Технический анализ фондового рынка

Технический анализ фондового рынка.

Понятие и особенности фондового рынка

В рыночной экономике функционируют рынки многих видов. На макроуровне их можно объединить в три совокупных рынка:

– товарный;

– ресурсный;

– финансовый.

Рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка. Финансовый рынок в общем виде представляет собой совокупность экономических отношений по поводу обращения, распределения и перераспределения свободных денежных ресурсов в стране. Основное назначение финансового рынка облегчить движение денежных фондов между теми субъектами рынка, которые располагают избыточными финансовыми средствами (заимодавцами), и теми, кто нуждается в денежных средствах для решения инвестиционных задач (заемщиками). Финансовый рынок не обязательно должен иметь какое-то конкретное место расположения: под ним понимают совокупность покупателей и продавцов денежных ресурсов, дилеров и брокеров, регулирующих и контролирующих органов, связанных между собой формальными правилами и коммуникационными сетями для совершения сделок с финансовыми средствами.

Финансовый рынок играет ключевую роль в монетарной политике государства. С использованием инструментов и механизмов этого рынка государство, в частности, осуществляет при необходимости финансирование бюджетного дефицита, регулирует денежную массу. Надежное функционирование финансового рынка страны способствует снижению инфляции, укреплению курса национальной валюты, притоку капиталов в экономику.

Поскольку рынок ценных бумаг является составной частью совокупного финансового рынка, то рынок ценных бумаг также можно определить как "систему экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг". С этой точки зрения, рынок ценных бумаг отличается от иных рынков только объектом сделок: если для товарных и ресурсных рынков таковыми являются товары и ресурсы соответственно, то на рынке ценных бумаг обращаются специфические объекты – ценные бумаги.

Рынок ценных бумаг – это отношения между его участниками по поводу выпуска, обращения и гашения ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг – это сфера потенциальных обменов ценными бумагами, институт или механизм, сводящий вместе покупателей и продавцов отдельных ценных бумаг. Рынок ценных бумаг выступает инструментом привлечения свободных денежных средств, являясь альтернативой финансированию предприятий и компаний.

Ценная бумага – особого рода юридический документ, который фиксирует права его владельца, или обязательства выдавшего его лица, на определенное количество денег или вещей (имущества). Ценная бумага как экономическая категория есть тоже одна из форм существования стоимости, но уже в качестве невещественной, или фиктивной, ее формы.

На рисунке 1 представлена структура понятия "рынок ценных бумаг".

Рис. 1. Структура понятия "рынок ценных бумаг"

Сущность определения рынка ценных бумаг складывается из трех групп понятий:

– объект рынка. Объектом рынка ценных бумаг является непосредственно ценная бумага, которая является, если говорить в более общей форме, основным инструментом рынка ценных бумаг;

– субъекты рынка. Субъектам рынка ценных бумаг, являются, прежде всего, его исходные участники: эмитенты и инвесторы. Кроме того, современный рынок ценных бумаг имеет специализированных или профессиональных участников, которые выполняют посреднические услуги, связывают между собой эмитентов и инвесторов, а также инвесторов между собой;

– действия, совершаемые субъектами рынка с объектами этого же рынка. Все эти действия совершаются в процессе выпуска, обращения и гашения ценной бумаги, или на ее первичном и вторичном рынках. Рынок ценных бумаг находится под регулирующим воздействием со стороны государства и самих участников рынка, что исключает бессистемные действия участников рынка.

"Ценные бумаги – это товар особого рода, который выступает как титул собственности или долговое обязательство, дающий право на получение дохода и имеющий хождение на рынке". Ценные бумаги обладают рядом свойств, среди которых – обращаемость, т. е. способность покупаться и продаваться на рынке; получение дохода; ликвидность, т.е. способность быть проданными и превращенными в денежные средства без существенных потерь для держателя при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержках на реализацию; рискованность. Таким образом, ценной бумагой считается та, которая обладает всеми четырьмя свойствами.

Функции рынка ценных бумаг условно можно разделить на две группы: общерыночные и специфические функции.

Общерыночные функции, присущи, как правило, любым рынкам. К таким функциям можно отнести:

– коммерческую. Участники РЦБ стремятся получить прибыль от совершения сделок с ценными бумагами;

– ценовую. На РЦБ под воздействием спроса на ценные бумаги и их предложения формируются рыночные цены финансовых инструментов;

– информационную. С помощью рынка ценных бумаг его участники получают необходимые сведения о торгуемых ценных бумагах, о событиях, оказывающих воздействие на цены финансовых средств, а также иную полезную информацию. Кроме того, надо учитывать, что рынок ценных бумаг чутко реагирует на происходящие и предполагаемые изменения в политической, социально-экономической и других сферах жизни общества. В этой связи, обобщенные показатели РЦБ используются как один из макроэкономических показателей, характеризующих состояние экономики страны в целом;

– регулирующую. На РЦБ устанавливаются правила выпуска и обращения ценных бумаг, способы обеспечения прав и законных интересов участников сделок, порядок разрешения возникших коллизий.

Специфические функции, присущи исключительно рынку ценных бумаг. К наиболее существенным из них можно отнести следующие:

– РЦБ играет роль регулировщика инвестиционных потоков и позволяет обеспечивать оптимальную для общества структуру использования ресурсов. Именно через РЦБ осуществляется значительная часть перелива капиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений;

– рынки ценных бумаг позволяют обеспечивать массовый характер инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим субъектам (в том числе обладающим номинально небольшим инвестиционным потенциалом) осуществлять инвестиции как финансовые (поскольку ценные бумаги сами по себе являются объектом инвестирования), так и реальные (при покупке акций нового выпуска);

– РЦБ является важным инструментом государственной финансовой политики. С помощью государственных ценных бумаг государство может решать несколько задач: финансирование дефицита бюджетов различных уровней; финансирование конкретных проектов; регулирование объема денежной массы, находящейся в обращении; поддержание ликвидности финансово-кредитной системы.

Указанные специфические функции РЦБ можно условно отнести к его перераспределительным функциям.

Кроме них, РЦБ выполняет и иную специфическую функцию страхования ценовых и финансовых рисков (так называемое хеджирование рисков). Это становится возможным в основном благодаря использованию производных ценных бумаг опционов и фьючерсов.

Классификация видов РЦБ, как правило, основывается на классификации самих ценных бумаг. С этой точки зрения рынки ценных бумаг можно условно разделить на следующие виды:

– в зависимости от обращения ценных бумаг на международных рынках: межгосударственные и национальные;

– с учетом охвата рынком конкретных ценных бумаг территории государства: федеральные и региональные;

– по типу обращающихся ценных бумаг: рынок акций, рынок облигаций, рынок производных ценных бумаг и т.п.;

– в зависимости от типа эмитента ценных бумаг: рынки государственных, муниципальных и корпоративных ценных бумаг;

– с учетом вовлечения в сделки с ценными бумагами их эмитентов: первичные и вторичные;

– по способу организации торговли с ценными бумагами: организованные и неорганизованные, биржевые и внебиржевые.

Возможны и другие более специфические, или более частные, классификационные признаки, по которым рынок ценных бумаг подразделяется нате или иные части. Такие последующие признаки обычно носят узкоспециализированный характер и необходимы для каких-то конкретных целей анализа и прогнозирования процессов, которые происходят на данном рынке. Рынок ценных бумаг "бесконечен" в своих проявлениях, а потому и его классификаций может быть "великое" множество. В приложении 1 приведена классификация рынков ценных бумаг предложенная профессором В.А. Галановым.

Каждый участник рынка ценных бумаг, вступая во взаимоотношения с иными субъектами этого рынка, стремиться получить прибыль. При этом ожидаемый доход должен соотноситься с уровнем риска совершения операций с ценными бумагами. Обычно при исследовании ценных бумаг связанные с их обращением риски делят на две группы:

1. систематические риски присущи всему рынку ценных бумаг и, как правило, обусловлены событиями макроэкономического уровня (уровнем инфляции, темпами развития экономики, политическими и международными событиями и т.п.). Такие риски невозможно устранить, они присутствуют при совершении операций с любой ценной бумагой;

2. несистематические риски присущи конкретной ценной бумаге и обусловлены в основным событиями корпоративного уровня (состоянием дел в отрасли и на предприятии, уровнем руководства фирмы эмитента, колебаниями спроса на производимую продукцию и др.).

Теперь рассмотрим подробнее участников рынка ценных бумаг.

1. Эмитент эмиссионных ценных бумаг – юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ценными бумагами. Как видно из данного определения, эмитентом эмиссионных ценных бумаг может быть и государство в лице органов исполнительной власти федерального и субфедерального уровня, и органы местного самоуправления, акционерные общества и иные коммерческие организации, банки, другие юридические лица. Путем выпуска ценных бумаг эмитент может решить многие задачи:

– мобилизация ресурсов на осуществление инвестиционных проектов эмитента, пополнение его оборотных средств;

– увеличение собственного капитала эмитента;

– изменение структуры акционерного капитала;

– погашение кредиторской задолженности путем предоставления кредиторам части выпущенных ценных бумаг;

– реструктуризация задолженности по платежам в соответствующий бюджет.

