Финансовый рынок России, современное состояние и перспективы

Финансовый рынок России, современное состояние и перспективы.

Статьи по теме
Искать по теме

Сущность финансового рынка.

Как показывает мировой опыт, реальная рыночная экономика немыслима без финансовых рынков и институтов. На этом тезисе, по существу, и построена неоклассическая теория финансов; кроме того, его доказательство без труда можно найти в исследованиях по макро- и микроэкономике. В частности, в 1973 г. американские ученые Э. Шоу и Р. Маккинон независимо друг от друга разработали макроэкономические концепции финансового расширения и финансового угнетения.

Концепция финансового расширения означает, что становление и развитие финансовых рынков и институтов является необходимым условием экономического развития, причем аккумулирование финансовых активов должно идти более высокими темпами, нежели аккумулирование нефинансовых активов. Финансовое подавление означает систематический контроль за финансовыми рынками, осуществляемый, главным образом, путем контролирования и регулирования процентных ставок. В случае если рыночная экономика находится в стадии становления, нередко имеет место финансовое подавление, что сказывается на роли финансовых институтов, рынков, активов и обязательств в организации финансовых потоков, способов и объектов финансирования и инвестирования. В этом случае преобладают вложения в нефинансовые активы, средства омертвляются, предприятия испытывают недостаток в источниках финансирования и т. п.; нормальное поступательное развитие экономики существенно осложняется. Однако по мере развития и совершенствования институционального устройства экономики финансовое подавление сменяется финансовым расширением.

Финансовый рынок – это сфера проявления экономических отношений между продавцами и покупателями финансовых ресурсов инвестиционных ценностей, между их стоимостью и потребительной стоимости.

Финансовый рынок представляет совокупность форм проявления особых экономических (финансовых) отношений, складывающихся между различными субъектами по поводу формирования и обмена финансовыми активами с помощью определенной институциональной инфраструктуры, включающей специализированные финансовые институты.

Финансовый рынок России, современное состояние и перспективы

Рисунок 1. Структура финансового рынка

Финансовый рынок представляет собой организованную или неформальную систему торговли финансовыми инструментами. На этом рынке происходит обмен деньгами, предоставление кредита и мобилизация капитала. Основную роль здесь играют финансовые институты, направляющие потоки денежных средств от собственников к заемщиком. Товаром выступают собственно деньги и ценные бумаги. Финансовый рынок состоит из системы рынков, которые видны на рисунке 1.

Как и любой рынок, финансовый рынок предназначен для установления непосредственных контактов между покупателями и продавцами финансовых ресурсов.

На финансовых рынках формируются финансовые активы, осуществляется обращение финансовых активов, происходит переток средств от сберегателей (поставщиков инвестиций) к потребителям инвестиций.

Цель финансовых рынков заключается в создании условий для организации обмена финансовыми активами с помощью определенных торговых, платежных, расчетных и иных систем, а также специализированных финансовых институтов. В качестве элементов финансовые рынки включают:

1. совокупность финансовых активов (инструментов);

2. систему финансовых институтов;

3. технологии заключения сделок купли-продажи финансовых активов, совершаемых на фондовых биржах, внебиржевых площадках;

4. совокупность сделок купли-продажи финансовых активов.

Таким образом, финансовые рынки можно представить в виде совокупности сделок купли-продажи финансовых активов с использованием торговых, платежных и иных систем, на основе определенных технологий и финансовых институтов.

К объектам финансовых рынков (специфическим товарам) относятся: деньги в национальной валюте; иностранные валюты; ценные бумаги; драгоценные металлы; депозиты; кредиты.

Финансовые рынки в своей динамике и структуре отражают динамику реального сектора экономики. Вместе с тем принципы организации, характер развития и объемы финансовых рынков не всегда отражают потребности промышленного производства, то есть являются продуктом собственного развития финансовых институтов и финансовых инструментов. По мере трансформации сбережений в инвестиции, образующиеся финансовые инструменты, в том числе инвестиционные, попадают на финансовые рынки в качестве специфических товаров и обращаются с учетом специфики функционирования этих рынков.

К функциям финансовых рынков относятся:

– мобилизации капитала;

– сберегательная;

– распределения рисков;

– страхования финансовых рисков;

– перераспределительная;

– регулирующая;

– контрольная;

– информационная;

– ценообразования.

