Методы финансирования инвестиций

Методы финансирования инвестиций.

В экономической науке существует три различных вида инвестиций. Они включают акции, облигации, и наличные деньги. У каждого вида инвестиций есть многочисленные типы инвестиций, которые подпадают под это.

Прежде чем рассматривать методы финансирования инвестиционной деятельности. Обратимся к классификации инвесторов.

Консервативные инвесторы часто вкладывают капитал наличными. Это означает, что они помещают свои деньги в приносящие проценты сберегательные счета, открытые фонды.

Агрессивные инвесторы обычно делают большую часть своего вложения на фондовом рынке, который является более высоким риском. Они также имеют тенденцию вкладывать капитал в рынок недвижимости.

Инвесторы могут осуществить инвестиции по следующим направлениям:

– создание юридических лиц или участия в акциях в их уполномоченных фондах, включая покупку различных активов (денежные средства, чеки, векселя, переводы, аккредитивы), за счёт которых могут быть произведены платежи и погашены обязательства их владельцев.

– покупка ценных бумаг, включая простые векселя;

– приобретение концессий уступок;

– приобретение права собственности в соответствии с законодательством.

Инвестиции, их экономическая сущность и виды

Термин "инвестиция" происходит от латинского слова investire – облачать. В рамках централизованной плановой экономики он не использовался, а речь всегда шла о капитальных вложениях, т.е. о затратах, направляемых на воспроизводство основных фондов, их увеличение и совершенствование. Под инвестициями подразумевалось долгосрочное вложение капитала в различные отрасли экономики, иными словами, инвестиции отождествлялись с капитальными вложениями. С началом осуществления в нашей стране рыночных преобразований точка зрения на содержание категории "инвестиции" изменилась, что нашло свое отражение в законодательстве.

Под инвестициями понимается совокупность затрат, реализуемых в форме целенаправленного вложения капитала на определенный срок в различные отрасли и сферы экономики, в объекты предпринимательской и других видов деятельности для получения прибыли (дохода) и достижения как индивидуальных целей инвесторов, так и положительного социального эффекта.

Наиболее важными и существенными признаками инвестиций являются:

1. осуществление вложений лицами (инвесторами), которые имеют собственные цели, не всегда совпадающие с общеэкономической выгодой;

2. потенциальная способность инвестиций приносить доход;

3. определенный срок вложения средств (всегда индивидуальный);

4. целенаправленный характер вложения капитала в объекты и инструменты инвестирования;

5. использование разных инвестиционных ресурсов, характеризующихся спросом, предложением и ценой, в процессе осуществления инвестиций;

6. наличие риска вложения капитала.

Средства, предназначенные для инвестирования, в своей подавляющей массе выступают в форме денежных средств. Кроме того, инвестиции могут осуществляться в натурально-вещественной (машины, оборудование, технологии, паи, акции, лицензии, любое другое имущество и имущественные права, интеллектуальные ценности) и смешанной формах.

Экономическая природа инвестиций состоит в опосредовании отношений, возникающих между участниками инвестиционного процесса по поводу формирования и использования инвестиционных ресурсов в целях расширения и совершенствования производства. Поэтому инвестиции как экономическая категория выполняют ряд важных функций, без которых невозможно развитие экономики. Они предопределяют рост экономики, повышают ее производственный потенциал.

На макроуровне инвестиции являются основой для осуществления политики расширенного воспроизводства, ускорения научно-технического прогресса, улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции, структурной перестройки экономики и сбалансированного развития всех ее отраслей, создания необходимой сырьевой базы промышленности, развития социальной сферы, решения проблем обороноспособности страны и ее безопасности, проблем безработицы, охраны окружающей среды и т.д.

Исключительно важную роль играют инвестиции на микроуровне. Они необходимы для обеспечения нормального функционирования предприятия, стабильного финансового состояния и максимизации прибыли хозяйствующего субъекта. Без инвестиций невозможны обеспечение конкурентоспособности выпускаемых товаров и оказываемых услуг, преодоление последствий морального и физического износа основных фондов, приобретение ценных бумаг и вложение средств в активы других предприятий, осуществление природоохранных мероприятий и т.д.

Для осуществления инвестиционной деятельности как на макро-, так и на микроуровнях необходимо детально представлять существующие виды и типы инвестиций. Все инвестиции можно классифицировать по различным признакам.