2. Инвестор – юридическое или физическое лицо, осуществляющее от своего имени и за свой счет сделки с ценными бумагами. Инвесторы могут преследовать различные цели: например, банки, вкладывая деньги в ценные бумаги, могут значительно повысить свою ликвидность, получая при этом определенный доход. Особую роль играют ценные бумаги в деятельности институциональных инвесторов – инвестиционных фондов (акционерных и паевых), негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний, являясь основным объектом их инвестирования. Если целью приобретения инвестором ценных бумаг эмитента является получение контроля над этой компанией, то его принято относить к стратегическим инвесторам. Часто ценные бумаги приобретаются инвестором только ради получения от операций с ними прибыли. В этом случае считается, что инвестор осуществляет портфельное инвестирование, и такого инвестора относят к портфельным инвесторам.

3. Профессиональный участник РЦБ – юридические лица, осуществляющие виды деятельности, указанные в законе "О рынке ценных бумаг". Следует учитывать, что согласно этому закону, все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осуществляются на основании лицензии. Различаются три вида таких лицензий: лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг; лицензия на осуществление деятельности по ведению реестра; лицензия фондовой биржи. Лицензия на осуществление деятельности на рынке ценных бумаг выдается на 3 года.

Понятие и принципы технического анализа

Технический анализ рынка ценных бумаг является незаменимым инструментом при оценке и выявлении преобладающих трендов. Традиционно технический анализ акций опирается на данные о динамике рынка за определенный период времени, фундаментальный анализ акций предполагает составление прогнозов на основании оценки текущих финансовых показателей компаний.

Технический анализ рынка ценных бумаг – это изучение состояния фондового рынка. В его основе лежит теоретическое положение о том, что все внешние силы, влияющие на рынок, в конечном итоге проявляются в двух показателях – объемах торговли и уровне цен финансовых активов. Поэтому аналитик, занимающийся техническим анализом, не принимает во внимание воздействующие на рынок внешние силы, а изучает динамику его показателей. Другая теоретическая посылка состоит в том, что прошлые состояния рынка периодически повторяются. В связи с этим задача инвестора состоит в том, чтобы на основе изучения прошлой динамики рынка определить, какой она будет в следующий момент. Конъюнктура рынка зависит от взаимодействия спроса и предложения. Технический анализ призван определить моменты их несоответствия, чтобы ответить на вопрос, когда следует купить или продать ценную бумагу. Технический аналитик обычно пытается предсказать краткосрочные движений рынка.

Технический анализ на рынке ценных бумаг представляет собой способ оценки ценных бумаг, который базируется на статистическом анализе. Он учитывает объём и прошлые цены. Технический анализ рынка не преследует такую цель, как стоимость финансового инструмента. Напротив, технический анализ ценных бумаг подразумевает применение диаграмм, графиков, индикаторов и прочих инструментов, которые позволяют выделить направление для изменения цены. Обычно технический анализ рынка применяется для того, чтобы детально проанализировать цены, подверженные свободному изменению, как это происходит на форексе или на фондовой бирже.

Технический анализ рынка базируется на трёх основных утверждениях:

– цена учитывает всё;

– движение цен подчиняется тенденциям, т.е. цены формируют тренды;

– история повторяется.

Иначе говоря, технический анализ, опираясь на данные прошлых изменений цен, помогает предположить, какими будут цены в будущем.

Следует отметить, что если классический технический анализ основан на трёх основных постулатах, которые перечислены выше, то инвесторы, применяющие в торговле технический анализ, могут использовать также различные технические индикаторы, позволяющие установить, как будут двигаться цены в дальнейшем. В качестве важнейших инструментов выступают ценовые модели, столбиковые графики, объём торговли, ценовые модели, а также скользящие средние значения, которые с успехом применяются инвесторами при анализе рынка ценных бумаг.

Если обобщить вышесказанное, то технический анализ – это метод изучения цен, главным инструментом которого служат графики.

В процессе анализа инвестор использует графики, дающие представление о динамике цены бумаги и направлении ценового тренда. Представление о направлении ценового тренда дает диаграмма, при построении которой по оси ординат откладывается цена. Аналитик задает для себя шаг изменения цены (фильтр), который он регистрирует. Это означает: если цена акции за день изменилась менее чем на "шаг", то инвестор не принимает это изменение в расчет, и оно не отражается на диаграмме.

При этом используются два понятия: линия сопротивления и линия поддержки.

Линия сопротивления – это линия, выше которой цена акции не должна подняться. В техническом анализе считается, что если цена акции преодолевает линию сопротивления, то это служит сигналом для ее покупки. В таком случае ожидается дальнейший рост стоимости бумаги, поскольку она перешагнула через определенный психологический барьер инвесторов.

Линия поддержки – это линия, ниже которой цена акции не должна опуститься. Если стоимость бумаги падает ниже данного уровня, считается, что она будет падать и дальше, поскольку преодолен психологический рубеж восприятия ситуации инвесторами. Это сигнал к продаже акций.

Об изменении ценового тренда говорит диаграмма, которую называют "голова и плечи". Данная фигура имеет три пика, два более низких по краям и один более высокий – по середине. По нижним точкам, расположенным между пиками плечей, строится шея. Она является линией сопротивления. Если цена бумаги опускается ниже линии шеи, это сигнал о смене тренда на противоположный. Один из приемов технического анализа – построение графиков на основе скользящей средней. Она рассчитывается как средняя арифметическая цен акции за определенное количество дней, которое выбирает аналитик. Такой прием позволяет аналитикам делать прогнозы относительно моментов перелома тренда.

Помимо изучения графиков цен акций технический аналитик обращает внимание и на объем торговли.

В целом рост объемов торговли говорит о появлении интереса инвесторов к рынку и о том, что у них произошла переоценка мнений в отношении конъюнктуры рынка.

Следующая характеристика, учитываемая в техническом анализе, – это определение числа непокрытых продаж акций. Когда инвесторы полагают, что стоимость акций будет падать, они занимают бумаги и продают их в надежде выкупить позже по более низкой цене понижающийся тренд. В то же время можно ожидать, что в будущем тренд изменится на повышающийся, так как продавцы коротких акций должны будут их выкупить, чтобы вернуть кредиторам. Это, возможно, удержит цены от дальнейшего понижения или даже вызовет их рост.

Технический анализ основывается на широком использовании той предпосылки, что цены на фондовые инструменты определяются спросом и предложением на рынке ценных бумаг. Технический анализ занимается исследованием итогов сделок на рынке ценных бумаг, главным образом, по таким параметрам, как цена и объем сделки. Технически движение рынка отслеживается путем составления графиков, они же служат и основой для прогноза цен, поэтому этот вид анализа иногда называют графикой. Используя инструментарий технического анализа, можно, по мнению его сторонников, осуществить прогноз цен финансового рынка, а также определить возможные размеры покупок, продаж и их сроки.

По сложившейся практике технический анализ является инструментом реализации инвестиционной стратегии на рынке ГКО, ОФЗ. Следует сразу оговориться, что одни модели технического анализа используют для прогнозирования будущих цен различных инстументов фондового рынка, другие – для движения рыночных индексов, третьи – для совокупности отдельных активов.

В основе анализа лежат следующие рациональные предположения:

– рыночный доход есть результат взаимодействия спроса и предложения;

– спрос и предложение зависят от множества факторов как рациональных, так и нерациональных, иследованием которых технический анализ в противоположность инвестиционному не занимается;

– цены на фондовом рынке изменяются согласно тренду, имеющему определенную продолжительность по времени;

– изменение тренда происходит под воздействием изменения соотношения спроса и предложения;

– любые изменения внешних факторов, случайные или нет, рано или поздно будут отражены в изменении соотношения спроса и предложения, а следовательно, на графике цен рыночных сделок;

– отдельные участки графиков повторяют друг друга, так как динамика цен подчинена определенным закономерностям и они носят устойчивый характер.

В сущности, технический анализ утверждает, что:

1. Анализ рынка будет достоверным, эффективным и достаточным, если он основывается на изучении графиков движения рынка, в котором отражаются все факторы.

2. Анализ определяет тренд и его поворот, т. е. любое движение рынка является трендовым и может быть:

– "бычьим" (bullish) – движение цены вверх;

– "медведжьим" (bearish) – движение цены вниз;

– "горизонтальным" или "боковым" – цена не имеет четко выраженного движения вниз или вверх и колеблется около некой величины.

3. Рыночные ситуации повторяются и это позволяет предсказывать будущие цены.