Основными поставщиками капитала на финансовые рынки в современных условиях выступают население и институциональные инвесторы. Среди последних выделяются коллективные инвесторы (разнообразные фонды: инвестиционные, пенсионные), цель которых заключаются в аккумулировании денежных средств мелких инвесторов с последующим превращением в инвестиции.

Развитие современных финансовых рынков ведется в направлении:

1. развития процессов взаимозависимости;

2. глобализации;

3. стандартизации норм, правил и операции;

4. транспарентности.

Существенный признак современного финансового рынка заключается в актуальности процедур адекватного, точного и своевременного раскрытия информации на основе законодательно установленных процедур, реализации международных принципов раскрытия информации и развивающейся информационной инфраструктуры.

Особое внимание к вопросам транспарентности (повышению уровня информационной прозрачности финансовых рынков) и реализации принципа обязательного раскрытия информации обусловлено целями защиты прав и интересов инвесторов и управления финансовыми рисками. Инвестор получает защиту в виде адекватной и точной информации, хотя решение об инвестировании принимает с учетом собственных рисков. Создание систем раскрытия информации, прежде всего, касается отчетности эмитентов перед инвесторами. Внедрение стандартизированных форм отчетности позволяет создать более благоприятные условия для инвесторов и повысить эффективность деятельности регулирующих органов.

Структура финансового рынка

Сущность финансовых рынков заключается в эффективном распределении накоплений между потребителями финансовых ресурсов посредством механизма обмена финансовыми активами с помощью специальных институтов.

Финансовые рынки включают: объекты, субъекты, виды операций, инфраструктуру, органы государственного регулирования, саморегулируемые организации.

Финансовый рынок России, современное состояние и перспективы

Рисунок 2. Основные финансовые рынки

Традиционно в структуре финансовых рынков выделяется:

1. рынок денег, под которым понимается рынок краткосрочных кредитов, краткосрочных долговых инструментов и рынок наличной валюты;

2. рынок капиталов в виде рынка долевых ценных бумаг (акций), рынок долгосрочных долговых ценных бумаг (облигаций), рынок финансовых деривативов (фьючерсов, опционов), а также рынок капитала виде рынка драгоценных металлов (золота и серебра). В отличие от рынка денег рынок капиталов представляет сделки купли-продажи долгосрочных финансовых активов.

Специфика каждого из рынков (денег и капитала) в той или иной стране определяется рядом факторов: состоянием инфраструктуры, реальной экономики, типом законодательства в области финансов, исторически сложившейся моделью финансовой системы, степенью открытости экономической системы.

В. В. Ковалев приводит классификацию финансовых рынков. По его мнению основными видами финансовых рынков считаются: валютный рынок, рынок золота, рынок денежных средств и рынок капитала, который, в свою очередь, подразделяется на рынок ссудного капитала и рынок долевых ценных бумаг.

В работах Л.Н. Карсавиной дается двойная классификация финансовых рынков: в зависимости от объекта сделки финансовый рынок включает такие сегменты, как валютные рынки, рынки ссудных капиталов, фондовые и страховые рынки, рынки золота. Помимо классификации финансового рынка по сегментам, в данной работе дается также и классификация по различным организационным критериям. Так, различаются: 1. организованные (официальные, закрытые) рынки, доступ на которые ограничен, и неорганизованные (неофициальные, открытые), доступные для всех участников; 2. первичный рынок, где торгуют вновь выпущенными финансовыми активами, и вторичный, где обращаются уже существующие финансовые инструменты; 3. постоянные рынки, где сделки могут осуществляться в любое время с использованием имеющегося помещения, оборудования, информационных технологий, и нерегулярные рынки, например аукционы; 4. по масштабу – национальные, региональные, мировые рынки.

Дополнительно к уже приведенной классификации в новейших работах Л.Н. Карсавиной предложена системная классификация финансовых рынков с учетом таких критериев как степень насыщенности ликвидными средствами, развитие институциональной структуры и инфраструктуры, степень дериватизации и др.

