Управление оборотным капиталом организации

Управление оборотным капиталом организации.

Оборотный капитал организации, понятие, классификация

В современной рыночной экономике капитал является наиболее важным измерителем рыночной стоимости коммерческой организации, а темпы его изменения отражают эффективность финансово-хозяйственной деятельности.

С позиции финансового менеджмента капитал представляет собой общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в создание активов организации /17/.

Активы организации делятся на основные (труднореализуемые) и оборотные, (быстрореализуемые). Наиболее мобильной частью капитала, от состояния которой во многом зависят результаты хозяйственной деятельности и финансовое состояние организации в целом, являются оборотные активы /32/.

Кругооборот фондов организаций может совершаться только при наличии определенной авансируемой стоимости в денежной форме. Вступая в кругооборот, она уже не покидает его, последовательно меняя свои функциональные формы. Указанная стоимость в денежной форме представляет собой оборотные средства организации /36/.

Оборотный капитал (оборотные средства) – часть капитала организации, вложенного в его текущие активы /14/.

Оборотный капитал – капитал, который видоизменяется в процессе функционирования организации. По сути, это те активы и пассивы, которые обеспечивают текущую, краткосрочную деятельность организации. Этим он отличается от внеоборотного капитала (средств производства) /12/.

Оборотные средства являются составной частью имущества организации. Состояние и эффективность их использования – одно из главных условий успешной деятельности организации /36/.

Характерной особенностью оборотных средств является высокая скорость их оборота. Функциональная роль оборотных средств в процессе производства в корне отличается от основного капитала. Оборотные средства обеспечивают не-

прерывность процесса производства. Вещественные элементы оборотного капитала (предметов труда) потребляются в каждом данном производственном цикле. Они полностью утрачивают свою натуральную форму, поэтому целиком включаются в стоимость изготовленной продукции (выполненных работ, оказанных услуг) /14/.

В практике планирования, учета и анализа оборотный капитал группируется по следующим признакам /14/:

1) в зависимости от функциональной роли в процессе производства – оборотные производственные фонды (средства) и фонды обращения;

2) в зависимости от практики контроля, планирования и управления – нормируемые оборотные средства и ненормируемые оборотные средства;

3) в зависимости от источников формирования оборотного капитала – собственный оборотный капитал и заемный оборотный капитал;

4) в зависимости от ликвидности (скорости превращения в денежные средства) – абсолютно ликвидные средства, быстро реализуемые оборотные средства, медленно реализуемые оборотные средства;

5) в зависимости от степени риска вложения капитала – оборотный капитал с минимальным риском вложений, оборотный капитал с малым риском вложений оборотный капитал со средним риском вложений, оборотный капитал с высоким риском вложений;

6) в зависимости от материально-вещественного содержания – предметы труда (сырье, материалы, топливо, незавершенное производство и др.), готовая

продукция и товары, денежные средства и средства в расчетах. Деление оборотного капитала по функциональному признаку на оборотные фонды и фонды обращения необходимо для раздельного учета и анализа времени пребывания оборотных средств в процессе производства и обращения.

По степени управляемости оборотные средства подразделяются на нормируемые и ненормируемые. К нормируемым средствам относятся, как правило, все оборотные производственные фонды, а также та часть фондов обращения, которая находится в виде остатков нереализованной готовой продукции на складах организации /14/.

К ненормируемым средствам относятся остальные элементы фондов обращения, т.е. отправленная потребителям, но еще не оплаченная продукция и все виды денежных средств и расчетов. Отсутствие норм не означает, однако, что размеры этих элементов оборотных средств могут изменяться произвольно и беспредельно и что за ними отсутствует контроль /14/.

Действующий порядок расчетов между организациими предусматривает систему экономических санкций со стороны государства против роста неплатежей. Нормируемые оборотные средства получают отражение в финансовых планах (бизнес-плане) организации, тогда как ненормируемые оборотные средства объектом планирования практически не являются. Деление оборотных средств на собственные и заемные указывает источники происхождения и формы предоставления организации оборотных средств в постоянное или временное пользование /14/.

С точки зрения финансового менеджмента оборотные средства выступают, прежде всего, как стоимостная категория. Они в буквальном смысле не являются материальными ценностями, так как из них нельзя производить готовую продукцию. Являясь же стоимостью в денежной форме, оборотные средства уже в процессе кругооборота принимают форму производственных запасов, незавершенного производства, готовой продукции. В отличие от товарно-материальных ценностей, оборотные средства не расходуются, не затрачиваются, не потребляются, а авансируются, возвращаясь после окончания одного кругооборота и вступая в следующий оборот. Момент авансирования представляет собой одну из существенных и отличительных черт оборотных средств, так как он играет важную роль в установлении их экономических границ. Временным критерием для авансирования оборотных средств должен являться не квартальный или годовой объем фондов, а один кругооборот, после которого они возмещаются и вступают в следующий /36/.

Изучение сущности оборотных средств предполагает рассмотрение оборотных фондов и фондов обращения. Оборотные средства, оборотные фонды и фонды обращения существуют в единстве и взаимосвязи, но между ними имеются различия, которые сводятся к следующему /36/.

Оборотные средства постоянно находятся во всех стадиях деятельности организации, в то время как оборотные фонды проходят производственный процесс, заменяясь все новыми партиями сырья, топлива, основных и вспомогательных материалов. Производственные запасы, являясь частью оборотных фондов, переходят в процесс производства, превращаются в готовую продукцию и покидают организация. Оборотные фонды полностью потребляются в процессе производства, перенося свою стоимость на готовый продукт. Их сумма за год может в десятки раз превышать сумму оборотных средств, обеспечивающих при совершении каждого кругооборота переработку либо потребление новой партии предметов труда и остающихся в хозяйстве, совершая полный кругооборот /36/.

Оборотные фонды непосредственно участвуют в создании новой стоимости, а оборотные средства – косвенно, через оборотные фонды /36/.