В зависимости от объектов вложения капитала выделяют реальные и финансовые инвестиции. Под реальными инвестициями понимают вложение капитала в создание активов, связанных с осуществлением операционной деятельности и решением социально-экономических проблем хозяйствующего субъекта. Предприятие-инвестор, осуществляя реальные инвестиции, увеличивает свой производственный потенциал – основные производственные фонды и необходимые для их функционирования оборотные средства.

Финансовые инвестиции – это вложение капитала в различные финансовые инструменты, прежде всего в ценные бумаги, а также в активы других предприятий. При их осуществлении инвестор увеличивает свой финансовый капитал, получая дивиденды и другие доходы. Финансовые инвестиции имеют либо спекулятивный характер, либо ориентированы на долгосрочные вложения. Спекулятивные финансовые инвестиции имеют целью получение инвестором дохода в конкретном периоде времени. Долгосрочные финансовые инвестиции в основном преследуют стратегические цели инвестора и связаны с участием в управлении предприятием, в которое вкладывается капитал.

По приобретаемому инвестором праву собственности инвестиции подразделяются на прямые и косвенные. Прямые инвестиции – это форма вложения, которая дает инвестору непосредственное право собственности на ценные бумаги или имущество. Косвенные инвестиции представляют собой вложения в портфель (набор) ценных бумаг или имущественных ценностей. В этом случае инвестор будет владеть не требованием к активам той или иной компании, а долей в портфеле.

По периоду инвестирования различают долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные инвестиции. Долгосрочные инвестиции – это вложения капитала на период от трех и более лет, среднесрочные инвестиции – вложения от одного до трех лет, краткосрочные инвестиции – вложения на период до одного года.

Характеристика источников и форм финансирования инвестиций

Источники, формы и методы финансирования инвестиций в основной капитал определяются характером его участия в процессе материального производства и особенностями инвестиционной деятельности. На уровне государства они в первую очередь обуславливаются приоритетами государственной политики, составной частью которой является инвестиционная политика.

Опыт развитых стран показывает, что для поддержания стабильных темпов роста и обеспечения благоприятного инвестиционного климата примерно четвертая часть всех инвестиционных вложений (кроме жилищного строительства), осуществляется за счет государственных ассигнований. С учетом косвенного стимулирования капитальных вложений (налоговые льготы, субсидии, дотации) доля государства в их финансировании может достигать 30%

Источники финансирования инвестиционных проектов, которые осуществляются предприятием, можно разделить на две группы: собственный и заемный капитал. К собственным средствам относится прибыль предприятия, амортизация, страховое возмещение убытков, выручка от реализации нематериальных активов. Также компании могут привлекать дополнительные средства с помощью выпуска акций. Наконец важным источником являются заемные средства – это могут быть кредиты, предоставляемые бюджетом, коммерческими организациями и банками.

Амортизационные отчисления имеют для предприятий в развитых странах Запада (за исключением Великобритании) большое значение, т.к. они освобождаются от налога на прибыль, что стимулирует заинтересованность фирм в их увеличении путем повышения норм­ и снижения сроков амортизации. В настоящее время нормы амортизации в этих странах имеют тенденцию к дальнейшему повышению (ускоренная амортизация), что подстегивает процесс инвестирования.

Право на применение ускоренной амортизации в США, например, даётся только оборудованию, которое вводится в эксплуатацию после принятия нового амортизационного законодательства. При этом возможно применение разных методов списания, главным критерием их выбора является текущее финансовое состояние и рентабельность функционирования предприятия. Наряду с этим всем предприятиям предоставляется право на отдельных фазах экономического цикла и при разной рыночной конъюнктуре применять нормативы амортизационных отчислений в пределах 20% от базовой нормы.

Амортизационная политика на Западе активно используется и для стимулирования структурных сдвигов и активизации инновационной деятельности. Так, в новых восточных землях Германии амортизационные отчисления предприятий были освобождены от налога на прибыль и налога на корпорации, которые начислялись по повышенным ставкам и для определенного круга товаров могли достигать 50%.

В Японии, реализующей стратегию технологического лидерства, с целью создания необходимых для этого условий используют специальные амортизационные, налоговые и финансово-кредитные стимулы для расширения инновационной деятельности, а также развитую систему рискового финансирования предприятий.