Технический анализ на рынке ценных бумаг основывается на природе колебаний цен. Курс ценной бумаги представляет собой соглашение. Это цена, по которой один участник рынка согласен купить, а другой – продать ценную бумагу. Величина, которая устраивает покупателя или продавца, обусловлена, прежде всего, их ожиданиями. Если инвестор рассчитывает на подъем курса бумаги, то он будет покупать, а если он рассчитывает на его падение, то будет продавать. Эти простые выводы серьезно осложняют прогнозирование цен, так как они связаны с человеческими, ожиданиями. Этот факт существенно усложняет анализ колебаний цен, что неизбежно вносит в ситуацию на рынке ценных бумаг элемент непредсказуемости и азарта.

Если бы колебания цен зависели только от финансового положения участников рынка, которые действовали бы только согласно экономической и финансовой логике и без эмоций принимали инвестиционные решения, то расчет цены, исходя из величины будущего дохода, был бы достаточным условием точного прогноза будущей ситуации на рынке. Это было бы возможно потому, что все участники рынка придерживались бы одинаковых и строго логичных ожиданий, а цены менялись бы лишь после выхода квартальных отчетов или важных сводок новостей. При этом достаточным условием успеха на рынке ценных бумаг было бы точное знание того, сколько конкретная ценная бумага должна стоить. Эту задачу выполняет фундаментальный анализ. Согласно данному подходу цена бумаги складывается из влияния всех известных в данный момент факторов. Тогда, чтобы обнаружить недооцененные бумаги, инвесторы стали бы отыскивать неизвестные другим участникам рынка фундаментальные данные.

Фундаментальный анализ рынка ценных бумаг – анализ, основанный на использовании основных экономических факторов, влияющих на рыночную оценку ценной бумаги. Фактически, прогноз цен при таком подходе невозможен, так как в них уже отражена вся известная на данный момент информация о ценной бумаге. А для получения новых данных следует дожидаться отчетов эмитентов ценных бумаг.

Однако, в реальности цены основаны на ожиданиях инвесторов, то есть важнее знать не сколько ценная бумага должна стоить, что относится к сфере фундаментального анализа, а сколько за нее готовы заплатить остальные инвесторы. Отметим, что из этого не следует, что объективную стоимость бумаги вообще не важно знать. Это, безусловно, важная информация, которую обязан знать каждый участник рынка, для принятия четких и взвешенных решений. Но поскольку мнение подавляющего большинства участников рынка о будущих доходах по акции настолько единодушно и сильно, то рядовой инвестор не в силах на него повлиять или изменить.

Технический анализ состоит в изучении прошлых цен с целью определения вероятного направления их развития в будущем. Текущая динамика цен (т.е. текущие ожидания) сравнивается с сопоставимой динамикой цен в прошлом, посредством чего достигается более или менее реалистичный прогноз. Так как немногие аналитики способны стабильно и точно прогнозировать цены, то с помощью технического анализа инвесторы могут стабильно уменьшать риск и увеличивать прибыль.

Покупая ценную бумагу, инвестор не знает, возрастет ли ее цена. Но, используя технический анализ, он может проследить тенденцию. Тогда покупая акцию при восходящей тенденции, после небольшого спада и при падающих процентных ставках, инвестор увеличивает свой шанс получить прибыль. Здесь действует не знание стоимости ценной бумаги, основанное на данных фундаментального анализа, а расчет и прогноз будущей динамики стоимости ценной бумаги, основанный на данных технического анализа по изучению прошлых цен.

Согласно концепции технического анализа, чтобы увеличить шансы получить прибыль от сделок с ценными бумагами, вопреки традиционному взгляду, не нужно знать, куда двинется цена бумаг. Вместо этого необходимо повысить вероятность заключения прибыльных сделок. Даже если анализ сводится лишь к определению долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных тенденций, это уже дает инвестору преимущество, которого бы не было без технического анализа. Рассмотрим пример, подтверждающий данную концепцию на рисунке 1.

Рис. 1. График колебаний курса акций ОАО "Инко-Трейд"

С момента выхода на рынок в 2007 году и до конца 2008 года наблюдалась восходящая тенденция роста цены акций. Даже с наступлением кризиса осенью 2008 года, компания сохраняла уверенное положение. Однако с начала 2009 года, компания не смогла справиться с последствиями кризиса, и ее положение пошатнулось. Начиная со второй половины 2009 года, тенденция явно нисходящая, без признаков разворота. Хотя компания, возможно, имеет перспективы высокой прибыли и хорошие фундаментальные показатели, покупать ее ценные бумаги нет смысла, пока какие-либо технические признаки в динамике цен не укажут на изменение тенденции.

Технический анализ рынка ценных бумаг базируется на трех основополагающих принципах – отражения, тренда, повторяемости.

Принцип отражения означает, что все происходящие события: экономические, политические, социальные, психологические и другие – находят свое отражение в ценах. Иными словами, цены финансовых активов изменяются под воздействием сложнейшей совокупности сфер человеческой жизни, в том числе и заранее не поддающихся количественному выражению. Это подтверждается, например, историческими данными о балансовой и рыночной стоимости акций. Можно сказать, ссылаясь и на российскую практику, что правилом остается ситуация, когда между указанными показателями существует значительный разрыв. Технические аналитики имеют дело с реальными ценами по итогам торговой сессии на бирже или в какой-либо электронной системе. Техническому аналитику фактически безразличны те причины, по которым меняются цены. Однако он стремится точно знать, что же на самом деле произошло с ценами, и в каком направлении будут происходить изменения. Принцип отражения позволил сформулировать правило "продавать при появлении хороших новостей". Хорошие новости практически моментально отражаются на ценах. Поэтому ожидать дальнейшего повышения рыночной цены нецелесообразно.

Согласно принципу тренда, изменения цен происходят в соответствии с определенным преобладающим направлением. Именно эти направления, поддающиеся выделению, представляют собой нормальное "описание" рынка. Стихийные взлеты и падения занимают в рыночной истории менее значительное место по сравнению с трендами. Тренд создается соотношением спроса и предложения и остается стабильным до появления чего-то полностью противоположного. Рыночные цены изменяются таким же образом: сначала они движутся в одном направлении, например вверх, создавая тем самым повышательный тренд. Этот тренд остается господствующим до тех пор, пока скорость его изменений не начинает снижаться, что предупреждает о предстоящей смене направления. В это время уже начинает зарождаться новый тренд. Выявление тренда и момента его смены является главной целью технического анализа. Следуя определенному тренду, можно значительно повысить вероятность получения положительного результата от проводимых операций.

Суть принципа повторяемости состоит в выявлении модельных ситуаций, появляющихся время от времени на рынке. Эти модели позволяют интерпретировать уже произошедшие изменения и прогнозировать будущие движения цен. Принцип повторяемости дает возможность в новых ситуациях реализовать уже приобретенный ранее опыт. Человеческая природа такова, что люди, как правило, действуют в соответствии с уже приобретенным ими опытом. А любой рынок есть не что иное, как результат действий людей; он отражает их поведение. Поэтому рынок ценных бумаг склонен к повторяемости. При этом технический аналитик должен стараться отследить эти повторения.

На основе раскрытых выше принципов технического анализа можно дать его развернутое определение. Технический анализ представляет собой совокупность методов анализа динамики котировок отдельных ценных бумаг и всего рынка в целом на основе постоянно изменяющегося спроса и предложения. На практике это означает отслеживание и интерпретацию истории ценовых и объемных показателей, характеризующих происходящие на рынке изменения.

Своими корнями современный технический анализ уходит в начало века, в теорию Чарльза Доу. В частности он признается основоположником школы технического анализа, а его теория считается одной из старейших и наиболее известных в школе технического анализа. Доу был основателем компании Доу Джонс и редактором журнала "Уолт-стрит" до 1900 года. Теория Доу основывается на исследовании трендов по рынку в целом и по отдельной ценной бумаге. При этом движение рынка всегда исследуется в трех временных интервалах.

Самый длинный из них носит название первичного и определяет главное движение цены в течение нескольких лет, иногда года. Однако в любом случае его размер может быть ограничен сроком существования ценной бумаги. Также рассматривается короткий шаг – изменения, происходящие за две недели и более; он корректирует основное движение. Кроме того, анализируются колебания цены сделок изо дня в день – колебания узкого интервала.

Анализ рынка осуществляется графически – вычерчиваются линейные графики, гистограммы, столбчатые диаграммы, подсвечники, крестики и нолики и т.д. Каждый из линейных графиков создается путем проставления в торговые для данной ценной бумаги дни какой-либо цены – цены открытия или цены закрытия, высшей, низшей или усредненной цены.

Технический анализ, проистекая из теории Доу прямо или косвенно, вобрал в себя такие принципы и понятия, как направленный характер движения цен, "цены учитывают всю известную информацию", подтверждение и расхождение, объем как зеркало ценовых изменений и поддержка/сопротивление. А получивший широкое распространение промышленный индекс ДоуДжонса – это прямой потомок теории Доу.