Таким образом, все классификации финансового рынка можно поделить на две категории: 1. классификация по сегментам (валютные, фондовые, страховые и пр.). Данная классификация используется подавляющим большинством авторов. 2. Классификация по степени развитости рынков (их местонахождению, насыщенности и пр.). Эта классификация используется также большинством авторов, но каждый из них вносит в нее свое видение проблемы.

Классификации финансовых рынков

В настоящее время существует несколько актуальных подходов к классификации финансовых рынков. Финансовые рынки можно классифицировать в соответствие с различными критериями:

1. по видам финансовых активов (рынок ценных бумаг, рынок ссудного капитала, страховой рынок, рынок финансовых деривативов, валютный рынок). В свою очередь в каждом из рынков финансовых активов можно выделить отдельные сегменты. Например, рынок ценных бумаг может быть представлен в виде рынков акций, облигаций, векселей, опционов;

2. по территориальному признаку (международный, национальный, региональный финансовые рынки);

3. по степени организованности (организованный рынок, функционирующий по определенным правилам на основе специальных финансовых институтов (бирж, банков), неорганизованный рынок, представленный сферой обращения финансовых активов без соблюдения единых правил для участников финансовых рынков);

4. по типу организации (биржевой и внебиржевой). Биржевой рынок в свою очередь представлен фондовой, валютной, товарной биржами. Внебиржевой рынок – это организованный рынок на основе внебиржевых систем торговли финансовыми активами с участием брокеров, дилеров и соответствующих технологий их работы;

5. по способу размещения финансовых активов (первичные и вторичные рынки финансовых инструментов);

6. по видам сделок (кассовый рынок – рынок с немедленным исполнением сделок в течение не более двух рабочих дней, и срочный рынок с заключением сделок, исполнение которых свыше двух рабочих дней).

Финансовые рынки непосредственно связаны с реальной экономикой, отражают ее состояние. Одновременно, промышленный сектор и сфера услуг все более нуждаются и зависят от деятельности финансовых институтов и используемых финансовых инструментов. Основные цели использования финансовых инструментов корпорациями в современных условиях заключаются:

– в ускорении и оптимизации расчетов;

– в привлечении средств с различных финансовых (в том числе внешних) рынков путем выпуска ценных бумаг;

– в снижении трансакционных издержек при совершении финансовых операций;

– в капитализации компании.

Исторически финансовые рынки сложились в качестве механизма взаимодействия инвесторов (сберегателей) и потребителей капитала с использованием банковской системы. Со временем институциональная структура финансовых рынков меняется, включая новые финансовые институты и инструменты. Эффективность взаимодействия инвесторов и эмитентов зависит, прежде всего, от состояния используемых финансовых институтов и инструментов, организационно-технологических условий, уровня развитости законодательства в финансовой сфере, роли регулирующих органов. Способность финансовых рынков привлекать частный капитал в первую очередь определяется их институциональным устройством. В зависимости от сочетания данных факторов в той или иной стране и сложившейся конфигурации выделяют две основные модели финансовых рынков.

Первая модель организации финансовых рынков предполагает широкое участие населения и специальных институтов в качестве инвестора на рынках капитала. Данный подход – "подход с широким участием" – характерен для США и Великобритании.

Второй подход к организации финансовых рынков делает акцент на банковскую систему. Данный тип финансового рынка основан на универсальных коммерческих банках, хранящих основную часть сбережений в форме депозитов, и их участии в качестве покупателей акций и облигаций компаний. Данная модель финансового рынка широко распространена в континентальной Европе (в особенности в Германии), а также в Японии.

Англо – американская модель функционирования финансового рынка (рынка капитала с "широким участием") характеризуется следующими чертами:

1. эмиссионной активностью корпораций;

2. широким кругом инвесторов;

3. высоким уровнем организации фондового рынка;

4. разделением банков на коммерческие и инвестиционные.

Европейская (или германская) модель организации финансовых рынков

характеризуется следующими чертами:

1. активным участием банков на рынках ценных бумаг;

2. использованием эмиссий облигаций как основного способа привлечения капитала на рынке ценных бумаг;

3. в активном контроле банками промышленных компаний через владение акциями.