Амортизационная политика государства обычно увязывается с налоговой политикой, причем меры воздействия на экономику в этих областях взаимно согласуются. При повышении ставок налогообложения прибыли предприятий поощряются и методы ускоренной амортизации. Например: согласно Закону о налоговой реформе 1986г. в США предусматривается возможность списания стоимости­ основных видов машин и оборудования, установленных после 1986г., в пятилетний срок и вводятся льготы по инвестиционному кредиту. В соответствии с законом 1981г. в США из суммы налога на прибыль вычитается 6% от объема новых инвестиций в машины и оборудование со сроком службы 3 года, 10% – со сроком службы 5 – 10 лет, а также 25% затрат на НИОКР при условии превышения их объема по сравнению со средним значением за последние три года.

В США, как и в других странах с развитой рыночной экономикой налог на прибыль предприятий выполняют две важнейшие функции: источника средств для формирования доходной части федерального бюджета и одного из мощных, но в то же время гибких рычагов государственного экономического воздействия. В последние десятилетия этот налог в США в целом снижается: если в 50 -60 годы он превышал 20% в общей сумме налоговых поступлений, в 80-х годах его доля составляла 17%, в 90-х он снизился до 8,6% и менее

Элементом воздействия государства на рыночную экономику посредством налоговой политики, который позволяет уменьшить размеры налога на прибыль, является "инвестиционный налоговой кредит", предусматривающий снижение налогооблагаемой­ прибыли на сумму процента капитальных вложений, используемых на приобретение новых машин и оборудования. Влияние этого инструмента на экономику не однозначно, наряду с позитивным воздействием он имеет и негативные мотивы: ставит предприятия различных отраслей в неравные условия, ведет к широкому варьированию фактической ставки налогов на прибыли (причем не только в разных отраслях, но часто и в различных предприятиях одной отрасли).

Предприятие, использующее только собственный капитал для осуществления инновационной деятельности, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего развития, т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Рассмотрим составляющие собственного капитала.

Уставный капитал – это стартовый капитал, необходимый предприятию для осуществления финансово-хозяйственной деятельности с целью получения прибыли. Вклады в уставный капитал подразделяются на вклады денежными средствами и вклады имуществом, передаваемым участником в счет погашения своих обязательств по вкладу.

Уставный капитал является имущественной основой деятельности организации, он определяет долю каждого участника в управлении предприятием и гарантирует интересы его кредиторов.

Уставный капитал от других структурных частей собственного капитала предприятия отличает то, что он должен быть распределен между его участниками (учредителями). Поэтому решение общего собрания учредителей о его изменениях должно сопровождаться указанием о порядке их распределения между участниками.

Добавочный капитал – это эмиссионный доход, создаваемый в открытых акционерных обществах и представляющий собой сумму превышения продажной цены акций над номинальной в ходе проведения открытой подписки. Эмиссионный доход, возникший при формировании уставного капитала акционерных обществ, рассматривается только в качестве добавочного капитала и не допускается направлять его на нужды потребления.

Другими словами, добавочный капитал является источником средств предприятия, образуемым в результате переоценки имущества или продажи акций выше номинальной стоимости.

Следующая составляющая собственного капитала, это резервный капитал, представляющий собой страховой капитал предприятия, предназначенный покрытия общих балансовых убытков при отсутствии иных возможностей их возмещения, а также для выплаты доходов инвесторам и кредиторам в случае, если на эти цели не хватает прибыли. Средства резервного капитала выступают гарантией бесперебойной работы предприятия и соблюдения интересов третьих лиц. Наличие такого финансового источника придает последним уверенность в погашении предприятием своих обязательств.

Весьма своеобразной и перспективной составляющей собственного капитала предприятия являются специальные (целевые) финансовые фонды. К ним относятся целенаправленно сформированные фонды собственных финансовых средств с целью их последующего целевого расходования. Такие фонды можно направить на запланированные и прогнозируемые траты, в том числе и на финансирование инновационной деятельности.

Порядок формирования и использование средств этих фондов регулируется уставом и другими учредительными и внутренними документами предприятия.

Фонды накопления и потребления относятся к фондам специального назначения. Под фондом накопления понимаются средства, направляемые на производственное развитие организации или иные аналогичные цели, предусмотренные учредительными документами (например, на создание нового имущества). Фонды потребления включают средства, направляемые (зарезервированные) на осуществление мероприятий по социальному развитию (кроме капитальных вложений) и материальному поощрению коллектива организации и иных аналогичных мероприятий и работ, не приводящих к образованию нового имущества организации.

Следующей составляющей собственного капитала предприятия является нераспределенная прибыль. Она характеризует часть прибыли предприятия, полученную в предшествующем периоде и не использованную на потребление собственниками (акционерами, пайщиками) и персоналом.

