, а именно [1]: 1) теория Миллера – Модильяни, согласно которой на рыночную стоимость организации и ее капитала не влияет его структура, а финансовый риск возникает в случае увеличения заемных средств, и соответственно, оптимизация структуры капитала невозможна из-за отсутствия ее влияния на рыночную стоимость организации; 2) теория статического компромисса – когда выбирают между финансированием преимущественно за счет собственного капитала, который не позволяет в полной мере раскрыть все возможности организации, или за счет увеличения части заемного капитала, что приводит к уменьшению финансовой стойкости организации; 3) теория субординации источников финансирования (теория Дональдсона) ориентированная на повышение финансовой устойчивости организации посредством финансирования деятельности за счет внутренних источников (чистой прибыли и амортизации), а при необходимости использования внешнего финансирования сперва используются банковские кредиты, потом облигации собственной эмиссии и в последнюю очередь происходит эмиссия акций; 4) теория ассиметричной информации (сигнальная теория Майера), когда выбирают между капитализацией и потреблением капитала.

Создание оптимальной структуры капитала предусматривает такое соотношение собственных и заемных источников, при котором достигается наиболее выгодное соотношение уровня финансовой рентабельности и уровня финансовых рисков, то есть соотношение риска и прибыльности. Формируя оптимальную структуру капитала, необходимо учитывать размер налогов, деловой риск, вид и характер активов, доступность финансирования [5].

Среди существующего разнообразия методов сегодня вопрос оптимизации структуры капитала решают на основании использования таких методов, как формирование средневзвешенной стоимости, финансовый рычаг и минимизация уровня финансовых рисков.

1. Оптимизация структуры капитала в соответствии с критерием его стоимости, когда для снижения стоимости капитала необходимо увеличивать эффективность и прибыльность активов, уменьшая при этом стоимость привлеченного извне капитала или поддерживая его на минимальном уровне.
2. Оптимизация структуры капитала согласно принципу финансового рычага, под которым понимают эффект воздействия использования заемных средств на изменение прибыльности собственных средств [4].
3. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков связана с выбором дешевых источников финансирования активов организации.

Финансирование может осуществляться тремя методами: консервативным, умеренным (либеральным) или агрессивным. Для активной финансовой политики сегодня наиболее выгодным выступает агрессивное финансирование, которое предусматривает формирование 100 % переменной части и 50 % постоянной части оборотных активов за счет краткосрочных обязательств, а остатка постоянной части оборотных активов и необоротных активов – за счет собственного капитала и долгосрочных обязательств.

Оптимизация структуры капитала

Для практической оценки состояния структуры капитала и возможностей ее оптимизации проводится ее анализ по следующим направлениям:

• финансовая устойчивость, увеличение
• объемов финансирования за счет собственного капитала,
• независимость от внешних источников финансирования.

Оптимизацию структуры капитала организации осуществляют при помощи последовательного выполнения следующих этапов:

1. Проанализировать состав капитала в динамике за периоды (кварталы, годы) и тенденции изменения его структуры, а также воздействие, которое она оказывает на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала.
2. Оценить воздействие основных факторов, которые определяют структуру капитала: отраслевые особенности операционной деятельности, стадия жизненного цикла организации, конъюнктура рынка, конъюнктура финансового рынка, уровень рентабельности операционной деятельности, налоговое давление на компанию, степень концентрации акционерного капитала.
3. Провести оптимизацию структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности. Необходимым условием прироста рентабельности собственного капитала является превышение рентабельности активов над средней процентной ставкой кредита. Поскольку дефицит финансового левериджа повышает позитивное действие этого дифференциала, его значение должно быть максимальным, что достигается в результате равенства собственного и заемного капитала.
4. Осуществить оптимизацию структуры капитала по критерию минимизации его стоимости. Расчет средневзвешенной стоимости капитала позволяет выбрать такую пропорцию, при которой этот показатель будет минимальным, а размер привлеченного капитала достигнет значения, при котором максимизируется рыночная стоимость организации.
5. Реализовать оптимизацию капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков. Выбор одного из методов финансирования активов должен учитывать рентабельность организации, ее кредитный рейтинг, ликвидность и платежеспособность. Чем более сильна позиция организации по этим показателям, тем наиболее рискованный метод финансирования она выбирает.
6. Определить финансовую стратегию организации через формирование соответствующего показателя целевой структуры капитала. Построение финансовой стратегии должно базироваться на определении перспективных целей и задач по достижению запланированных показателей. В соответствии с ними происходит дальнейшее формирование целевой структуры капитала организации привлечением финансовых средств из соответствующих источников.

Схема оптимизации капитала

1. Анализ состава капитала в динамике и тенденции изменения его структуры.
2. Оценка воздействия основных факторов, которые определяют структуру капитала.
3. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности.
4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости.
5. Оптимизация капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков.
6. Разработка финансовой стратегии организации на основании формирования соответствующего показателя целевой структуры капитала.

Литература

1. Брег С. Настольная книга финансового директора. – М.: Альпина Паблишерз, 2009.

2. Поляк Г. Б. Финансовый менеджмент. – М.: Волтерс Клувер, 2009.

3. Селезнев Н. Н., Ионова А. Ф. Финансовый анализ: Учебник. – М.: ТК Велби, 2009.

4. Бланк И. А. Финансовая стратегия предприятия. – Киев: Ника-Центр, 2004.

5. Ковалев В. В. Курс финансового менеджмента. – М.: Проспект, 2009.