Вклад Чарльза Доу в современный технический анализ поистине бесценен. Его ориентация на изучение основ движения цен вылилась в появление совершенно нового метода анализа рынков.

Теории движения цен

Рассмотри три основные теории движения цен, на которых основываются принципы технического анализа на рынке ценных бумаг.

Теория Доу представляет собой один из старейших методов, применяемых для определения ценовых трендов на рынке акций. Ее основные положения были выведены из работ Чарльза Доу, написанных в 90-х годах XIX в.

Теория Доу основывается на использовании двух рыночных индексов, а именно: Dow Jones Industrial Average и Dow Jones Transportation Average. Основные принципы теории таковы.

Во-первых, все отражается в динамике средних. Учитывая то, что поведение каждого инвестора влияет на изменения средней, каждое событие, изменяющее спрос или предложение, отражается средними.

Во-вторых, на рынке традиционно выделяются три вида трендов: первичные, вторичные и второстепенные. Первичые тренды представляют собой долгосрочные ценовые тренды акций. Вторичные имеют характер корректирующих. Они на время прерывают господство первичных трендов и действуют в направлении, им противоположном. Что же касается второстепенных трендов, то к ним относятся однодневные изменения цен, которым в теории не придается сколько-нибудь важное значение.

В-третьих, первичные тренды ("бычий" рынок) обычно имеют три движения вверх. При этом первое движение является результатом действий наиболее дальновидных инвесторов, аккумулирующих акции в то время, когда бизнес-цикл замедляется в расчете на то, что дальнейшие условия будут постепенно улучшаться. Вторая повышательная волна связывается с тем, что инвесторы начинают покупать акции, основываясь на росте доходов корпорации-эмитента. И, наконец, последняя волна повышения цен создается публикой, покупающей акции при условиях, когда все финансовые новости могут однозначно считаться хорошими. Во время последней волны спекуляция становится необузданной.

В-четвертых, первичные понижательные тренды ("медвежий" рынок) также состоят из трех этапов снижения цен. Первое снижение цен происходит, когда наиболее дальновидные инвесторы приходят к выводу о том, что доходы от бизнеса слишком высоки для того, чтобы удерживаться на существующем уровне, и принимают решение о продаже облигаций. Вторая волна фактически означает панику на рынке, при которой покупатели становятся все более осторожными, а продавцы стремятся всеми силами уйти с рынка. Последняя волна снижения цен означает вынужденную продажу и желание инвесторов любыми средствами получить столь желаемые деньги в обмен на ценные бумаги.

В-пятых, две средние должны подтверждать друг друга. При этом в качестве сигнала для повышательного тренда рассматривается превышение Dow Jones Industrial Average и Dow Jones Transportation Average своих максимальных значений за время предыдущих вторичных изменений. По аналогии с этим понижательный тренд начинает господствовать тогда, когда значения указанных средних падают ниже уровня предыдущих вторичных изменений.

В-шестых, расчет средних Dow Jones Industrial Average и Dow Jones Transportation Average производится на основе цен закрытия. Как правило, изменение тренда сначала показывается одной средней, а затем – другой.

В-седьмых, тренд остается эффективным до тех пор, пока сигнал об обратном тренде не подается двумя средними. Несмотря на то что в целом теория Доу может быть признана достаточно успешной, противники этой теории продолжают ее критиковать за слишком поздние сигналы, приводящие инвесторов к потере прибыли.

Теория случайного движения берет свое начало от провокационной работы Луи Бакалье, которая получила название "Теория спекуляции". Она легла в основу теории случайного движения, среди основополагающих принципов которой необходимо отметить следующие.

Отрицание правдивости как технического, так и фундаментального анализа. В этой теории устанавливалось, с одной стороны, что изменения цен акций являются случайными, а с другой, проводилась идея о невозможности прогнозирования будущего ни одним из известных методов. Тем самым подразумевалось, что цены акций не имеют памяти и последняя история не может предсказать будущее в том смысле, что данные сами по себе не являются основой для сколько-нибудь качественного прогноза. На практике это означало, что все аналитические усилия специалистов технического анализа признавались тщетными из-за использования прошлой информации для определения будущих движений цен. Эта гипотеза получила поддержку среди незначительного числа профессионалов, но была встречена с энтузиазмом в академических кругах. Необходимо отметить, что фактически никто из "академиков" не смог улучшить или развить идеи Л. Бакалье. Тем самым они были полностью удовлетворены достигнутым разрушением практически любой надежды на создание какого-либо интеллекта, способного капитализировать изменения рыночных цен. Тот факт, что отдельные инвесторы весьма преуспели в использовании технической информации, не признавался и сводился к простому везению.

Однако в дальнейшем, по мере развития рынка, позиции так называемых "академиков" в значительной степени ослабли в связи с тем, что они уже не могли отрицать долгосрочный повышательный тренд цен акций наряду с 200-летним ростом доходов и дивидендов. В дальнейшем они были вынуждены признать и тот факт, что технический анализ способен не просто делать деньги, но и делать это очень часто.

Однако, несмотря на это, реальная проверка качества технических методов так и не была проведена. Вместо этого из практики рынка выхватывались отдельные примеры, которые критиковались за неэффективность по сравнению с наиболее прибыльной с позиции сторонников теории долгосрочной стратегии "купи и держи". Важно понимать, что указанная стратегия в значительной степени себя оправдала за последние два века, однако можно выделить отдельные периоды времени, когда последствия пассивного держания были исключительно разрушительными. Так, ни один практик рынка никогда не сможет забыть, что стратегия "купи и держи" привела к потере 89% вложенного капитала за период с 1929 г. по 1932 г., а также потере от 20 до 50% в дальнейшем в ходе последующих периодов "медвежьего" рынка. Даже многие консервативные инвесторы отказались от подобной стратегии как наиболее рискованной.

Третьей основной теорией является принцип Эллиота. Волновой принцип был разработан Р. Эллиотом и впервые опубликован в серии статей в 1939 г. Основой волновой теории стало наблюдение за ритмической регулярностью, повторяемостью различных событий. Р. Эллиот отмечал, что все циклы природы, такие как смена дня и ночи, обладают способностью повторяться. Эти циклические изменения характеризовались двумя силами: одной – создающей, другой – разрушающей.

Концепция природного закона повторения связывалась Р. Эллиотом с выдающимися числовыми последовательностями, открытыми математиком XIII в. Фибоначчи. Числовая последовательность Фибоначчи 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, 233 обладает целым рядом характеристик:

– сумма двух последовательных чисел дает последующее число: так, 3+5=8, а 5+8=13 и т.д.;

– отношение любого числа к последующему составляет 61,8 к 100, а к предыдущему составляет 161,8 к 100;

– отношение 1,68, умноженное на 0,618, дает 1.

Сопоставляя природные циклы со знанием чисел Фибоначчи, Р. Эллиот отметил, что 80-летний период истории рынка характеризуется пятью повышательными волнами и тремя понижательными (рис. 2).

Рис. 2. Цикл Элиота

Основные принципы развития цикла Эллиота:

– Цены финансового рынка развиваются в виде распознаваемых моделей.

– Модели повторяются по форме.

– Развитие принимает форму пяти волн особой структуры.

– Три волны из них, обозначенные цифрами 1, 3, 5, действительно осуществляют направленное движение.

– Волны 1, 3, 5 разделяются двумя противотрендовыми коррекциями, обозначенными цифрами 2 и 4.

– Волна 2 никогда не заходит за начало волны 1.

– Волна 3 никогда не бывает самой короткой.

– Волна 4 никогда не заходит на территорию волны 1.

Наиболее длинный цикл в концепции Р. Эллиота получил название Великого суперцикла и начался в 1800 г. При этом последняя понижательная волна имела место в период с 1929 по 1932 г. Если обратиться к более современной истории, то можно отметить 8-летний период между падениями 1966 и 1974 гг., а также ростами 1968 и 1976 гг., и 5 лет, которые прошли между 1968 и 1973 гг.

Предварительный анализ данного подхода выявляет, что моменты начала и окончания тех или иных волн, как правило, определяются весьма субъективно и фактически уже после самого события. Тем самым старая аксиома о том, что недостаточные знания представляют собой очень опасную вещь, оказывается наиболее применимой именно к теории Эллиота.

Можно заметить, что все подходы, которые были описаны выше, очень сильно разняться между собой в тех методах, которые использовались для их реализации. Обусловлено это, прежде всего, непостоянством рынка ценных бумаг и возможностями, которые открываются тому инвестору, который сможет правильно спрогнозировать будущее развитие отдельных ценных бумаг. Поэтому многие экономисты пытались разработать универсальный подход к прогнозированию с помощью технического анализа. Однако, если бы движение цен можно было вычислить, то такой универсальный подход был бы уже разработан с использованием компьютерных вычислительных мощностей. Но колебания цен нельзя вычислить и предсказать с точностью до 100%, колебания можно только спрогнозировать. Но никто в мире не может относительно постоянно и точно прогнозировать движение курса на ближайшие один-три месяца.

