Анализ и развитие инвестиционной деятельности предприятия

Анализ и развитие инвестиционной деятельности предприятия.

Экономическая сущность инвестиций

Инвестиция – "одно из наиболее часто используемых понятий в экономике, особенно если она находится в процессе развития или трансформации".

Термин "инвестиция" происходит от латинского investio – одеваю и подразумевает долгосрочное вложение капитала в экономику. Традиционно различают два вида инвестиций – финансовые и реальные.

Финансовые инвестиции представляют собой "вложение капитала в долгосрочные финансовые активы – паи, акции, облигации". Под реальными инвестициями понимают "вложение капитала в развитие материально-технической базы предприятий производственной и непроизводственной сфер" [18, с. 427].

В целом, под инвестицией можно понимать "собственно вложение денежных средств в некоторые активы" [14, с. 128].

Понятием, противоположным инвестиции по смысловой нагрузке, является дезинвестиция, трактуемая как "процесс высвобождения денежных средств путем продажи долгосрочных активов" [14, с. 129].

Дезинвестиция имеет место в том случае, если становится невыгодной эксплуатация данных активов или существует возможность более выгодного вложения капитала на долгосрочной основе, а других источников финансирования нового проекта, отличных от продажи имеющихся производственных мощностей (активов), нет.

Таким образом, инвестиция означает "связывание" капитала, дезинвестиция – его высвобождение.

В научной литературе и практических руководствах широко используется понятие инвестиционный проект, понимаемый как "совокупность инвестиций и генерируемых ими доходов" [21, с. 97].

Таким образом, в инвестиционном проекте всегда имеет место инвестиция (отток капитала) с последующими поступлениями (приток средств). Инвестиция в этом случае может рассматриваться как единовременная, т.е. "привязанная" к некоторому моменту времени, или как серия последовательных вложений капитала (последнее нередко имеет место при реализации крупных инвестиционных проектов, когда производственные мощности вводятся так называемыми очередями, чтобы ускорить отдачу и повысить эффективность инвестиций) [30, с. 211].

Ковалев В.В. отмечает, что "управленческие решения по поводу целесообразности инвестиций (особенно реальных), как правило, относятся к решениям стратегического характера" [18, с. 427-428]. Они требуют тщательного аналитического обоснования целого ряда причин. Во-первых, любая инвестиция требует концентрации крупного объема денежных средств. Во-вторых, инвестиции, как правило, не дают сиюминутной отдачи и вследствие этого возникает эффект иммобилизации собственного капитала, когда средства омертвлены в активах, которые, возможно, начнут приносить прибыль лишь через некоторое время. Поэтому любая инвестиция предполагает наличие у компании определенного финансового запаса, позволяющего ей безболезненно пережить этап становления нового бизнеса (подразделения, технологической линии и т.п.). В-третьих, в подавляющем большинстве случаев инвестиции делаются с привлечением заемного капитала, а потому предполагаются обоснование структуры источников, оценка стоимости их обслуживания и формулирование аргументов, позволяющих привлечь потенциальных инвесторов и лидеров [18, с. 428].

Инвестиционные проекты, анализируемые в процессе составления бюджета капиталовложений, имеют определенную логику.

Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток, элементы которого представляют собой либо чистые оттоки, либо чистые притоки денежных средств; в данном случае под чистым оттоком денежных средств в k-м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (соответственно при обратном соотношении имеет место чистый приток) Ориентация на денежные потоки, а, например, не на прибыль считается более оправданной, поскольку, как было показано выше, прибыль – это расчётный показатель, значение которого может существенно меняться в зависимости от ряда факторов, в том числе и субъективного порядка. Напротив, с помощью денежных потоков отражается реальное движение ценностей и могут быть оценены затраты и финансовые результаты. Тем не менее использование показателей прибыли в оценке инвестиционных проектов не отрицается полностью – в анализе разработаны критерии, использующие не денежный поток, а последовательность прогнозных значений чистой годовой прибыли, генерируемой проектом. Таким образом, любой инвестиционный проект можно представлять как денежный поток, состоящий из двух частей: инвестиции, т.е. чистого оттока, считающегося чаще всего единовременным, и последующего возвратного потока, т.е. распределенной во времени серии поступлений (чистых притоков, хотя в отдельные годы возможны чистые оттоки), позволяющих окупить исходную инвестицию.