Нераспределенная прибыль исчисляется как разница между выявленными на основании бухучета всех операций организации и оценки статей бухгалтерского баланса финансовым результатом за отчетный период и причитающейся к уплате суммой налогов и иных аналогичных обязательных платежей, уплачиваемых в соответствии с законодательством РФ, за счет прибыли после налогообложения, включая санкции за нарушения (в том числе по расчетам с государственными внебюджетными фондами).

Эта часть прибыли предназначена для капитализации, т.е. для реинвестирования в развитие производства. По своему экономическому содержанию она является одной из форм резерва собственных финансовых средств предприятия, обеспечивающих его производственное развитие в предстоящем периоде.

Владельцы могут ежегодно изымать у предприятия активы в сумме, равной заработанной им за год чистой прибыли. Однако, если собственники предприятия сочтут более выгодным для себя отказаться от своего текущего дохода в пользу еще более значительного увеличения собственного капитала предприятия в будущем, то они могут оставить причитающуюся им сумму чистой прибыли предприятию. В этом случае говорят о реинвестировании прибыли. Богатство собственников будет возрастать не за счет получения ими текущих доходов, а в результате увеличения их доли в капитале предприятия. В свою очередь, предприятие получает возможность расширения масштабов своей деятельности за счет вложения части нераспределенной прибыли в инновационные проекты, а, следовательно, еще большего увеличения массы зарабатываемой им прибыли в долгосрочной перспективе.

Необходимо также отметить, что величина собственного капитала является критерием оценки инвестиционной привлекательности предприятия. Т.е. наличие собственного капитала напрямую влияет на возможность использования заемных средств, которые предоставляются по результатам оценки прошлой и текущей деятельности предприятия.

Потребность предприятий в собственных средствах может изменяться в течение долгосрочного периода, поэтому нецелесообразно полностью финансировать инновационные проекты с длительным сроком окупаемости за счет собственных источников. Поэтому предприятия зачастую использует для финансирования инновационной деятельности заемный капитал.

Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств.

Заемный капитал – это часть капитала, используемая хозяйствующим субъектом, которая не принадлежит ему, но привлекается на основе банковского, коммерческого кредита или эмиссионного займа на основе возвратности. Заемные средства могут быть кратко- и долгосрочными.

Долгосрочные финансовые обязательства. К ним относятся все формы функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком его использования более одного года. Основными формами этих обязательств являются долгосрочные кредиты банков и долгосрочные заемные средства (задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным облигациям; задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе и т.п.), срок погашения которых еще не наступил или не погашенные в предусмотренный срок.

К краткосрочным финансовым обязательствам относятся все формы привлеченного заемного капитала со сроком его использования до одного года. Основными формами этих обязательств являются краткосрочные кредиты банков и краткосрочные заемные средства (как предусмотренные к погашению в предстоящем периоде, так и не погашенные в установленный срок), различные формы кредиторской задолженности предприятия (по товарам, работам и услугам; по выданным векселям, по полученным авансам, по расчетам с бюджетом и внебюджетными фондами; по оплате труда; с дочерними предприятиями; с другими кредиторами) и другие краткосрочные финансовые обязательства.

В условиях рыночной экономики ни одно предприятие не может и не должно полностью обходиться без заемных средств, так как их использование способствует повышению эффективности собственных средств, удовлетворению определенных потребностей предприятия. Заемные средства являются финансовым рычагом, с помощью которого повышается рентабельность предприятия. Многообразие этих средств дает возможность их использования в различных ситуациях, в основном в следующих случаях:

– с целью повышения рентабельности собственных средств;

– при недостаточности собственных средств;

– при формировании переменной части оборотных активов;

– при покрытии отдельных затрат, носящих неравномерный характер в отдельные периоды времени;.

– как источник инвестиций и др.

Заемные средства как источник оборотных средств, как уже отмечалось, могут выполнять разную роль. Они могут быть:

– дополнительным источником при недостатке собственных средств;

– источником покрытия непостоянной части оборотных активов;

– финансовым рычагом, повышающим рентабельность собственных средств.

Использование заемных средств при временном недостатке собственных является для предприятия вполне естественным.

Существует несколько основных форм финансирования инвестиционных процессов.

Во-первых, это государственное финансирование из бюджетных средств разных уровней, а также для этого используются специальные государственные фонды. Все это позволяет эффективно финансировать те направления научных разработок, которые имеют приоритетное значение для развития инновационной деятельности в целом. Для этого организовываются специальные целевые программы и на конкурсной основе отбираются различные инновационные проекты.