В процессе кругооборота оборотные средства воплощают свою стоимость в оборотных фондах и поэтому посредством последних функционируют в процессе производства, участвуют в формировании издержек производства. Если бы оборотные средства прямо и непосредственно участвовали в создании нового продукта, то они постепенно уменьшались бы и к моменту окончания кругооборота должны были бы исчезнуть. Оборотные фонды, представляя собой потребительную стоимость, выступают в единой форме – производительной /36/.

Кругооборот оборотного капитала охватывает три стадии: заготовительную (закупки), производственную и сбытовую. Любой бизнес начинается с некоторой суммы наличных денег, которые развертываются в определенное количество ресурсов для производства (или товары для продажи). В результате стадии закупок оборотный капитал из денежной формы переходит в производственную (предметы труда или товары). На стадии производства ресурсы воплощаются в товар, работы или услуги. Результатом этой стадии является переход оборотного капитала из производственной формы в товарную. На стадии реализации оборотный капитал из товарной формы вновь переходит в денежную. Размеры первоначальной суммы денег и выручки от реализации продукции (работ, услуг) не совпадают по величине. Полученный финансовый результат бизнеса (прибыль или убыток) объясняет причины несовпадения /14/.

Кругооборот оборотного капитала по элементам оборотных фондов и фондов обращения представлен на рисунке 1.1 /32/.

Рисунок 1.1 – Кругооборот оборотного капитала

Размеры вложения в каждую стадию кругооборота зависят от отраслевых особенностей организации: для материалоемких требуются значительные производственные запасы, а для предприятий с длительным производственным циклом – незавершенное производство. В таблице 1.1 представлено среднее структурное соотношение между отдельными составляющими актввов по некоторым отраслям /32/.

Таблица 1.1 наглядно показвает, что оборотные активы составляют порядка половины всех активов организации, запасы же колеблются: от незначительных в жилищном строительстве и производстве стройматериалов, до половины всех оборотных активов в сельском хозяйстве и пищевой промышленности. Самая высокая дебиторская задолженность наблюдается в жилищном строительстве, что вызвано длительным циклом производства.

Таблица 1.1 – Структура оборотных актвов организации по отраслям, %

Отрасль	Оборотные активы	в том числе
		запасы	дебиторская задолженность	краткосрочные финансовые вложения	денежные средства
Сельское хозяйство	44	26	14	1	1
Жилищное строительство	55	8,8	41	-	4,8
Пищевая промышленность	62	22	29	1	1
Производство строительных материалов	48	3,5	27	8	7

Оборотные средства, как отмечалось выше, не только последовательно принимают различные формы, но и постоянно в определенных частях пребывают в этих формах. Приведенные обстоятельства создают объективную необходимость для разграничения оборачиваемости оборотных фондов и оборотных средств. Сравнение оборотных средств с фондами обращения, являющимися функциональной формой оборотных средств на стадии обращения, приводит к следующим результатам. Кругооборот фондов организаций завершается процессом реализации продукции (работ, услуг). Для нормального осуществления данного процесса они наряду с основными и оборотными фондами должны располагать и фондами обращения /29,30,36/.

Оборотные средства организации выполняют две функции: производственную и расчетную. Выполняя производственную функцию, оборотные средства, авансируясь в оборотные производственные фонды, поддерживают непрерывность процесса производства и переносят свою стоимость на произведенный продукт. По завершении производства оборотные средства переходят в сферу обращения в виде фондов обращения, где выполняют вторую функцию, состоящую в завершении кругооборота и превращении оборотных средств из товарной формы в денежную /29,30,36/.

Организация оборотных средств является основополагающей в общем комплексе проблем повышения их эффективности. Она включает /29,30,36/:

- определение состава и структуры оборотных средств;

- установление потребности организации в оборотных средствах;

- определение источников формирования оборотных средств;

- распоряжение и маневрирование оборотными средствами;

- ответственность за сохранность и эффективное использование оборотных средств.

Под составом оборотных средств понимается совокупность элементов, образующих оборотные производственные фонды и фонды обращения, т. е. их размещение по отдельным элементам. Структура оборотных средств представляет собой соотношение отдельных элементов оборотных производственных фондов и фондов обращения, т. е. показывает долю каждого элемента в общей сумме оборотных средств. В процессе финансирования и кредитования предпринимательской деятельности большое значение имеет состав оборотных средств организаций. В него входят /29,30,36/:

- запасы товарно-материальных ценностей;

- дебиторская задолженность;

- средства в расчетах;

- денежные средства.

Финансирование оборотного капитала организации

В современных экономических условиях организациим предоставлены широкие права в распоряжении оборотными средствами. Оборотные средства находятся в распоряжении организаций и изъятию не подлежат. Организации могут продавать и передавать их другим организациим, организациям, учреждениям, гражданам, сдавать в аренду, предоставлять во временное пользование (за исключением тех, которые не находятся в собственности или пользовании организаций) /29,30,36/.

В процессе финансирования и кредитования оборотных средств решающую роль играет их стоимостная оценка. Она служит базой для определения затрат, формирования финансовых результатов и включения в цену продукции, товаров, работ и услуг. Ведущее место в совокупной стоимостной оценке оборотных активов занимает оценка запасов товарно-материальных ценностей. По фактической себестоимости оцениваются сырье, основные и вспомогательные материалы, топливо, покупные полуфабрикаты и комплектующие изделия, запасные части, тара. Фактическую себестоимость составляют затраты на приобретение материальных ресурсов, включая оплату процентов за приобретение в кредит, предоставляемый поставщиком, наценки или надбавки; комиссионные вознаграждения, уплаченные снабженческим, внешнеэкономическим и другим организациям; стоимость услуг товарных бирж; таможенные пошлины; расходы на транспортировку, хранение и доставку, осуществляемые силами сторонних организаций /29,30,36/.