Биржевой график

График цены закрытия

Построение "японских подсвечников"

Виды "японских подсвечников"

1. Чрезвычайно сильное проявление "медведей" на рынке.

2. Чрезвычайно сильное проявление "быков" на рынке.

3. Проявление "медведей" па рынке.

4. Проявление "медведей" на рынке.

5. Проявление "быков" на рынке.

6. Проявление "быков" на рынке.

7. Нейтральный рынок.

8. Нейтральный рынок.

9. На понижательном тренде проявление "быков"; на повышательном "медведей".

10. На понижательном тренде проявление "быков"; на повышательном – "медведей".

11. Точка изменения тренда.

12. Точка изменения тренда.

13. Конец понижательного тренда.

14. Точка изменения тренда.

15. Возможная точка изменения тренда.

Точечная диаграмма типа Х-О

График отрезков

Графики объема

Трендовая линия и анализ трендов. Использование графиков в техническом анализе

Инструменты технического анализа базируются на применении графического анализа, который позволяет:

– сделать прогноз цен: специалисты могут прогнозировать изменения цен на базе графиков и диаграмм;

– определить время: анализ графиков лучше подходит для точного определения времени открытия и закрытия позиции;

– выявить основной индикатор: движение цен можно рассматривать как основной индикатор рынка.

Трендовая линия является основным инструментом технического анализа в определении поворотов рынка и поиске благоприятных для совершения сделок моментов. Трендовые линии – это прямые линии, соединяющие долгосрочные максимумы и минимумы рынка. Уклон трендовой линии вверх или вниз показывает направление тенденции к повышению или понижению. Тренд – это движение цены вверх или вниз.

Тренд имеет срок действия, т.е. жизненный цикл. Выделяют краткосрочный, среднесрочный и долгосрочный тренды. Долгосрочный тренд продолжается более одного года. Средняя продолжительность жизни долгосрочного тренда 2–2,5 года. Среднесрочный тренд длится от трех до шести месяцев и до года. К краткосрочным относятся тренды сроком от одного дня до трех месяцев.

Выделяются три типа трендов:

– "бычий" тренд – цены движутся вверх; определение "бычий" возникло по аналогии с быком, поднимающим вверх на своих рогах цену;

Рис. 3. Схема "бычьего" тренда

– "медвежий" тренд – цены движутся вниз; в данном случае медведь как бы подминает под себя цену, наваливаясь на нее сверху всем телом;

Рис. 4. Схема медвежьего тренда

– "боковой" – определенного направления движения цены ни вверх ни вниз нет; такое движение также называют "флэт" (flat). С уверенностью можно сказать, что долгий флэт является предвестником ценовой бури на рынке – сильного движения цены в одну или другую сторону.

Рис. 5. Схема "бокового" тренда или "флэт"

Как правило, цены не движутся линейно вверх или вниз. Однако на "бычьем" тренде цены растут выше и быстрее, чем падают. То же самое с точностью до наоборот происходит при "медвежьем" тренде. Таким образом, если тренды существуют, что показывает более чем столетняя практика, к ним можно применить основные законы движения, а именно:

– "действующий тренд с большей вероятностью продлится, чем изменит направление";

– "тренд будет двигаться в одном и том же направлении, пока не ослабеет".

В течение времени колебания цены одной ценной бумаги могут иметь разную направленность. Для этого строится полный жизненный цикл тренда с целью отследить моменты угасания трендов. В роли индикаторов выступают объемы сделок, пик которых приходится на экстремум, максимум или минимум, цены. В момент угасания тренда количество сделок стабилизируется, а затем тренд меняет свою направленность. Подобная динамика представлена на рисунке 6.

Рис. 6. Динамика жизненного цикла тренда

Цель анализа тренда заключается:

1) в оценке текущего направления динамики цены (тренда):

– движение вверх,

– движение вниз,

– "флэт";

2) в оценке срока и периода действия данного направления:

– тренд краткосрочного действия,

– тренд долгосрочного действия,

– начало тренда,

– зрелость тренда,

– смерть, завершение тренда;

3) в оценке амплитуды колебания цены в действующем направлении (отклонение от текущих котировок):

– слабое изменение курса (в узком коридоре),

– сильное изменение курса (как правило, изменение более чем на 1% за сутки или более чем на 0,3% за календарный час).

Определив эти три составляющие динамики цены, можно с определенной долей уверенности покупать или продавать исследуемый товар.

Основные виды графических построений, применяемых при проведении технического анализа, носят название "биржевого графика" и "графика цены закрытия" (приложение 1 ).

Построение биржевого графика можно легко проиллюстрировать. Ценовые изменения отражаются по вертикальной шкале, а временные – по горизонтальной шкале. Для каждого периода времени отмечаются четыре показателя: максимальная цена, минимальная цена, цена открытия и цена последней сделки (цена закрытия). Таким образом, вертикальная черта соединяет максимальную и минимальную цены, а горизонтальные полосы направо и налево представляют соответственно цену открытия и цену закрытия.

Некоторые аналитики предпочитают использовать только цену закрытия, считая ее наиболее информационно насыщенным показателем, и строят графики исходя из этого. Этот график, как правило, основывается на двух видах информации: цене закрытия и обороте торгов.

Вполне вероятно, что чистое отображение цены закрытия является более наглядным, однако оно далеко не всегда отражает происходившие на рынке события. Объемы торговли традиционно показываются в нижней части биржевого графика. Каждый из объемов торговых сессий отмечается вертикальной чертой под соответствующими ценовыми показателями. Вполне понятно, что высокая черта свидетельствует о значительном объеме торгов. При указании объемов торгов используется вторая шкала ординат.

Рассмотрим график ОАО "РТМ", представленный на рисунке 7.

Падение бумаг компании РТМ, наблюдавшееся с начала 2008 года, было тотальным, и на текущий момент дает о себе знать. Незначительное изменение котировок компании в стоимостном выражении приводит к существенному сдвигу при измерении динамики в процентах. Так или иначе, на графике акций РТМ начинают складываться предпосылки к росту. С начала 2009 года наблюдался относительно слабый бычий тренд, что привело к образованию консервативного восходящего тренда (на графике отмечен цифрой 1). Второй локальной победой покупателей стало преодоление линии длительного нисходящего тренда (на графике отмечен цифрой 2) в конце августа 2009. На основании этих данных можно было прогнозировать, что следующим этапом станет достижение котировками уровня в 16,5 руб. (на графике отмечен цифрой 3). Что и произошло в действительности к концу 2009 года. Тем не менее, в дальнейшем рассчитывать на продолжение роста выше 16,5 руб. не стоит, так как рано или поздно начнется коррекция вниз, до линии восходящего тренда (1). Таким образом, в среднесрочной перспективе стоит ожидать консолидации бумаг в складывающейся фигуре "бычий треугольник", ограниченной восходящим трендом (1) и линией сопротивления (3).

Рис. 7. График акций ОАО "РТМ"

Следующим активно используемым инструментом технического анализа являются "японские подсвечники". "Японские подсвечники" как инструмент технического анализа использовались японскими аналитиками на протяжении столетий, и лишь сравнительно недавно они привлекли внимание аналитиков из других стран. "Японские подсвечники" достаточно легко строить.

Каждый подсвечник – это цена открытия, закрытия, максимальный и минимальный уровни, которые являются отражением торговой активности в течение одного момента времени (часа, дня, недели и т.д.). Основная часть подсвечника – разница между величиной цены открытия и ценой закрытия. В случае роста цены к моменту закрытия торгов по отношению к цене открытия подсвечник будет пустой (белый) если же цена к концу торгов опустилась ниже цены открытия, подсвечник – темный. Тонкие линии сверху и снизу подсвечника называют тенями. Они показывают самые высокие и самые низкие значения цен, зафиксированных в течение торгов (приложение 2 ). Длинный белый подсвечник обычно является показателем присутствия "быков" на рынке. После торговли в широком диапазоне цена закрытия оказывается около максимума. Длинный черный подсвечник формируется по результатам торгов в широком диапазоне цен, однако цена закрытия оказывается около минимального значения, ниже цены открытия. Это рассматривается как проявление "медведей" на рынке. Может случиться и так, что основная часть подсвечника ни белая, ни черная – ее просто нет. Это происходит, когда цена закрытия оказывается равна цене открытия (Доджи-линия).