Во-вторых, это акционерное финансирование, которое доступно для акционерных обществ, и выражается в форме выпуска акций и размещения их среди инвесторов для финансирования инвестиционных проектов, осуществляемых компанией.

В-третьих, банковское кредитование. Но данный вид финансирования осуществляется для инвестиционных проектов со сроком реализации, превышающим срок окупаемости данного проекта. Также необходимо наличие возможностей и источников возврата вложенных средств и увеличение инвестированного капитала. При этом банковский кредит для финансирования инвестиционных проектов предоставляется на общих условиях, т.е. на принципах платности, срочности, возвратности, обеспеченности и дифференцированности.

В-четвертых, существует форма венчурного финансирования, которое осуществляется на беспроцентном предоставлении финансовых ресурсов и без гарантий их возврата. Т.е. это одна из форм рискового капитала. При этом инвесторы, осуществляющие венчурное финансирование предварительно готовы к потере вложенного капитала, предоставляют средства на длительные сроки и не могут изъять его раньше окончания срока предоставления. Конечно, риски венчурных инвесторов очень велики, но в случае успешной реализации проекта риски многократно компенсируются получаемой сверхприбылью. В соответствии с этим венчурное инвестирование ведется только при тщательном отборе потенциальных проектов на конкурсной основе, и средства выделяются наиболее перспективным новаторам.

Пятым способом финансирования инновационной деятельности является финансовый лизинг, который представляет собой долгосрочный кредит и предоставляется в натуральной форме. Погашение такого кредита происходит в рассрочку. Такой способ инвестирования используется, в основном, для приобретения дорогостоящего оборудования необходимого для проведения инновационного проекта.

Еще одним способом финансирования является форфейтинг, который по сути представляет собой превращение коммерческого кредита в банковский. Операция происходит следующим образом: покупатель оформляет комплект векселей на сумму сделки плюс проценты за предоставление коммерческого кредита и передает ее продавцу, а продавец учитывает эти векселя в банке, при этом освобождая себя от имущественной ответственности в случае несостоятельности покупателя, затем по учтенным векселям продавец получает деньги в банке. Таким образом, кредитный риск принимает на себя банк, т.е. он предоставляет кредит.

Наконец, последний вариант финансирования предполагает получение необходимых финансовых ресурсов для осуществления инвестиционных проектов из различных доступных источников. Данный способ называется смешанным финансированием и при всех прочих равных условиях является наиболее предпочтительным для всех участников инновационного проекта, включая инвесторов, так как снижает их риски.

Выводы

Существует два типа источников финансирования: собственные и заемные. Среди форм финансирования выделяют государственное, акционерное, кредитное, венчурное, лизинг, форфейтинг и смешанное финансирование. Все формы обладают определенными особенностями, преимуществами и недостатками.

Осуществление необходимых изменений на предприятиях и в организациях в отношении выпускаемой продукции и услуг, технологии производства, организационной структуры и т.д. возможно только при наличии финансирования данных изменений.

Получение разного рода рыночных, технологических и организационных преимуществ – основная цель инновационной деятельности. Поэтому нет смысла финансировать инвестиционный проект, который не обеспечит возврата вложенных средств и определенной прибыли. Поэтому эффективность и ценность инновационного проекта определяются с учетом будущих возможностей, которые он принесет. И если имеющиеся ресурсы не могут быть использованы эффективно, то финансирование проекта нецелесообразно.

В условиях разнообразия форм финансирования инновационной деятельности одним из важных вопросов является выбор той формы финансирования, которая будет наиболее эффективной из всех доступных.

Литература

1. Горемыкин В.А. Лизинг: учебник для вузов. – СПб.: Питер, 2005.

2. Деева А.А. Инвестиции. – М.: Экзамен, 2006

3. Духаев А. Иностранные инвестиции в Российскую экономику // Риск. -2006. – №1. C 45

4. Инвестиции: учебник. / под ред. Ковалева В.В., Иванова В.В. –М.: Проспект, 2004

5. Некрасова И. В., В. А. Алешин, А. И. Зотова Инвестиции- Ростов на Дону Феникс, 2009 г.

6. Тычинский А.В. Управление инновационной деятельностью компании. – Таганрог: ТРТУ, 2006.

7. Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бейли Инвестиции Издательство: Инфра-М, 2007 г.

8. Frank K. Reilly Investments (with Thomson ONE – Business School Edition) – 2005

9. Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield, Bradford D. Jordan Fundamentals of Corporate Finance Издательство: McGraw-Hill Irwin, 2005 г.