Важной проблемой для организаций является обеспечение сохранности оборотных средств. В процессе финансового планирования важно определить возможное наличие излишка или недостатка оборотных средств на начало планируемого периода. Для этого сопоставляется сумма ожидаемого (фактического) наличия собственных оборотных средств организации на начало планируемого периода с его совокупной потребностью в оборотных средствах. Если плановая потребность превышает сумму собственных оборотных средств организации, возникает недостаток собственных оборотных средств /29,30,36/.

Организации, допустившие образование недостатка оборотных средств, могут восполнять его за счет собственных и временно за счет заемных средств. Если соотношение обратное, возникает излишек оборотных средств, который может служить источником финансирования прироста оборотных средств. Недостаток оборотных средств может возникнуть вследствие ряда причин, зависящих и не зависящих от деятельности организации. Организация может не обеспечить сохранность имеющихся собственных оборотных средств, т. е. потерять определенную сумму, допустив сверхплановые убытки, незаконное отвлечение оборотных средств, например, на нужды капитального строительства, недополучение прибыли /29,30,36/.

Самостоятельность организаций в организации собственной производственно-хозяйственной деятельности относится и к источникам формирования оборотных средств. Рациональная организация формирования оборотных средств оказывает влияние на скорость их оборота и эффективность использования. Кроме того, финансовое состояние организации находится в непосредственной зависимости от того, насколько правильно осуществляется финансовая политика в отношении источников формирования оборотного капитала /17-19/.

Источники формирования оборотных средств и их размер оказывают существенное влияние на уровень эффективности использования оборотных средств. Избыток оборотных средств означает, что часть капитала организации бездействует и не приносит дохода. Вместе с тем недостаток оборотного капитала будет тормозить ход производственного процесса, замедляя скорость хозяйственного оборота средств организации /17-19/.

Вопрос об источниках формирования оборотных средств важен еще с одной позиции. Конъюнктура рынка постоянно меняется, поэтому потребности организации в оборотных средствах нестабильны. Покрыть эти потребности только за счет собственных источников становится практически невозможно. Поэтому основной задачей управления процессом формирования оборотных средств является обеспечение эффективности привлечения заемных средств /17-19/.

В процессе кругооборота оборотных средств источники их формирования, как правило, не различаются. Однако это не означает, что система формирования оборотных средств не оказывает влияния на скорость оборота и эффективность использования оборотных средств. Избыток оборотных средств будет означать, что часть капитала организации бездействует и не приносит дохода. Вместе с тем недостаток оборотного капитала будет тормозить ход производственного процесса, замедляя скорость хозяйственного оборота средств организации /14-15/.

Следует отметить, что формирование оборотных средств происходит в момент создания организации, когда формируется ее уставный капитал. Источником формирования в этом случае служат инвестиционные средства учредителей организации. В дальнейшем минимальная потребность организации в оборотных средствах покрывается за счет собственных источников: прибыли, уставного капитала, добавочного капитала, резервного капитала, фонда накопления и целевого финансирования. Однако в силу целого ряда объективных причин (инфляция, рост объемов производства, задержки в оплате счетов клиентами и др.) у организации возникают временные дополнительные потребности в оборотных средствах. Когда покрыть эти потребности собственными источниками невозможно, финансовое обеспечение хозяйственной деятельности осуществляется за счет заемных источников: банковских и коммерческих кредитов, займов, инвестиционного налогового кредита, отложенных налоговых обязательств, инвестиционного вклада работников организации, привлеченных источников – кредиторской задолженности, а также источников, приравненных к собственным средствам, так называемых устойчивых пассивов /18/.

Таким образом, источниками формирования оборотных средств (таблица 1.2) являются /17-19/:

- собственные средства;

- средства, приравненные к собственным;

- заемные средства;

- привлеченные средства.

Таблица 1.2 – Основные источники оборотных средств организации

Основные источники оборотных средств
Собственные	Заемные	Дополнительно привлеченные
Уставный капитал Добавочный капитал Резервный капитал Нераспределенная прибыль Фонды, созданные в рамках нераспределенной прибыли Средства, поступаемые в рамках целевого финансирования	Долгосрочные и кратоксрочные кредиты банков Долгосрочные и краткосрочные займы Прочие	Кредиорская задолженность Прочие краткосрочные обязательства

Банковские кредиты предоставляются в форме инвестиционных (долгосрочных) кредитов или краткосрочных ссуд. Назначение банковских кредитов – это финансирование расходов, связанных с приобретением основных и текущих активов, а также финансирование сезонных потребностей организации, временного роста товарно-материальных запасов, временного роста дебиторской задолженности, налоговых платежей, неординарных расходов. Краткосрочные ссуды могут предоставляться: правительственными учреждениями, финансовыми организациями, коммерческими банками, факторинговыми организациями. Инвестиционные кредиты могут предоставляться: правительственными учреждениями, страховыми организациями, коммерческими банками, андеррайтерами, индивидуальными инвесторами. Наряду с банковскими кредитами, источниками финансирования оборотных средств являются также коммерческие кредиты других организаций и организаций, оформленные в виде займов, векселей, товарного кредита и авансового платежа. Инвестиционный налоговый кредит предоставляется организациим органами государственной власти в виде временной отсрочки налоговых платежей организации. Для получения инвестиционного налогового кредита организация заключает кредитное соглашение с налоговым органом по месту регистрации организации. Потребности организации в оборотных средствах могут покрываться также за счет выпуска в обращение долговых ценных бумаг или облигаций /14/.

Стержнем политики финансирования оборотных средств является определение оптимального для организации размера собственных оборотных средств (размера чистого оборотного капитала, или "рабочего капитала", если использовать перевод с английского термина working capital) /8-10/.

Чистый оборотный капитал (собственные оборотные средства, или "рабочий капитал") – часть оборотных средств, которая финансируется за счет долгосрочных источников средств (собственных средств и долгосрочных обязательств) /8-10/.