Для построения "японских подсвечников" требуется цена открытия, но поскольку она не публикуется в финансовых изданиях, их использование как инструмента технического анализа может быть затруднено для большинства частных и мелких инвесторов. Несмотря на это, отсутствие цены открытия в периодических изданиях не может полностью отстранить инвесторов от использования "японских подсвечников" для анализа фондового рынка. Линии подсвечников могут иметь разнообразные формы в зависимости от соотношений цен открытия и закрытия, максимальных и минимальных уровней. В приложении 3 также показаны наиболее общие формы подсвечников с их интерпретацией, позволяющей судить о текущем состоянии рынка.

На рисунке 8 представлен график акций ОАО "Лукойл", построенный с использованием японских подсвечников.

Рис. 8. Дневной график акций ОАО "Лукойл"

Согласно дневному графику стоимости акций ОАО "Лукойл", явно прослеживается нисходящий тренд. И хотя регулярно имеют место рывки белых подсвечников, нисходящий тренд очевиден. Несмотря на наличие поддержки на уровне 1636 руб., более вероятным будет продолжение снижения стоимости акций ОАО "Лукойл" в ближайшее время к отметке 1550 руб. в рамках нисходящего канала.

Следующим инструментом являются точечные диаграммы. Точечные диаграммы являются одним из старейших видов отображения рыночных тенденций в техническом анализе. Некоторые аналитики предпочитают использовать именно эти диаграммы с целью выявления трендов.

Существует несколько различий между точечными диаграммами и обычными графиками. Главное отличие состоит в принципе построения и отображения колебаний цен. Точечная диаграмма – это набор ячеек, в которых положительные изменения цен отмечаются знаком "X", а отрицательные – "О" (приложение 3 ).

Изучая горизонтальную ось, можно заметить, что фактор времени не принимается в расчет, т.е. в одном "столбце" зафиксированы несколько однородных событий. Масштаб клетки также выбирается произвольно. Одним знаком "X" или "О" может быть обозначено изменение цены на 5 или 10 условных единиц (например, процентные пункты). Однако чем меньше эта величина, тем чувствительнее становится график. Рассмотрим конкретный пример. Масштаб каждой клетки примем за 1%-ный пункт. Предположим, что цена первой сделки на рынке была зафиксирована на уровне 81. В первый момент времени она выросла до 85. Затем цена поднялась еще на 3 пункта – с 85 до 88. Этот рост отражается на рисунке одним столбиком из семи "X". После этого цена опустилась на 4 пункта до значения 84, падение отмечено как четыре "О".

Еще двумя популярными инструментами технического анализа являются график отрезков и графики объема (приложение 4).

График отрезков применяется на промежутках времени от пяти минут и более. Данный инструмент позволяет отслеживать колебания в отдельно взятые отрезки времени в краткосрочном периоде. График объема обязателен для применения как подтверждающий. Его можно строить на промежутках времени от нескольких минут и далее. Наиболее информативен начиная с часа и далее. Объем показывает уровень активности рынка.

Статистические и математические инструменты технического анализа

Статистические инструменты технического анализа фильтруют стохастические изменения в движении цен. Для построения этих индикаторов используются стандартные методы математической статистики и теории вероятностей.

Скользящие средние (Moving Averages) – это один из старейших, простых и наиболее часто используемых показателей. Данный показатель является средним арифметическим цен закрытия фиксированного числа предыдущих периодов времени, включая текущий период:

MA = (Cn + Cn-1 + … + C1) / n, (1)

где МА – движущееся среднее, Cn, Cn-1 … C2 – цены закрытия предыдущих периодов, C1 – цена закрытия последнего периода, n – количество рассматриваемых периодов.

Например, МА9, МА14, где 9 и 14 – временной период. Пересечение двух MA: МА9 и МА14 – является сигналом смены тенденции.

Недостаток – систематическое запаздывание сигнала.

Достоинство – легко определить направление тренда, также можно использовать их как линии поддержки и сопротивления.

При выходе очередных данных последовательность, которая берется для вычисления среднего, сдвигается на 1 позицию вправо, поэтому среднее как бы движется вслед за ценами. Обычно используют две линии средних с разными периодами: одну – более быструю, с коротким периодом, а другую – более медленную, с длинным периодом, как показано на рисунке. Возможно использование и более двух средних одновременно.

Пока палочки графика четко расположены выше или ниже средних, сила тренда подтверждается.

Касание или пересечение ценами линий средних сигнализирует о возможном развороте тренда, особенно когда и цена закрытия тоже пересекает средние. Нахождение цен между средними говорит о неопределенности движения. Пересечение ценами быстрой линии может свидетельствовать о кратковременном развороте, тогда как пересечение ценами все более медленных линий – о сильном и долговременном развороте.

Рассмотрим использование скользящих средних значений на примере акций ОАО "НКНФ". Котировка акций ОАО "НКНФ" за апрель 2010 приведена в приложении 5. Анализ данных с помощью скользящей делается следующим образом.

Число усреднённых цен остаётся неизменным, но каждый последующий день старую цену и добавляет новую. Расчёт средней производится методом средней арифметической простой. По средним и текущим ценам строятся графики, а затем анализируются. На основе данных таблицы из приложения 5 посчитаем среднее арифметическое значение цен за 10 дней (результаты в таблице 1).

Таблица 1

Десятичленная скользящая средняя ОАО "НКНФ"

№ по порядку	Значение	№ по порядку	Значение
10	69,03	21	87,69
11	70,49	22	88,60
12	73,49	23	88,80
13	75,79	24	89,11
14	78,42	25	89,71
15	79,63	26	91,22
16	79,73	27	92,03
17	80,54	28	92,53
18	82,55	29	92,94
19	84,67	30	93,74
20	86,28

Теперь можно переложить данные таблиц на график (рис. 9), расположив данные таблицы 1 именно с того дня, за сколько дней рассчитана среднюю скользящую (в данном случае с 10 дня).

Рис. 9. Котировка акций ОАО "НКНФ" в апреле 2010 г. со скользящей средней

На графике хорошо видно, что почти на всём промежутке линия текущих цен выше линии скользящей средней, что говорит о повышательном рынке и наблюдается тренд, при котором линия скользящей находится ниже ценового графика, т.е. восходящий тренд.

Другим статистическим инструментом является метод границ Боллингера (Bollinger bound). При построении данного индикатора рассчитывается не только среднее, но и стандартное отклонение этой же последовательности цен закрытия. Затем проводятся три линии: среднее и две границы, которые отстоят от него на величину стандартного отклонения (иногда используется удвоенное значение). Пересечение границ Боллингера или превышение их ценой обычно является хорошим сигналом последующего разворота тренда.

Одной из наиболее важных задач технических аналитиков является по возможности более раннее и достоверное выявление начала и завершения рыночных трендов. Поэтому интерес представляют попытки количественного описания силы существующих в текущий момент на рынке тенденций. Математические функции рыночных параметров (цены, объема и пр.), конструируемые с целью количественного описания рыночных трендов, получили название осцилляторов технического анализа.

Осцилляторы – более сложные индикаторы, чем статистические. Они представляют собой попытку найти интегральные показатели, которые выделяют из ценовых колебаний существенные движения. Основное назначение осцилляторов – выявлять моменты разворота тренда.

Использование термина "осцилляторы" вызвано специфическим поведением данных функций, которые, как правило, являются ограниченными сверху и снизу и изменяются в некотором диапазоне между минимальными и максимальными значениями ("осциллируют"). Если графические модели представляют собой совокупности качественных признаков развития или завершения рыночных тенденций, то осцилляторы являются инструментом технического анализа, численно характеризующим силу наблюдаемой тенденции или свидетельствующим об ее отсутствии. Увеличение описанной подобным образом силы тренда может расцениваться как признак зарождения новой или усиления имеющейся тенденции, тогда как уменьшение данной величины может свидетельствовать о приближающемся сломе тренда. В отличие от рассмотренных ранее инструментов технического анализа построение и исследование осцилляторов, строго говоря, не является графическим методом. Хотя для изучения осцилляторных функций строятся графики, в данном случае графическое построение не является обязательным в отличие, например, от метода графических моделей. Исследование поведения осцилляторов может использоваться в техническом анализе как совместно с рассмотрением графических моделей (трендовых и бестрендовых), так и самостоятельно.

Наиболее распространенной характеристикой рыночного тренда является величина изменения цены закрытия последнего временного периода по сравнению с ценой закрытия, зафиксированной определенное количество аналогичных временных периодов тому назад. Определенные, таким образом, для каждого временного бара значения образуют функцию, называемую осциллятором скорости рынка. Это один из основных и часто используемых осцилляторов. Этот индикатор измеряет скорость изменения цен. Формула осциллятора скорости рынка выглядит следующим образом:

М=С-Сn, (2)

где С– последняя цена закрытия;

Сn – цена закрытия п временных периодов тому назад.