Во-вторых, чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является безусловным или обязательным; иными словами, анализ можно проводить по равным базовым периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год, пятилетка и др.), необходимо лишь помнить об увязке величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины этого периода. В-третьих, считается что весь объем инвестиций делается в конце года, предшествующего первому году генерируемого проектом притока денежных средств, хотя в принципе инвестиции могут делаться в течение ряда последовательных лет. Аналогично, предполагается, что приток (отток) денежных средств имеет место в конце очередного года (подобная логика вполне понятна и оправданна, поскольку, например, именно так рассчитывается прибыль – нарастающим итогом на конец отчетного периода). Таким образом, в наиболее общем виде инвестиционный проект может быть представлен как денежный поток, первый элемент которого – разовая инвестиция (отток средств), привязанная к концу года, предшествующего году начала эксплуатации проекта, а последующие элементы – поступления денежных средств (притоки), генерируемые проектом. В-четвертых, основные критерии оценки инвестиционных проектов предполагают учет фактора времени [35, с. 97].

Принято выделять три блока (группы) решений инвестиционного характера: отбор и ранжирование; оптимизация эксплуатации проекта, формирование инвестиционной программы (рис. 1).

Рисунок 1 – Классификация решений инвестиционного характера

Условия осуществления инвестиционной деятельности могут быть различными. Чаще всего инвестор, например, предприятие, имеет несколько инвестиционных возможностей – в этом случае и возникает проблема выбора. Как правило, при этом имеет место одна из двух ситуаций.

Суть инвестиционных решений по оптимизации эксплуатации проекта заключается в определении оптимального срока использования проекта. В рамках данного блока обычно решается одна из двух задач. Первая задача предполагает однократную реализацию проекта в течение некоторого времени с последующим высвобождением связанных финансовых ресурсов и вложением их в принципиально новый проект.

Методика оценки эффективности инвестиций предприятия

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы: а) основанные на дисконтированных оценках; б) основанные на учетных оценках.

В первом случае во внимание принимается фактор времени, во втором нет. В первую группу входят критерии: чистая приведенная стоимость (Net Present Value), чистая терминальная стоимость (Net Terminal Value, NTV); индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI); внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR); модифицированная внутренняя норма прибыли (Modified Internal Rate of Return, MIRR); дисконтированный срок окупаемости инвестиции (DiscountedPayback Period, DPP).

Во вторую группу входят критерии: срок окупаемости инвестиции (Payback Period, РР) и учетная норма прибыли (Accounting Rate of Return, ARR) [26, с. 305].

С позиции как теории, так и здравого смысла, критерии, построении учетом фактора времени, более обоснованы; не случайно именно им дается приоритет при обосновании решений инвестиционного характера.

Инвестиционным проект может быть представлен как модель следующего типа:

где IC – исходная инвестиция (отток средств);

CFk – поступление в k-м базисном периоде (обычно, приток средств); число базисных периодов, в течение которых будет эксплуатироваться проект;

r – ставка дисконтирования, по которой элементы денежного потока будут приводиться к одному моменту времени.

В основе метода расчета чистой приведенной стоимости заложено следование основной целевой установке, определяемой собственниками компании, – повышение ценности фирмы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость. Метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IС) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал [15, с. 299].

Допустим делается прогноз, что инвестиция (IС) будет генерировать в течение n лет годовые доходы в размере CF1, CF2,...,CFn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (Present Value, PV) и чистая приведенная стоимость (Net Present Value, NPV) соответственно рассчитываются по формулам

Очевидно, что если: NPV> О, то проект следует принять;

NPV < О, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный [18, с. 440].

Очевидно, что формула расчета критерия NTV имеет вид [18, с. 440]:

Условия принятия проекта на основе критерия NTV такие же, как и в случае с NPV.