В западной практике управления используют два основных понятия оборотного капитала: чистый оборотный капитал и брутто-оборотный капитал. Употребляя термин "оборотный капитал", бухгалтеры, как правило, имеют в виду чистый оборотный капитал (net working capital), который представляет собой разницу между оборотными активами и текущими обязательствами, показывающую способность организации решать проблему своей ликвидности. Финансовые аналитики, в отличие от бухгалтеров, под оборотным капиталом подразумевают оборотные активы. Следовательно, их внимание сосредоточено на брутто-оборотном капитале (gross working capital) /6-7/.

Важнейшей характеристикой капитала, участвующего в текущей деятельности, является собственный оборотный капитал (working capital – английский вариант или net working capital – американский вариант, иногда в российской практике его называют чистым оборотным капиталом). Ряд авторов использует понятие чистого оборотного капитала, переводя слово "net" как "чистый" /6-7/. Собственные оборотные средства формируются за счет собственного капитала организации (уставный капитал, резервный капитал, накопленная прибыль и др.). Обычно величина собственного оборотного капитала определяется как разность между итогом разделов 1 пассива баланса и итогом раздела 1 актива баланса (собственные средства минус внеоборотные активы). Для нормальной обеспеченности хозяйственной деятельности оборотными средствами величина их устанавливается в пределах 1/3 величины собственного капитала. Собственные оборотные средства находятся в режиме постоянного пользования /14/.

Собственным оборотным капиталом (СОК) организации называется разность оборотных активов и текущих пассивов организации /12/:

СОК = ОА – ТП, (1.1)

где СОК – собственный оборотный капитал, руб.;

ОА – оборотные (текущие) активы, руб.;

ТП- текущие пассивы, руб.

Собственный оборотный капитал может быть рассчитан по следующей формуле:

СОК= СК+ДП – ОС, (1.2)

где СК – собственный капитал, руб.;

ДП – долгосрочные пассивы, руб.;

ОС – внеоборотные активы, руб.

Размер собственных оборотных средств определяет степень ликвидности организации. Поэтому выбирая то или иное направление политики финансирования оборотных средств, финансовый менеджер увеличивает или уменьшает риск утраты организациям ликвидности. Следует учитывать, что на финансовом положении организации отрицательно может сказаться не только недостаток, но и излишек собственных оборотных средств /9/.

Недостаток собственных оборотных средств может объясняться убытками вследствие неэффективной производственно-хозяйственной деятельности, увеличением безнадежной дебиторской задолженности, приобретением дорогостоящих основных фондов и пр. Значительный излишек оборотных средств означает неэффективное использование финансовых ресурсов, замедление оборачиваемости

собственных средств, потерю возможностей получения дополнительных доходов от выгодных инвестиций /9-10/.

В случае отсутствия инвестиций и долгосрочного финансирования изменение оборотного капитала показывает получение действительной прибыли. То есть согласно финансовой отчетности может быть прибыль, но после учета всех обязательств, включая пени и штрафы по просроченным платежам в бюджет и внебюджетные фонды, собственный оборотный капитал может уменьшаться. Поэтому этот показатель может оказаться более предпочтительным, чем простой расчет прибыли как разницы доходов и расходов /12/.

При движении оборотного капитала, размер собственного оборотного капитала изменяется на величину /12/:

- полученной нераспределенной прибыли;

- амортизации;

- инвестирования во внеоборотные активы;

- привлечения долгосрочных заемных средств или собственного капитала.

Математически изменение собственного оборотного капитала выглядит следующим образом:

∆СОК = НП + А – I + ∆ДП (1.3)

где НП – нераспределенная прибыль, руб.;

А – амортизация, руб.;

I – инвестиции во внеоборотные активы, руб.;

∆ДП – увеличение долгосрочных пассивов. руб.

Формула 1.3 может быть представлена в следующем виде:

НП = ∆СОК – (А – I + ∆ДП) (1.4)

В практике финансового менеджмента важное значение отводится поиску эффективных способов финансирования оборотных средств и последующему выбору наиболее приемлемого их уровня с учетом специфики организации и складывающихся внешних экономических условий.

Используя ту или иную политику финансирования оборотных средств, осуществляется влияние на размер собственных оборотных средств. Политика финансирования оборотных средств может быть более или менее рискованной с точки зрения ее влияния на ликвидность организации.

Характер источников формирования и принципы различного режима использования собственных и заемных оборотных средств являются решающими факторами, влияющими на эффективность использования оборотных средств и всего капитала. Рациональное формирование и использование оборотных средств оказывает активное влияние на ход производства, на финансовые результаты и финансовое состояние организации, позволяя достигать успеха с минимально необходимыми в данных условиях размерами оборотных средств /14/.

Политика управления оборотным капиталом организации

Задачами управления капиталом организации являются следующие /12/:

- управление собственным капиталом (управление прибылью, дивидендная политика, формирование акционерного капитала);

- управление внеоборотными активами;

- управление долгосрочными обязательствами;

- управление оборотными активами и текущими пассивами (оборотным капиталом).

Основное внимание в практике финансового менеджмента уделяется именно управлению оборотного капитала, т.к.:

1) это наиболее динамичный показатель;

2) решение по нему принимаются ежедневно, ежечасно;

3) это "текущий" капитал, то гораздо легче он "утекает" "притекает".

К основным задачам финансового управления оборотным капиталом относятся обеспечение финансовыми ресурсами текущей деятельности организации; своевременное осуществление текущих расчетов; поддерживание высокой ликвидности организации; повышение эффективности использования оборотных средств /10/.

Прежде всего, необходимо рассчитать постоянную потребность организации в оборотных средствах для обеспечения его бесперебойного функционирования. Постоянная потребность в оборотных средствах зависит от многих факторов: размеров организации, темпов повышения объема производства, отраслевой специфики производственно-хозяйственной деятельности, материалоемкости производства, нормы добавленной стоимости, продолжительности производственного цикла /6-7,10/.