Например, для вычисления 5-дневного осциллятора скорости рынка необходимо из сегодняшней цены закрытия вычесть цену закрытия 5 торговых дней тому назад, а для определения 6-часового осциллятора нужно из цены закрытия последнего торгового часа вычесть цену закрытия, зафиксированную на 6 торговых часов ранее. Для n = 1 осциллятор скорости выражает ценовые приращения соседних временных баров, при увеличении значения n чувствительность и частота колебаний осциллятора уменьшаются. В данном случае значение n представляет собой параметр осциллятора, от значения которого зависит поведение функции.

Поскольку осциллятор скорости рынка графически иллюстрирует приращение цены за несколько торговых периодов, то естественно предположить, что если в течение определенного времени значение осциллятора скорости рынка является положительным, то в это время рыночная цена повышается и на рынке наблюдается повышательный тренд. Напротив, если в течение некоторого периода осциллятор скорости рынка отрицательный, то в это время цены на рынке снижаются и существует понижательный рыночный тренд. В случае, когда осциллятор принимает то положительные, то отрицательные значения, постоянно меняя свой знак, для рынка характерен "боковой" тренд, т.е. бестрендовое состояние.

График осциллятора колеблется около нулевой линии. При этом пересечение ее говорит о том, что меняется направление движения, то есть рынок потерял момент инерции. Цена еще может расти, когда момент уже подойдет к нулю. После пересечения нулевой линии движение выше нуля означает сигнал к покупке, ниже нуля – к продаже.

На рисунке 9 представлен почасовой график осциллятора скорости рынка на примере ОАО "БТК" за пять дней.

Рис. 9. Осциллятор скорости рынка на примере акций ОАО "БТК"

Положительные значения осциллятора скорости рынка свидетельствуют о том, что цена закрытия находится выше цены закрытия n часов назад, следовательно, цены растут. Отрицательные значения осциллятора скорости рынка говорят о том, что цена закрытия меньше таковой n часов назад, а значит, цены убывают. Чем больше положительное или отрицательное значение момента по абсолютной величине, тем более быстрое движение цен происходит. Так, начиная с середины 20 мая и заканчивая 23 мая, наблюдался нисходящий тренд, достигший минимума в значении 1028 руб. за акцию и -1,5 осциллятора скорости рынка. После чего произошел разворот тренда и наблюдается восходящий тренд с максимумом в значении 1041 руб. и 2 осциллятора скорости рынка.

Величина отрезка времени, в течение которого осциллятор должен сохранять свой знак, для того чтобы можно было судить о существовании того или иного тренда, зависит от масштаба времени проводимого исследования рынка. Пересечение осциллятором скорости рынка нулевой горизонтальной линии может рассматриваться как сигнал разворота тренда.

Другим способом сравнения рыночной цены, характерной для некоторого временного периода, с ценой рынка несколько периодов тому назад является расчет отношения цен закрытия этих периодов. Осциллятор технического анализа, определяемый таким соотношением, называется темпом изменений (RОС – rate of chahge). Формула для вычисления темпа изменений выглядит следующим образом:

RОС=С/ Сn (3)

где С– последняя цена закрытия;

Сn – цена закрытия п временных периодов тому назад.

Поскольку, так же как и осциллятор скорости рынка, темп изменений сравнивает цены закрытия, разделенные определенным временным лагом, эти осцилляторы характеризуют силу рыночного тренда с одной и той же точки зрения, а графики этих осцилляторов ведут себя схожим образом и отличаются лишь масштабом вертикальной шкалы. Для темпа изменений роль оси, около которой происходят колебания осциллятора, играет горизонтальная линия RОС= 1.

Стохастический осциллятор известен с конца 1950-х годов. Стохастический осциллятор кроме цены закрытия учитываtт в своей формуле еще и максимальные и минимальные цены в течение определенного периода времени. Эти индикаторы подвижны, быстро изменяются и имеют очень большую амплитуду. Такая подвижность создает некоторые трудности для их анализа. Этот индикатор был разработан Джорджем С.Лэйном.

K = 100*(C – L)/(H -L), (4)

где K – стохастический осциллятор Лэйна,

С – последняя цена закрытия,

L – самый низкий уровень за последние n периодов,

H – самый высокий уровень за последние n периодов.

В тех случаях, когда цена достигает нового максимума, а на графике К новый максимум не появляется (отрицательное расхождение), следует ожидать, что тренд развернется вниз. Напротив, когда цена падает до уровня нового минимума, а К не падает ниже своей минимальной цены (положительное расхождение), следует ожидать разворота тренда цены вверх. Сигналом к покупке при таких расхождениях является подъем К над D, а к продаже – падение К ниже уровня D.

В заключение отметим, что формулы осцилляторов технического анализа могут содержать различное число параметров, величина которых может меняться при использовании данных формул различными аналитиками в разных рыночных условиях. Выбор оптимальных параметров определяется торговой стратегией, применяемой специалистами на том или ином рынке, и является сложной задачей, некоторые подходы к решению которой будут рассмотрены в главе, посвященной разработке торговых систем.

Объективные проблемы технического анализа

Сторонники технического анализа многочисленны – хотя эта наука относительно нова. Их количество растет каждый день, наряду с внедрением этих революционных идей в арсенал подавляющего большинства валютных спекулянтов. Основатели технического анализа утверждали, что он может стать единственным инструментом для того, чтобы предсказывать движения рынка и полностью заменить фундаментальный анализ. Однако не все настолько ясно и безоблачно в техническом анализе. Являясь одним из методов прогнозирования динамики на рынке ценных бумаг, технический анализ обладает большим количеством недостатков, которые ставят под вопрос его практическую применимость.

Главная трудность технического анализа – неопределенность, которая позволяет интерпретировать почти каждую конкретную рыночную ситуацию несколькими способами. Поэтому любой инструмент технического анализа, носит субъективный характер, что является существенной проблемой. Субъективизм в техническом анализе приводит к тому, что если десять разных аналитиков построят графики курса ценной бумаги, то все десять аналитиков могут придти к разным заключениям о будущем движении курса. Поэтому помехи отражаются на результатах анализа. Важно помнить об этом при анализе графиков. Если, например, аналитик в основном покупает и для него важен бычий тренд, то он будет видеть знаки для покупки там, где их может и не быть. Если же аналитик в основном продает и для него важен медвежий тренд, то помеха будет в сторону продажи. Таким образом, исходя из одного и того же анализа, можно делать разные выводы. Этот феномен – один из самых серьезных недостатков технического анализа. Несмотря на то, что есть общепринятые стандарты, зачастую, два аналитика могут видеть разные тенденции на одном графике. Что интересно, оба аналитика найдут подтверждение своих выводов, и у них будут правильные логические рассуждения. Поэтому не надо смотреть на технический анализ как на точную науку.

К проблеме, также вытекающей из неопределенности технического анализа, относится сложность понимания и применения некоторых его инструментов. В результате чего разные аналитики также могут придти к разным заключениям. Это менее существенная проблема, однако, это все-таки проблема технического анализа.

Следующим недостатком технического анализа является "запаздывание" данных о курсах ценных бумаг, так как данные являются результатом торгов на рынке. Поэтому результаты использования инструментов технического анализа основаны на работе с уже прошедшим отрезком времени и аналитик может только предсказать будущее изменение курса, однако стопроцентной уверенности не будет. В результате часто технический анализ обвиняют в том, что он дает сигналы слишком поздно. К тому времени как технический аналитик обнаружит и подтвердит тенденцию, большая часть изменения уже будет позади, и отношение прибыли к риску уже будет не так велико. Поэтому теорию Доу часто критикуют относительно запоздалости.

Еще одним недостатком, касающимся применения технического анализа и заслуживающим особого внимания, является эволюционное свойство всех рынков. Оно заставляет постоянно совершенствовать подходы и подстраиваться под поведение рынков. Поэтому помимо применения технического анализа для прямого прогнозирования изменений курса, следует анализировать и другие внешние данные и учитывать их при использовании инструментов технического анализа и прогнозировании будущих изменений на рынке.

Следующий недостаток технического анализа заключается в том, что "не все фигуры и постулаты технического анализа срабатывают всегда, потому что есть существенная разница между теорией и практикой и в реальности на рынке происходят неожиданности и сюрпризы". И общепринятое правило может оказаться не справедливым из-за влияния каких-то внешних факторов, например объема торгов. И во многих случаях рынок ведёт себя вопреки прогнозам. Поэтому работа технического аналитика заключается в том, чтоб увидеть, что подходит к одному случаю, а что – к другому, что применимо к одной ситуации, а что – к другой. И при проведении технического анализа, надо помнить о том, что, хоть все постулаты и общеприняты, каждый инструмент имеет свои особенности.