Если: NTV > 0, то проект следует принять;

NTV < 0, то проект следует отвергнуть;

NTV =0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Легко заметить из алгоритмов расчета, что критерии NTV и NPV n не взаимообратные:

NTV – NП –FM1(r,n) или NPV = NTV FM2(r,n)

Иными словами, эти критерии дублируют друг друга, т.е. отбор проекта по одному из них дает в точности такой же результат при использовании другого критерия. На практике большее распространение получил критерий NPV.

Метод расчета индекса рентабельности инвестиции является по сути следствием метода расчета NPV. Индекс рентабельности (РI) рассчитывается по формуле:

Очевидно, что если: РI > 1, то проект следует принять;

PI < 1, то проект следует отвергнуть;

PI= 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный [18, с. 441].

В отличие от чистой приведенной стоимости индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений – чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV. Этот критерий наиболее предпочтителен при комплектовании портфеля инвестиционных проектов в случае ограничения по объему источников финансирования. Независимые проекты упорядочиваются по убыванию РI, в портфель последовательно включаются проекты с наибольшими значениями PI Полученный портфель будет оптимальным с позиции максимизации совокупного NPV.Под внутренней нормой прибыли инвестиции (синонимы: внутренняя доходность, внутренняя окупаемость) понимают значение коэффициента дисконтирования r, при котором NPV проекта равен нулю [18, с. 441]:

IRR = r при котором NPV = f(r) = 0

Иными словами, если ввести обозначение IС = CF0, то IRR находится из уравнения

Смысл расчета внутренней нормы прибыли при анализе эффективности планируемых инвестиций, как правило, заключается в следующем: IRR показывает ожидаемую доходность проекта, и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Метод определения срока окупаемости инвестиций, являющийся одним из самых простых и широко распространенных в мировой учетно аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид

Нередко показатель РР рассчитывается более точно, т.е. рассматривается и дробная часть года; при этом делается молчаливое предположение, что денежные потоки распределены равномерно в течении года. Так, для проекта с денежным потоком (млн руб.): – 100 40 40 40 30 20 значение показателя РР равно 3 годам, если расчет ведется с точностью до целого года, или 2,5 года в случае точного расчета.

Метод расчета учетной нормы прибыли имеет две характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (прибыль, доступная к распределении среди собственников). Алгоритм расчета исключительно прост, что предопределяет широкое использование этого показателя на практике: учётная норма прибыли (ARR), называемая также коэффициентом эффективности инвестиции, рассчитывается делением среднегодовой чистой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть учтена в расчетах. Иными словами, существуют различные алгоритмы исчисления показателя ARR, достаточно распространенным является следующий:

Данный показатель чаще всего сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей суммы чистой прибыли коммерческой организации на общую сумму средств, авансированных в ее деятельность (итог среднего баланса-нетто). Возможно также установление специального порогового значения, с которым будет сравниваться ARR или даже их системы, дифференцированной по рядам проектов, степени риска, центрам ответственности и др.

Множественность критериев естественно порождает проблему их выбора и приоритетности использования. Достаточно очевидно, что анализируемый проект вовсе не обязательно будет приемлемым с позиции всех критериев одновременно. Считается, что в этом случае следует ориентироваться на критерий NPV. Рекомендация о предпочтительности NPV высказывается в основном учеными, которые, формулируя такое мнение, исходят из основной целевой установки, стоящей перед любой компанией – максимизация благосостояния ее владельцев. Тем не менее, на практике данная рекомендация не является доминирующей. В частности, проведенные в США исследования показали, что менеджеры американских компаний предпочитают критерий IRR критерию NPV в соотношении 3:1.

На практике в большинстве компаний рассчитываются несколько критериев, при этом их значения используются в качестве лишь одного из формализованных аргументов при принятии решений в отношении инвестиционных проектов.

Оценка инвестиционной деятельности предприятия

Любая фирма в процессе своего функционирования сталкивается с необходимостью вложения средств в свое развитие. Инвестиции являются важным источником материально-технического снабжения предприятия. Таким образом независимо от профиля основной деятельности предприятия, на определённом этапе своего развития оно также участвует и в инвестиционной деятельности. Однако, чтобы фирма развивалась эффективно, ей необходимо не только осуществление инвестиций как таковое, но и наличие четкой, продуманной политики осуществления инвестиционной деятельности.