Организации используют различные методы управления оборотным капиталом: планирование оборотного капитала и движения денежных (платежных) средств, формирование оптимального объема заказа ресурсов, управление дебиторской и кредиторской задолженностью и другие. Очередность использования тех или иных методов определяется внутренней финансовой ситуацией на предприятии. В условиях хронических неплатежей первоочередными для практиков являются методы управления и отслеживания текущего финансового состояния /12/.

Для решения обозначенных выше задач управления оборотным капиталом необходимо выбрать не только рациональную политику их финансирования, но и контролировать ее осуществление в практической деятельности организации.

В теории финансового менеджмента выделяют следующие классические стратегии управления оборотным капиталом организации /30/:

1) консервативная;

2) умеренная;

3) агрессивная.

Следует отметить, что способ финансирования активов организации предусматривает принятие оптимального решения для достижения максимальной рентабельности бизнеса при минимальном риске.

Краткосрочные обязательства относятся к спонтанному финансированию (spontaneous financing). За их счет финансируется какая-то часть оборотных активов организации, и они, как правило, колеблются вместе с изменениями календарных объемов производства, а в случаях с начисленными налогами – вместе с получением прибыли. По мере реального роста инвестиций в оборотные активы стремится к увеличению и сумма начислений и кредиторской задолженности, частично способствуя наращиванию активов. Нас интересуют приемы работы с теми активами, которые не обеспечиваются спонтанным финансированием. Это требование остаточного финансирования относится к чистым инвестициям в активы после вычета из них спонтанного финансирования /6-7/.

Если для финансирования бизнеса организация использует метод хеджирования (сопоставления по срокам) (hedging (maturity matching) approach), то каждая категория активов должна быть соотнесена с финансовым инструментом, сроки погашения которого соотносятся с временными рамками потребностей в тех или иных средствах. Краткосрочные или сезонные изменения оборотных активов будут финансироваться за счет краткосрочных займов; статьи фиксированных оборотных активов и все необоротные активы будут финансироваться за счет долгосрочных обязательств или с помощью выпуска акций /6-7/.

При использовании долгосрочных обязательств для финансирования краткосрочной потребности в оборотных средствах организация будет выплачивать проценты за привлеченные средства в периоды отсутствия потребности в них. Совершенно очевидно, что финансирование будет осуществляться и в периоды сезонного затишья – т.е. и тогда, когда в нем нет необходимости. Когда же в финансировании используется метод хеджирования, то сроки займов и платежей по краткосрочному финансированию устанавливаются соответственно ожидаемым колебаниям оборотных активов за вычетом спонтанного финансирования /6-7/.

Метод хеджирования (сопоставления по срокам) (hedging (maturity matching) approach). Метод финансирования инвестиций в активы, при котором каждая часть активов должна быть соотнесена с финансовым инструментом, сроки погашения которого соотносятся с временными рамками потребностей в тех или иных средствах (основных и оборотных). Использование метода хеджирования для получения финансовых ресурсов предполагает, что, кроме очередных платежей по долгосрочным обязательствам, в периоды сезонных спадов. Организация не прибегает к текущим займам для пополнения активов. Вступая в период повышенной сезонной потребности в активах, она берет краткосрочные займы и погашает их с помощью высвобождающихся денежных средств по мере того, как недавно профинансированные временные активы постепенно уменьшаются. Например, сезонное увеличение товарно-материальных запасов (и дебиторской задолженности) в период рождественских распродаж, как правило, финансируется краткосрочным займом. В ходе продаж происходят сокращение товарно-материальных запасов и накопление дебиторской задолженности. Денежные средства, необходимые для погашения займа, поступают в результате инкассации счетов дебиторов. Все это укладывается в рамки не более чем нескольких месяцев. При такой постановке дела дополнительные финансовые средства привлекаются только тогда, когда в них возникает необходимость /6-7/.

Для обеспечения маржи безопасности руководство должно принять решение по соотношению краткосрочного и долгосрочного финансирования своего бизнеса. Если ожидаемые потоки чистых денежных средств окажутся на уровне спрогнозированных, то она заплатит проценты за избыточный кредит в период сезонных спадов, когда именно в этих средствах не будет надобности. В самом крайнем случае пиковые потребности могут целиком финансироваться на долговременной основе. Линия долгосрочного финансирования через кривую сезонных спадов в верхней его части (рисунок 1.2). Чем выше линия долгосрочного финансирования, тем консервативнее финансовая стратегия организации и тем больше издержки /6-7/.

Рисунок 1.2 – Потребности в активах и финансировании во временном разрезе: консервативная стратегия финансирования

В противоположность консервативной стратегии финансирования бизнеса (с более длительными сроками погашения займов) при агрессивной стратегии (рисунок 1.3) маржа безопасности имеет отрицательное значение. Организация профинансировала часть своих фиксированных оборотных активов за счет краткосрочного долга.

В результате она вынуждена рефинансировать этот долг при наступлении срока платежа, а это уже рискованно.

Чем больше та часть потребностей оборотных активов, которая перекрывается краткосрочной задолженностью, тем более агрессивным считается финансирование.

Следовательно, предполагаемая маржа безопасности, связанная со стратегией организации по выбору источников краткосрочного и долгосрочного финансирования, может иметь положительное, отрицательное или нулевое значение /6-7/.

Рисунок 1.3 – Потребности в активах и финансировании во временном разрезе: агрессивная стратегия финансирования

Организация может создать маржу безопасности за счет увеличения своих ликвидных активов. Следовательно, она может снизить риск денежного дефицита либо удлиняя сроки наступления платежей по долговым обязательствам, либо увеличивая суммы краткосрочных (оборотных) активов /6-7/.