Особенности становления российских финансовых рынков предопределили их смешанную модель. С одной стороны, финансовые рынки базируются на универсальности коммерческих банков, которые являются участниками фондового рынка. С другой – финансовый рынок создавался на основе широкого участия населения в акционерном капитале корпораций. С учетом этого российские финансовые рынки сформировались и функционируют на основе активного участия как банковских, так и небанковских финансовых институтов в качестве профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Мировой финансовый рынок в современных экономических условиях

Международный финансовый рынок (МФР) является неотъемлемой частью мирового хозяйства. Как известно, в основе экономических отношений на мировом уровне лежит международное разделение труда. Оно способствует более рациональному использованию ресурсов всего мира, а также углублению специализации в международном производстве. Это вызывает становление новых форм сотрудничества стран, в том числе, на финансовом уровне. В последние десятилетия мир вступил в новую эру политических, экономических и социальных взаимоотношений. Это, прежде всего, связано с переходом в начале 90-х годов бывших социалистических стран к рыночным формам хозяйствования. Эти страны постепенно интегрируются в мировую систему на рыночных условиях. Процесс сложной трансформации этих стран совпал с резко усилившимися глобализационными явлениями во всем мире.

Эксперты МВФ определяют глобализацию как "растущую экономическую взаимозависимость стран всего мира в результате возрастающего объема и разнообразия международных сделок с товарами, услугами и мировых потоков капитала, а также благодаря всё более быстрой и широкой диффузии технологий".

Глобализацию можно представить как процесс адаптации национальных (государственных), региональных и местных институтов, субъектов и отношений к закономерностям и тенденциям глобально связанной системы. При этом каждый субъект глобализационного процесса стремится обеспечить устойчивую по отношению к внешним воздействиям и внутренним потрясениям конкурентоспособную и гибкую внутреннюю структуру организации и развития. Эффект взаимосвязи трансформационных и глобализационных процессов в значительной степени предопределяется механизмом взаимодействия глобальных и локальных сетей связанности.

Воздействие глобализации на международные финансовые рынки проявляется во многом, в частности:

– доля финансового сектора значительно выше удельного веса сектора реальных активов в ВВП;

– объемы финансовых потоков и операций на финансовых рынках превышают объемы операций в нефинансовом секторе;

– доходы от операций на финансовых рынках занимают значительное место в структуре доходов корпораций в развитых странах;

– динамично развивается международное кредитование в форме синдицированных сделок, в которых участвуют несколько стран;

– рождаются новые финансовые инструменты, отвечающие возрастающим требованиям инвесторов на международном уровне;

– увеличиваются объемы эмиссии ценных бумаг, размещаемых на зарубежных рынках;

– претерпевают изменения функции международных финансовых организаций в связи с адаптацией их регулирующей деятельности к условиям возрастающей взаимозависимости стран.

К причинам усиления глобализации рынков капитала можно отнести:

– мобильность капитала;

– либерализацию международных экономических отношений;

– широкое внедрение новейших коммуникационных и телекоммуникационных технологий, которые не только революционизируют инфраструктуру национальных рынков, но и существенно расширяют возможности взаимодействия между ними.

В настоящее время международные финансовые организации, агентства, крупные банки создают мощные информационные структуры, которые способствуют ускорению перелива капитала, усилению взаимосвязи финансовых, товарных, инвестиционных, ресурсных рынков.

Международный финансовый рынок – это система рыночных отношений, обеспечивающая аккумулирование и перераспределение мировых финансовых потоков. В организационном плане – это совокупность национальных рынков, специализированных финансово-кредитных учреждений, фондовых бирж, банков, через которые осуществляется движение мировых финансовых потоков в сфере международных экономических отношений.

Основные функции МФР заключаются в:

– мобилизации и перераспределении аккумулированного капитала между национальными экономиками, странами, регионами, корпорациями;

– формировании рыночной цены на отдельные финансовые инструменты под воздействием спроса и предложения;

– снижении издержек финансовых операций;

– ускорении концентрации и централизации капитала (образование крупных финансовых холдингов), что особенно ярко проявляется в слияниях и поглощениях коммерческих и инвестиционных банков, а также бирж.

Международный финансовый рынок может быть первичным, вторичным и третичным.

На первичном рынке размещаются новые выпуски долговых инструментов. Как правило, это происходит при содействии крупных инвестиционных институтов.