По этой причине в любой эффективно действующей фирме вопросы управления инвестиционным процессом занимают одно из самых главных мест, как стратегические, и решаются соответственно на уровне высшего руководства. Однако, принятие управленческих решений по инвестированию осложняется такими факторами, как:

- множественность доступных проектов;

- ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования;

- риск, связанный с принятием того или иного решения по инвестированию.

И хотя причины, обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида:

- обновление имеющейся материально-технической базы, основная система относящаяся к экономической налоговой политике определяется факторами и функциональными действиями динамики свойств

- наращивание объемов производственной деятельности, основная система относящаяся к экономической налоговой политике определяется факторами и функциональными действиями динамики свойств

- освоение новых видов деятельности.

Особую сложность при планировании инвестиционной деятельности представляет оценка всех рисков, возникающих в процессе осуществления инвестиционных проектов. Так на эффективность реализации инвестиционного проекта на предприятии могут повлиять следующие факторы и риски:

- нехватка сырья и материалов;

- сложности с поставщиками и покупателями;

- подорожание ресурсов;

- инфляция;

- технические риски;

- экологические риски;

- техногенные риски;

- природные риски;

- прочие.

Рисунок 3 – Фазы инвестиционного проекта

Как представлено на рисунке, прединвестиционная фаза включает в себя:

- исследование возможностей;

- предварительный отбор ПТЭО;

- разработка ТЭО;

- исследование обеспечения;

- заключение по проекту и подготовка оценочного заключения.

Инвестиционная фаза включает в себя:

- проведение переговоров и заключение контрактов;

- инженерно-техническое проектирование;

- строительство;

- предпроизводственный маркетинг;

- обучение;

- сдачу в эксплуатацию и пуск.

Эксплуатационная фаза включает в себя:

- замену;

- реабилитацию;

- расширение;

- инновацию.

Разработка инвестиционной стратегии предприятия

В процессе разработки инвестиционной стратегии предприятия подготовку и принятие стратегических инвестиционных решений обеспечивают следующие основные принципы.

1. Принцип энвайронментализма. В процессе разработки стратегии мы рассматриваем предприятие как открытую для активного взаимодействия с внешней инвестиционной средой социально-экономическую систему, способную к самоорганизации, т.е. обретению соответствующей пространственной, временной или функциональной структуры.

2. Принцип соответствия. Являясь общей частью стратегии экономического развития предприятия, обеспечивающей в первую очередь развитие операционной деятельности, инвестиционная стратегия носит по отношению к ней подчиненный характер и поэтому мы приводим её к согласованности со стратегическими целями и направлениями операционной деятельности.

3. Принцип сочетания. Этот принцип состоит в обеспечении сочетания перспективного, текущего и оперативного управления инвестиционной деятельностью. Разработанная инвестиционная стратегия предприятия по существу является лишь первым этапом процесса стратегического управления инвестиционной деятельностью предприятия. Такая стратегия ложится в основу тактического (текущего) управления инвестиционной деятельностью путем формирования инвестиционного портфеля предприятия (инвестиционной корзины, программы).

4. Принцип преимущественной ориентации на предпринимательский стиль стратегического управления. Основу предпринимательского стиля инвестиционного поведения составляет активный поиск эффективных инвестиционных решений по всем направлениям и формам инвестиционной деятельности. Направления, формы и методы осуществления инвестиционной деятельности при этом стиле постоянно меняются с учетом изменяющихся факторов внешней инвестиционной среды.

5. Принцип инвестиционной гибкости и альтернативности. Инвестиционная стратегия должна быть разработана с учетом адаптивности к изменениям факторов внешней инвестиционной среды. Помимо прочего в основе стратегических инвестиционных решений должен лежать активный поиск альтернативных вариантов направлений, форм и методов осуществления инвестиционной деятельности, выбор наилучших из них, построение на этой основе общей инвестиционной стратегии и формирование механизмов эффективной ее реализации.