У организации с умеренной политикой экономическая рентабельность активов и риск технической неплатежеспособности находятся на среднем уровне. Как результат: средний удельный вес текущих активов в общей сумме активов. Следствием умеренной политики в области управления текущими активами является средняя экономическая рентабельность активов и средний риск технической неплатежеспособности при несинхронности поступлений и выплат /32/.

Выбор краткосрочного или долгосрочного способов финансирования в практиче финансового управления производится на основе матрицы финансирования, которая представлена на рисунке 1.4.

Рисунок 1.4 – Выбор долгосрочного или краткосрочного способа

финансирования

Избрание стратегии краткосрочного финансирования для удовлетворения краткосрочных, или временных, потребностей в активах (поле № 1) и долгосрочного финансирования для удовлетворения долгосрочных потребностей, или потребностей в основном капитале (поле № 3), составит комплекс умеренных стратегий в отношении риска и рентабельности – то, что обозначается методом хеджирования в финансировании (сопоставления по срокам). Применимы и другие стратегии, и совсем не обязательно считать их ошибочными. Однако то, что мы приобретаем, следуя этим альтернативным стратегиям (представленным, например, в поле № 2 или в поле № 4), необходимо сравнивать с тем, от чего мы отказываемся. Например, имеющая низкую степень риска стратегия использования долгосрочного финансирования для обеспечения потребностей в оборотных активах осуществляется за счет урезанной прибыли.

Финансовый менеджер должен рассмотреть различные возможности финансирования оборотных средств и выбрать наиболее приемлемый вариант управления ими с учетом специфики организации и внешних экономических условий /9-10/.

В политике управления оборотным капиталом используют следующие подходы /9-10/:

1) вся потребность в оборотных средствах финансируется за счет краткосрочной задолженности, т. е. "рабочий капитал" равен нулю;

2) часть минимально необходимого размера средств в запасах финансируется за счет собственных источников средств и долгосрочных заемных средств;

3) минимально необходимый размер средств в запасах финансируется за счет собственных источников средств и долгосрочных заемных источников;

4) почти вся постоянная потребность в оборотных средствах финансируется за счет собственных источников средств и долгосрочных заемных источников. Это означает, что размер "рабочего капитала" поддерживается на уровне минимально необходимого размера средств в запасах и почти всего среднего размера средств в расчетах с дебиторами;

5) вся постоянная потребность в оборотных средствах и половина переменной (сезонной) потребности финансируются за счет собственных источников средств и долгосрочных заемных источников, "рабочий капитал" существенно повышается по сравнению с предыдущим подходом;

6) вся потребность в оборотных средствах финансируется за счет собственных источников средств и долгосрочных заемных средств.

Подход 1 очень рискован для ликвидности, поэтому его практически не используют. По сути, он означает отсутствие собственных оборотных средств; его могут использовать периодически отдельные организации, практически не имеющие технологического цикла, например торговые. У них кредиторская задолженность за приобретенные запасы товаров приравнивается к собственным источникам финансирования.

Подход 2 также очень рискован с точки зрения возможности потери ликвидности; он предполагает, что финансовые менеджеры могут постоянно привлекать краткосрочные кредиты для финансирования оборотных средств. Если такой возможности нет, этот подход нельзя использовать.

При подходе 3 нет излишка собственных оборотных средств, так как финансовые менеджеры достигают выгодного для организации баланса между дебиторской и кредиторской задолженностями, средний срок погашения кредиторской задолженности равен среднему сроку погашения дебиторской задолженности (иными словами, продолжительность финансового цикла сокращена до продолжительности производственного), но угроза потери ликвидности существенна.

При подходе 4 соотношение дебиторской и кредиторской задолженностей приемлемо (финансовый цикл короче операционного), но иногда может возникать небольшой излишек собственных оборотных средств. Риск потери ликвидности при этом подходе ниже, чем при подходе 3. Наиболее приемлемыми подходами в управлении оборотным капиталом следует считать подходы 3 и 4.

Подход 5 означает, что риск потери ликвидности еще ниже, но периодически в течение года может появляться существенный излишек собственных оборотных средств. Поэтому нужно оперативно управлять им, контролировать, чтобы средства не отвлекались на приобретение ненужных запасов. Подход 6 возможен только теоретически, поскольку реально у организации всегда есть какая-то сумма краткосрочной задолженности /9-10/.

Подходы к эффективному управлению оборотным капиталом

Денежные средства, полученные в результате оптимизации оборотного капитала, по большому счету являются "единовременным выигрышем", так как приток таких денежных средств не является постоянным.

В данном аспекте следует предпринять следующие меры:

- повысить оперативность исторических финансовых данных. Обычно информация по оборотному капиталу из бухгалтерского учета формируется с существенными задержками: фактические данные по балансам оборотного капитала могут предоставляться через месяц после отчетной даты, и даже в этом случае они могут быть предварительными и уточняются позднее. Необходимо установить определенное соотношение фактических данных и данных управленческого учета, стараясь сохранить при этом максимальный уровень достоверности информации;

- обеспечить сопоставимость данных управленческого и бухгалтерского учета. Часто данные бухгалтерского учета не содержат всех компонентов оборотного капитала в нужной детализации и могут содержать только информацию в натуральных показателях;

- привести систему аналитического учета как в бухгалтерском, так и в управленческом русле в соответствие с задачами управления, что позволит расширить полноту и детализацию информации по оборотному капиталу;

- увеличить горизонт планирования, что даст возможность предусмотреть долгосрочные аспекты управления, например, осуществлять планирование не только на краткосрочной основе – ближайшие несколько недель, но и несколько месяцев. (Обычно управленческие бюджеты движения денежных средств составляются на квартал с помесячной разбивкой, однако фактически прогнозирование осуществляется только на ближайший месяц, тогда как второй и третий месяцы квартала прогнозируются упрощенно, на основе данных бизнес-плана, лишь частично обновленных с учетом текущей ситуации.)