Также данная проблема ведет к тому, что ярые сторонники технического анализа объясняют это тем, что технический анализ требует высокой квалификации аналитика и при грамотном его использовании можно добиться очень хороших результатов. Поэтому, по их мнению, не может идти речь о проблемах в самом техническом анализе, а проблема заключается в его грамотном использовании. Все это вызывает лишние споры относительно эффективности технического анализа, которые ведут к появлению псевдоаналитических выводов, которые могут быть неправильно истолкованы участниками рынка. Однако, корень данной проблемы заключается в стремлении технических аналитиков анализировать не рынок, а график.

Субъективные проблемы в техническом анализе

Пренебрежение сущностным содержанием процессов, происходящих на рынке, привело к серьезным проблемам в современном развитии технического анализа.

Одними и теми же индикаторами анализируются совершенно непохожие друг на друга рынки, которые отличаются друг от друга не только морфологией и особенностями процесса торговли, но даже и формой графиков. Например, одними и теми же инструментами и методами технического анализа анализируется рынок акций и рынок облигаций, рынок валютный и рынок товарный. В результате появляются ошибки в результатах технического анализа. Поэтому одним из путей развития технического анализа должна стать дифференциация по типам исследуемых рынков, в том числе и по рынку ценных бумаг.

Кроме того, аналитики не могут понять природу рынка. Некоторые считают, что это естественный, а не искусственно созданный объект. Этот комплекс затруднений и ошибок породил огромное количество некорректных методик прогнозирования, поскольку аналитики пытались искать совершенную упорядоченность там, где ее нет, и не может быть. "Для описания рынка аналитики применяют такие термины, как "энергия", "сила быков", "сила медведей" и так далее. Рынок у таких аналитиков и "падает", и "отскакивает", и "двигается по инерции", его "толкают", "подталкивают" "тормозят" и т.п."

Поэтому необходимо разработать теорию, которая бы описывала рынок так, как он есть, со всеми его специфическими особенностями, несводимыми к чисто природным, чисто финансовым или чисто психологическим закономерностям. Надо признать, что любой организованный рынок является сложной системой, которая существует и развивается по своим законам. Отсутствие ясности в вопросе об истинной природе и морфологии рынка ценных бумаг с точки зрения технического анализа породило трудности в определении причин, по которым рынок растет и падает. Кроме таинственных "сил быков", "сил медведей" и "потенциальной энергии рынка", очень часто речь идет об "эмоциях толпы" и о "психологическом настрое масс". Все эти ошибки породили трудности с правильной трактовкой объема. Действительно, если не ясна природа рыночных процессов, отражаемых на графиках, то о правильной интерпретации объема не может идти речь.

Следующей проблемой является вольная интерпретация времени, что приводит к искажению графиков. Для того, чтобы устранить это, необходимо правильно отражать время на графиках. Временной параметр часто меняется у разных аналитиков, поскольку не имеет четко обоснованной методологической базы. Принцип выбора того временного параметра, который лучше всего работает на исследуемой совокупности данных в прошлом, является ошибочным. Поэтому необходимо разработать такие индикаторы, которые бы были независимы от временных параметров, или же использовали такие параметры, которые бы выводились по четким, научно обоснованным алгоритмам. Например, В.И. Елисеев разработал оригинальную систему графического анализа, которая использует круговой график с одной единственной осью. Время у него движется по этому кругу, а цена откладывается по оси (рис. 14).

Рис. 14. График движения цен в системе координат В. И. Елисеева

Круг поделен на двенадцать секторов, каждый соответствует какому-то одному месяцу. За год цена совершает полный оборот – все возвращается на круги своя. График цены напоминает спираль. Это просто один из примеров нестандартного подхода, который использует четко определенный временной параметр.

Логическим продолжением темы отражения времени на графиках является тема представления цены и объема, а также более широкая тема – состав и способ представления торговой информации. Приведенный выше круговой график – одна из попыток сломать стереотипы, утвердившиеся за много десятилетий развития технического анализа. Действительно, почему, скажем, график строится, основываясь на ценах открытия, максимума, минимума и закрытия, а из рассмотрения исключаются средние величины. Отчасти дело в том, что "когда начали публиковать таблицы котировок и аналитики начали строить по ним графики, вычислить среднюю, а в особенности средневзвешенную по объему торгов, было технически очень трудно: на это уходило несколько часов кропотливого труда. И с тех пор средние величины исчезли". В настоящее время процесс вычисления средней занимает сотые, и даже тысячные доли секунды. Поэтому одним из направлений развития технического анализа может быть использование средних величин в графиках.

Следующей проблемой является простое представление графиков. Во многих случаях динамики отображается в виде прямых линий трендов, тогда как динамика максимумов и минимумов, на самом деле приближается к представлению в виде кривой. Проблема заключается в том, что прямую линию на графике построить и анализировать легче, чем кривую. Построение кривых решается прикладными программными средствами, а вот анализ кривых требует более серьезного подхода. В этом плане необходимы разработки алгоритмов, позволяющих использовать в техническом анализе графиков динамики максимумов и минимумов в виде кривых линий, а это уже вопрос более отдаленного будущего.

Важным моментом в техническом анализе является повышенная концентрация технических аналитиков на события одного дня. Тренды разворачиваются не в один день, хотя, если смотреть на график, всегда можно найти точку экстремума. В большинстве случаев, разворот трендов вызывается глобальными рыночными сдвигами, которые имеют достаточно большую протяженность во времени. И лишь иногда рынок разворачивает какое-либо сильное форсмажорное событие. В результате некоторые аналитики не могут отличить настоящий разворот тренда от мнимого. Конечно, справедливости ради надо сказать, что когда цена достигает экстремальной точки, практически никто не понимает, что это экстремальная точка. Понимание приходит спустя некоторое время.

В настоящее время технический анализ переживает непростой этап в своем развитии, когда ему требуется внедрение новых разработок и отказ от устаревших постулатов и принципов, которые имеют ограниченное применение или не имеют такого вообще, а лишь служат основой для некоторых методик технического анализа. В то же время у технического анализа есть все шансы стать подлинно научной дисциплиной, но для этого, кроме осознания имеющихся проблем, нужны новые разработки. К сожалению, большинство технических аналитиков игнорируют все эти соображения и просто строят графики. Однако их конечная задача – предсказать будущее. А это на рынке самое сложное. Будущее не содержится в законсервированном виде в прошлом. Будущее постоянно преподносит нам сюрпризы. Оно и покажет, сумеет ли технический анализ преодолеть собственную ограниченность, и начать новый цикл развития.

Литература

1. Анесянц С. А. Основы функционирования рынка ценных бумаг. – СПб.: Питер, 2009. – 367с.

2. Асветиков А.С. Прогноз – дело тонкое. Раскрытие текущих и прогнозных трендов в условиях острой фазы стагнации сектора и экономики. // Рынок ценных бумаг. – 2010. – №1. – С.56-63.

3. Аскинадзи В.М. Рынок ценных бумаг. – М.: МФПА, 2009. – 68с.

4. Астраханцева М. Развитие рынка ценных бумаг в России // Рынок ценных бумаг. – 2008. – № 14. – С. 61-64.

5. Белова Е.В., Окороков Д.К. Технический анализ финансовых рынков. – М.: Инфра-М, 2009. – 398с.

6. Белоярова Д.К. Технический анализ. – М.: изд-во МГУ, 2009. – 498с.

7. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. – М.: Инфра-М, 2007. – 362с.

8. Введение в рынок ценных бумаг. Технический анализ. / Под ред. А.И. Щербановой. – СПб.: Питер, 2008. – 548с.

9. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. – М.: Инфра-М, 2007. – 379с.

10. Глущенко А.В. Рынок ценных бумаг – категориальный анализ // Финансы и кредит. – 2003. – № 14. – С.18-21

11. Гуманков К. Рынок ценных бумаг: особенности и перспективы // Финанс. – 2006. – № 10. – С.20-24

12. Дегтярева О.И. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: Инфра-М, 2008. – 501с.

13. Краснов Ю. К. Правовые и организационные основы функционирования рынка ценных бумаг // Банковское дело. – 2007. – № 12. – С. 33-35.

14. Кузнецов М.В., Овчинников А.С. Технический анализ рынка ценных бумаг. – М.: Инфра-М, 2005. – 164 с.

15. Обухова Ю.А. Эпоха "дешевых" денег. // Рынок ценных бумаг. – 2010. – №2. – С.26-30.

16. Просветов Г.И. Технический анализ. Задачи и решения. – М.: Альфа-Пресс, 2010. – 180с.

17. Рынок ценных бумаг. / под. ред. С.Н. Капустина. – М.: ИНФРА-М. – 2007. – 358с.

18. Стародубцева Е.Б. Рынок ценных бумаг. – М.: Инфра-М, 2007. – 176с.

19. Стародубцева Е.Б. Технический анализ: в помощь начинающим инвесторам и трейдерам. // Рынок ценных бумаг. – 2006. – № 6. – С. 10-15.

20. Швагер Д. Технический анализ. – М.: Альбина, 2009. – 808с.