6. Инновационный принцип. Формируя инвестиционную стратегию, следует иметь в виду, что инвестиционная деятельность является главным механизмом внедрения технологических нововведений, обеспечивающих рост конкурентной позиции предприятия на рынке. Реализация общих целей стратегического развития предприятия в значительной степени зависит от того, насколько его инвестиционная стратегия отражает достигнутые результаты научно-технического прогресса и адаптирована к быстрому использованию новых его результатов.

7. Принцип минимизации инвестиционного риска. Практически все инвестиционные решения, принимаемые на предприятии в процессе формирования инвестиционной стратегии, изменяют уровень инвестиционного риска. В зависимости от различного инвестиционного поведения по отношению к' риску уровень его допустимого значения в процессе разработки инвестиционной стратегии на каждом предприятии должен устанавливаться дифференцированно.

8. Принцип компетентности. Какие бы специалисты не привлекались к разработке отдельных параметров инвестиционной стратегии предприятия, ее реализацию должны обеспечивать подготовленные, профессиональные специалисты – финансовые (инвестиционные) менеджеры, владеющие не только знаниями, навыками и опытом управления, но и инвестиционной культурой.

Процесс разработки инвестиционной стратегии предприятия складывается из следующих этапов:

- определение общего периода формирования инвестиционной стратегии;

- формирование стратегических целей инвестиционной деятельности;

- обоснование стратегических направлений и форм инвестиционной деятельности;

- определение стратегических направлений формирования инвестиционных ресурсов;

- формирование инвестиционной политики по основным направлениям инвестиционной деятельности;

- оценка результативности разработанной инвестиционной стратегии.

Для определения ключевых направлений приведем пример

Динамика и структура формирования чистой прибыли за 2012-2014 гг. в ценах 2012 года – исходные/скорректированные, тыс.руб.

Показатель	2012г.	2013г.	2014г.	2012г.	2013г.	2014г.
Установка полов	3559	1578	3234	3559,00	1372,17	2445,37
Установка подвесных потолков	1949	1007	1374	1949,00	875,65	1038,94
Штукатурные работы	1016	370	1293	1016,00	321,74	977,69
Малярные работы	841	168	807	841,00	146,09	610,21
Облицовочные работы	570	135	404	570,00	117,39	305,48
Прочие работы	539	100	973	539,00	86,96	735,73
Чистая прибыль итого	8474	3358	8085	8474,00	2920,00	6113,42

Для наглядности мы изобразили динамику по пяти альтернативным направлениям на графике – Рисунок 4 представляет значения прибыли по альтернативным чистым стратегиям за прошлые периоды.

Рис. 4. Фактические показатели дохода по пяти видам услуг.

На основе полиноминальной модели (так как наблюдений для построения прогноза у нас немного) спрогнозируем значения прибыли на период 2015-2018 гг. Прогнозные значения представлены на Рисунке 5.

Рис. 5. Фактические и прогнозные показатели прибыли при полиноминальной аппроксимации по пяти видам услуг.

Как видим наибольшие показатели прибыли ожидаются по направлению установки полов, установке подвесных потолков, а также проведению штукатурных работ.

Также проведём аппроксимацию по линейной модели. Её результаты представлены на Рис. 6

Рис. 6. Фактические и прогнозные показатели прибыли при линейной аппроксимации по пяти видам услуг.

Как видим в данной модели наиболее прибыльны штукатурные работы.

Будем рассматривать полученные результаты как оптимистичный и пессимистичный варианты прогноза по прибыли на следующие годы, данные по совокупной прибыли по этим сценариям за годы 2016-2018 приведены в таблице 24.

Таблица 24 – Прибыль по оптимистичному и пессимистичному сценарию на прогнозные годы.

Чистые стратегии	Пессимистичный прогноз	Оптимистичный прогноз
Установка полов	694,68	78935,17
Установка подвесных потолков	-1596,78	28082,74
Штукатурные работы	2085,66	34491,1
Малярные работы	212,46	28029,59
Облицовочные работы	-594,24	14782,52

         Для выбора чистой стратегии воспользуемся критериями Лапласа, Вальда, Сэвиджа и Юрлова.