Отдельного внимания требует повышение качества прогнозной информации. Постоянное внимание к вопросу о повышении точности краткосрочных прогнозов денежных потоков приведет к появлению эффективного управленческого инструмента, позволяющего прогнозировать, что будет происходить в хозяйственной деятельности организации в ближайшие месяцы. Это позволит контролировать ожидаемые объемы сбыта и избежать наращивания производства в случае обманчивого оживления конъюнктуры. Особое внимание нужно обратить на:

- внедрение структурированного процесса критической оценки прогнозных допущений, измерения и документирования причин отклонений, и их анализа, совместно с заинтересованными лицами, для разъяснения путей повышения точности прогнозов. Эффективное прогнозирование поступлений денежных средств от операционной деятельности представляет собой ценный инструмент управления, позволяющий принимать обоснованные решения, поэтому не стоит жалеть времени и сил для его освоения;

- координацию усилий всех ключевых подразделений, предоставляющих прогнозную информацию. Ответственность за составление прогнозов движения денежных средств лежит, как правило, на финансовом блоке, но решающую роль в предоставлении точной и оперативной информации, используемой в прогнозировании, играют лица, принимающие решения и занимающиеся оперативными функциями (такими как продажи, закупки, управление кредиторской задолженностью, налогообложение и т.д.). Они должны принимать активное участие в предоставлении данных для прогнозов и нести за это ответственность.

Оборотный капитал следует рассматривать не как набор компонентов – запасов, дебиторской и кредиторской задолженности, а комбинированно, с учетом комплексных взаимосвязей между ними и их роли в цепочке оборачиваемости капитала.

Более эффективным представляется рассмотрение трех взаимосвязанных процессов:

1) от закупки до оплаты – от закупки сырья и материалов до их оплаты поставщику;

2) от планирования до производства – от планирования производства до его организации;

3) от заказа до оплаты – от получения заказа до оплаты готовой продукции покупателем.

Данный комплексный подход позволяет рассматривать отдельные компоненты оборотного капитала с учетом их взаимосвязи и их влияния на другие процессы в цепочке создания стоимости.

Управление запасами – совершенствование процессов производства и реализации продукции. Необходимо найти правильный баланс между сокращением запасов, сохранением ритмичности производственных процессов и качеством услуг, оказываемых клиентам. Дело не ограничивается одним только механическим сокращением. Здесь возникает вопрос о степени гибкости бизнес-модели организации для обеспечения адекватной реакции на резкие изменения потребительского спроса.

Улучшение планирования продаж также способствует установлению контроля над запасами, для этого в необходимо:

- установить позаказную модель производства, если позволяют особенности бизнеса;

- контролировать, что персонал отдела сбыта не завышает намеренно объемы ожидаемых продаж с тем, чтобы иметь в своем распоряжении достаточный объем запасов на случай получения крупного заказа.

Переход на модель централизованных закупок позволит стандартизировать процесс закупок. .

Для оптимизации сроков погашения кредиторской задолженности необходимо использовать финансовый потенциал как рычаг воздействия в работе с поставщиками, в частности, предлагать более слабым в финансовом отношении поставщикам произвести оплату быстрее в обмен на более выгодную цену.

Чтобы оптимизировать использование средств, составляющих кредиторскую задолженность, не увеличивая при этом сроков ее погашения, необходимо досконально изучить существующий в организации порядок осуществления платежей, внимательно рассмотрев условия договоров, проверив правильность ввода деталей платежей в компьютерные системы и сопоставив сроки еженедельных платежей с условиями контрактов во избежание досрочной оплаты.

Применение индивидуального подхода к каждому поставщику для определения того, что необходимо сделать с точки зрения здравого экономического смысла, т.е. с точки зрения бизнеса, также приведет к оптимизации платежей.

Одной из приобретающих все большую популярность идей является финансирование системы поставок. Именно здесь может выгодно использовать свой кредитный рейтинг, предоставив поставщикам возможность получать кредит при меньших затратах по сравнению с обычными условиями финансирования. Есть все основания полагать, что в ближайшее время количество сторонников этой идеи будет расти.

Одной из самых серьезных проблем на пути улучшения управления оборотным капиталом является преодоление сопротивления, оказываемого изменениям, внутри организации.

Основными путями повышения эффективности использования оборотных средств могут стать следующие:

- сокращение норм расходов и всемирная экономия производственных ресурсов;

- снижение остатков товарно-материальных ценностей на складах;

- сокращение длительности производственного цикла на основе внедрения прогрессивных технологий, совершения действующих, перехода на непрерывные процессы производства;

- рационализация связей с поставщиками и потребителями с использованием жестких запасов и требований рыночной экономики, что сведет к минимуму производственные запасы и остаток продукции на складах;

Для повышения эффективности использования оборотных средств следует увеличить, в первую очередь, собственные оборотные средства, а для этого необходимо:

- уменьшить иммобилизацию средств во внеоборотных активах, но только не в ущерб производству. Сохраняя активную часть основных средств, можно попытаться избавиться от части всех долгосрочных финансовых вложений, если они не играют особой роли для организации;

- нарастить собственный капитал, путем увеличения уставного капитала, снижением дивидендов и увеличением нераспределенной прибыли и ресурсов, подъемом рентабельности с помощью контроля затрат и агрессивной коммерческой политики.

Наличие собственных оборотных средств, их сохранность, соотношение между собственными, заемными оборотными средствами характеризуют степень финансовой устойчивости организации, его положение на финансовом рынке. А чем быстрее будет осуществляться оборачиваемость, как говорилось выше, тем лучший достигается результат, так как с помощью одной и той же суммы средств, производится и реализуется больше продукции.

Производственными факторами ускорения оборачиваемости оборотных средств выступают:

- экономия материальных ресурсов, используемых в производстве;

- сокращение издержек на единицу продукцию;

- ликвидация сверхнормативных остатков незавершенного производства и товарно-материальных ценностей;

- ускорение процесса реализации продукции, в том числе расчетов с заказчиками.