         Таблица 25 – оценка стратегий по критериям

Чистые стратегии	Лапласа	Вальда	Сэвиджа	Юрлова
Установка полов	39814,925	694,68	1390,98	78240,49
Установка подвесных потолков	13242,98	-1596,78	50852,43	29679,52
Штукатурные работы	18288,38	2085,66	44444,07	32405,44
Малярные работы	14121,025	212,46	50905,58	27817,13
Облицовочные работы	7094,14	-594,24	64152,65	15376,76

         Согласно результатам оценки по двум критериям из четырёх, самым привлекательным для наращивания объёмов работы является направление установки полов. Также привлекательны штукатурные работы и облицовочные работы.

         Обратимся к рассмотренным ранее резервам увеличения прибыли по видам продукции. Как видим по всем трём приоритетным направлениям имеется резерв роста прибыли, наибольший – по штукатурным работам, также значительный по облицовочным работам и установке полов.

Таблица 26 – Обобщение резервов увеличения суммы прибыли руб.

Источник резервов	Вид продукции				Всего
	Водоэмульсионная окраска стен	Цементная стяжка под полы толщ. 50 мм	Штукатурка	Облицовка глаз. плиткой стен
Рост объема продаж	5000	4000	50000	17200	76200
Снижение себестоимости	12500	17000	30000	23160	82660
Итого	17500	21000	80000	40360	158860

По результатам критериальной оценки и рассмотрения резервов роста прибыли мы считаем необходимым направить основные инвестиции на улучшение технологии штукатурных и облицовочных работ, а также работ по установке полов.

Среди стратегических направлений формирования инвестиционных ресурсов, как мы ранее отмечали, выделяются самофинансирование за счёт выявленных резервов прибыли, а также привлечение кредитования, так как при сравнении форм лизинга и кредитования мы выяснили, что вторая форма привлечения средств выгоднее для предприятия.

Литература

1. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 №117-ФЗ // Консультант Плюс.

2. Федеральный закон "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" от 25.02.1999 №39-ФЗ (ред. От 28.12.2013).

3. Федеральный закон "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации" от 09.07.1999 №160-ФЗ (ред. От 05.05.2014).

4. Федеральный закон "Об инвестиционных фондах" от 29.11.2001 №156-ФЗ (ред. От 30.12.2015).

5. Федеральный закон "Об инвестиционном товариществе" от 28.11.2011 №335-ФЗ (ред. 21.07.2014).

6. Положение по бухгалтерскому учёту долгосрочных инвестиций (ПБУ ДИ) от 30 декабря 1993 г. № 160.

7. Приказ Министерства Регионального Развития РФ от 27.05.2011 г. №254 "Об утверждении примерного Положения о региональном инвестиционном фонде"

8. Приказ Министерства Финансов Российской Федерации от 29 июля 1998 г. N 34н (ред. От 23.04. 2000, с изм. от 23.08.2000) "Об утверждении Положения по ведению бухгалтерского учёта и бухгалтерской отчётности в Российской Федерации" // Консультант Плюс: Высшая школа, М., 2013.

9. Распоряжение "Об утверждении перечня строек и объектов, а также размера средств, выделяемых на проведение капитального ремонта объектов и приобретение основных средств стоимостью свыше 1000 рублей, источником финансового обеспечения которых являются межбюджетные трансферты" (от 11.03.2011 №377-р и от 06.03.2012 №323-р)

10. Постановление о внесении изменений в ПП РФ от 01.06.1998 г. №548 "О порядке выделения средств из федерального бюджета на 1998 год негосударственным коммерческим организациям при условии обеспечения участия Российской Федерации либо увеличения доли Российской Федерации в уставных капиталах этих организаций" (от 11.07.2005 № 420).

11. Абрютина М.С., Грачёв А.В. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. – М.: Дело и Сервис, 2012. – 236с.

12. Авдашева С.Б., Руденский П.О. Эффект масштаба в деятельности промышленной организации//Финансы, 2013. – №3. – С. 10-12.