Литература

1 Гражданский кодекс Российской Федерации.Часть1 [Электронный ресурс]: Федер. закон от 30 ноября 1994 г. № 51-ФЗ. Доступ из справ.- правовой системы "Гарант".

2 Об акционерных обществах [Электронный ресурс]: Федер. закон от 6 декабря 1995 г. № 208-ФЗ. Доступ из справ.- правовой системы "КонсультантПлюс".

3 Блaнк И. А. Управление привлечением товарного (коммерческого) кредита

4 Блaнк И. А. Принципы формирования капитала предприятия

5 Бочкова Е. Контроль над дебиторской задолженностью: средства и последние методики [Электронный ресурс] // Консультант. 2011. №7. Доступ из справ.- правовой системы "Гарант".

6 Ванхорн Дж. С., Вахович Д. М. Основы управления финансами. Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 2003. 800 с.

7 Ванхорн Дж. С., Вахович Д. М. Основы финансового менеджмента. Пер. с англ. Изд. 12-е. М.: Вильяме, 2008. 1232 с.

8 Винс Р. Новый подход к управлению капиталом. М.: Евро, 2003. 265 с.

9 Гpидчинa М. В. Политика финансирования оборотных средств

10 Гридчина М. В. Финансовый менеджмент: курс лекций. Изд. 3-е., стереотип. К.: МАУП, 2004. 160 с.

11 Дмитриева Е. Кредитная политика предприятия как основа управления дебиторской задолженностью [Электронный ресурс] // Консультант. 2011. №7. Доступ из справ.- правовой системы "Гарант".

12 Дранко О.И. Финансовый менеджмент: Технологии управления финансами предприятия: Учеб. пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. 351 с.

13 Исик Л. В. Оперативные методы финансового оздоровления фирмы в условиях кризиса // Финансовый менеджмент. 2011. № 6. С. 39-44.

14 Кадерова Н. Н. Корпоративные финансы: учебное пособие. А.: Экономика, 2008. 376 с.

15 Ковалев В.В., Ковалев Вит. В. Учет, анализ и финансовый менеджмент: учебно-методическое пособие. М.: Финансы и статистика, 2006. 688 с.

16 Крылов С. И. Методика анализа формы №3 "Отчет об изменениях капитала" бухгалтерской (финансовой) отчетности [Электронный ресурс] // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. 2010. №11. Доступ из справ.- правовой системы "Консультант Плюс".

17 Лисовская И. А. Основы финансового менеджмента. М.: Теис, 2006. 120 с.

18 Мездриков Ю. В. Анализ источников формирования оборотного капитала [Электронный ресурс] // Экономический анализ: теория и практика. 2007. №8. Доступ из справ.- правовой системы "Консультант Плюс".

19 Мигель Д. Управление оборотным капиталом: практические аспекты [Электронный ресурс] // Финансовая газета. 2011. №39. Доступ из справ.- правовой системы "Консультант Плюс".

20 Милых И. Кредитная политика предприятия как инструмент управления дебиторской задолженностью [Электронный ресурс] // Консультант. 2011. №11. Доступ из справ.- правовой системы "КонсультантПлюс".

21 Орлова О. Е. Налоговые аспекты кредитования: целевое использование заемных средств [Электронный ресурс] // Актуальные вопросы бухгалтерского учета и налогообложения. 2011. №9. Доступ из справ.- правовой системы "КонсультантПлюс".

22 Орлова О. Е. Финансовые аспекты кредитования [Электронный ресурс] // Актуальные вопросы бухгалтерского учета и налогообложения. 2011. №5. Доступ из справ.- правовой системы "КонсультантПлюс".

23 Оценка финансовой устойчивости и платежеспособности Российских компаний

24 Прибыткова Г. К. Финансовый менеджмент: дидактический материал. О.: ГОУ ОГУ, 2003. 92 с.

25 Просветов Г. И. Финансовый менеджмент: Задачи и решения: учебно-методическое пособие. М.: РДЛ, 2005. 376 с.

26 Руус Й., Пайк С., Фернстрем Л. Интеллектуальный капитал: практика управления. Пер. с англ. под ред. В. К. Дерманова. СПб.: Высшая школа менеджмента; СПбГУ, 2010. 436 с.

27 Савицкая Г. В. Экономический анализ: учебник. Изд. 11-е., испр. и доп. М.: Новое знание, 2005. 651 с.

28 Сухарева В. Дебиторская задолженность в налоговом планировании [Электронный ресурс] // Налоги и налоговое планирование. 2011. №4. Доступ из справ.- правовой системы "КонсультантПлюс".

29 Тарасевич Л. С., Гребенников П. И., Леусский А. И. Теория корпоративных финансов: учебник. М.: Высшее образование, 2007. 237 c.

30 Филобокова Л. Ю. Обоснование подходов к формированию стратегии и тактики управления оборотным капиталом в малом предпринимательстве в условиях глобализации экономических процессов // Финансовый менеджмент. 20011. №2. С. 12-22.

31 Финансовый менеджмент; под ред. Е. С. Стояновой. М.: Перспектива; СПбГУ, 2003. 656 с.

32 Финансы в организации:

33 Хелферт Э. Техника финансового анализа. Изд. 10-е. СПб.: Питер, 2003. 640 с.

34 Чайковская Л. А., Быстрова Ю. О. Возможности учета и оценки элементов интеллектуального капитала в соответствии с МСФО [Электронный ресурс] // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. 2010. №11. Доступ из справ.- правовой системы "КонсультантПлюс".

35 Шеремет А. Д. Комплексный анализ хозяйственной деятельности. М.: Инфра-М, 2006. 415 с.

36 Шуляк П. Н. Финансы предприятия: учебник. Изд. 6-е., перераб. и доп. М.: Дашков и К°, 2006. 712 с.