13. Анализ хозяйственной деятельности в промышленности: Учебник/ Л.А. Багдановская, Г.Г. Виноградов, О.Ф. Мигун и др.; Под общ. ред. В.И. Стражева. – 2-е изд. – Мн.: Высшая школа, 2013. – 363с.

14. Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчётности. – М: Финансы и статистика, 2012 – 624с.

15. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.1. – Киев: Ника – Центр, Эльга, 2013 – 592с.

16. Бланк И.А. Управление прибылью. – Киев: Ника – Центр, 2013 – 456с.

17. Гочаров А.И. Восстановление платёжеспособности предприятия: Модель оптимизации структуры // Финансы, 2013. – №10.

18. Давыдова Л.В. Проблемы оценки финансовых результатов промышленных предприятий в условиях инфляции // Экономический анализ, 2013. – №18(33) – С. 22.

19. Ефимова Е.В.Финансовый анализ. – М.: Издательство "Бухгалтерский учёт", 2012. – 528с.

20. Зимакова Л.А. Управление затратами: как его осуществить// Экономический анализ, 2013. – №12(27) – С.55.

21. Ильенкова Н.Д. Анализ взаимосвязи спроса на продукцию и финансовых результатов деятельности предприятия. – М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2013. – 47с.

22. Кабанов В.Н. Долгосрочная финансовая политика. – М.: Высшая школа, 2014.

23. Ковалев В. В., Ковалев Вит.В. Финансы организаций предприятий. – М.: Проспект, 2013.

24. Ковалёв В.В., Волкова О.Н. Анализ финансово – хозяйственной деятельности предприятия. – М.: Издательство проспект, 2013. – 560с.

25. Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ финансовых результатов, рентабельности и себестоимости продукции: Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 2012. – 720с.

26. Крылов Э.Н., Мальцева А.В., Марцульева Л.М. Маржинальный анализ себестоимости и прибыли. – СПб.: СпбГУЭФ, 2013. – 117с.

27. Кураков Л.П., Кураков В.Л. Большой толковый словарь экономических и юридических терминов. – М.: Вуз и школа, 2005. – 326с.

28. Палий В.Ф. Палий В.В. Финансовый учёт: Учебное пособие. – М: ИДФБК – ПРЕСС, 2005. – 672с.

29. Пожидаева Г.А., Щербакова И.Ф. Анализ финансовых результатов деятельности предприятия // Экономический анализ, 2013 №12(27). – С.31-35.

30. Положенцева А.И. Финансы организаций (предприятий). – М.: Кнорус, 2014.

31. Пястолов С.М. Анализ финансово- хозяйственной деятельности предприятия. – М.: Издательский центр "Академия"; Мастерство, 2012. -336с.

32. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. – Мн.: Новое знание, 2012. – 704с.

33. Сивкова А.И., Фрадкина Е.К. Практикум по анализу финансово-хозяйственной деятельности. – Ростов н/Д: изд-во "Феникс", 2001. – 448с.

34. Тонашева Т.А., Рябова Т.С. Контроль и анализ в системе управления затратами //Экономический анализ, 2013. – №18(33). – С.36-40.

35. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник/ Под ред. Е.С. Стояновой. – 5-е изд, перераб. и доп. – М.: Изд-во "Перспектива", 2013. – 656с.

36. Финансы организаций (предприятий) / Под ред. Колпиной Л.Г. – М.: Высшая школа, 2011.

37. Чернышёва Ю.Г., Чернышёв Э.А., Анализ финансово – хозяйственной деятельности предприятия. – М.: ИКЦ "МарТ", 2013. – 456с.

38. Шаталов С. Д. Развитие налоговой системы России: проблемы, пути решения и перспективы. – М.: МЦФЭР, 2012.

39. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа – М.:Инфра – М, 2013. -176с.

40. Шишкоедова И.И. Методика финансового анализа предприятия// Экономический анализ. – 2012. – №56.

41. Экономический анализ: Учебник для вузов / Под ред. Л.Т.Гиляровской. 2-е изд., доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2013. – 615 с.