На вторичном рынке продаются и покупаются выпущенные ранее финансовые инструменты. Этот рынок образуется в результате превышения спроса со стороны международных инвесторов над предложением определенных инструментов на первичном рынке.

На третичном рынке производится торговля производными финансовыми инструментами.

К особенностям МФР можно отнести:

1. огромные масштабы сделок (операции на МФР превышают в 50 раз сделки по международной торговле товарами);

2. отсутствие пространственных, географических и временных границ. Операции на МФР осуществляются практически круглосуточно;

3. использование ведущих валют (доллар, евро, йена, СДР) в сделках между участниками рынка;

4. сделки проводятся по международным процентным ставкам (LIBOR, EUROBOR и т.п.);

5. широкое внедрение национальных финансовых рынков в систему МФР при сохранении их определенной самостоятельности.

Их место в системе МФР определяется:

– местом и ролью страны в мировой системе хозяйства;

– наличием развитой национальной финансово-кредитной системы;

– стабильностью национальной экономики;

– благоприятным инвестиционным климатом;

– валютным, налоговым и инвестиционным законодательством.

Кроме того, к специфике функционирования МФР в современных условиях следует отнести изменения его инфраструктуры под воздействием глобализационных процессов. В современных условиях требуется такой биржевой механизм, который охватывает максимально возможную территорию и позволяет торговать в одной системе различными финансовыми инструментами быстро, эффективно и с минимальными затратами. Новые глобализационные условия способствуют более динамичному развитию разнообразных связей между биржами. Информационные и телекоммуникационные технологии и усиливающаяся конкурентная борьба на глобальном уровне за участников рынка вызывает к жизни структуры, отвечающие современным требованиям. К таким структурам можно отнести формирование биржевых альянсов.

Ведущим европейским биржевым альянсом на сегодняшний день является объединенная торговая площадка Euronext. Альянс Euronext был создан в результате подписания в сентябре 2000г. соглашения между Парижской (ParisBourseSBF SA), Брюссельской (Societe de la Bourse de Valeurs Mobilieres de Bruxelles SA – BXS) и Амстердамской биржей (Amsterdam Exchanges NV – АЕХ). Euronext представляет собой единую компанию, учрежденную в соответствии с голландским законодательством и управляющую биржами в Париже, Амстердаме и Брюсселе. Euronext – это первая интернациональная биржа в мире, члены которой полностью интегрированы, а рынки преобразованы в единую систему. В соответствии с соглашением, акционеры Парижской биржи имеют 60% акций Euronext, Амстердамской – 32%, а Брюссельской – оставшиеся 8%.

В настоящее время Euronext объединяет рынки в трех названных странах единой финансовой и информационной технологией, нормативными и регулирующими правилами. За счет разработки единой книги заявок по торгам (single electronic order book) для всех вошедших в структуру Euronext бирж и единой клиринговой взаиморасчетной системы появилась реальная возможность создать полностью интегрированную международную фондовую структуру. При этом все члены имеют равные права и скорость доступа ко всем услугам и ко всем допущенным к обороту инструментам.

Весьма значимым событием конца 90-х годов на мировом биржевом рынке деривативов явилось создание европейской биржи деривативов – EUREX (European Derivatives Exchange), которая была образована в 1998г. в результате слияния немецкой биржи деривативов DTB (Deutsche Terminborse) и швейцарской биржи опционов и финансовых фьючерсов SOFFEX (Swiss Options and Financial Futures Exchange). Формирование объединенной биржи явилось одним из первых проявлений процесса консолидации на биржевом рынке деривативов. Беспрецедентным явилось не столько создание самой биржи, сколько стремительность ее дальнейшего развития. Чуть более года после её образования потребовалось EUREX, чтобы стать крупнейшей мировой биржей деривативов. Статистические данные свидетельствуют о продолжающемся бурном росте оборота биржи и подтверждают ее мировое лидерство.

DTB и SOFFEX имеют в новом биржевом альянсе равные доли. Помимо управления электронной торговой системой, EUREX управляет дочерней компанией EUREX Clearing, совместной автоматизированной клиринговой палатой. Палата осуществляет мультивалютное обслуживание всех участников рынка по всем торгуемым инструментам, тем самым реализуя принципы централизованного трансграничного риск-менеджмента. В настоящее время EUREX предоставляет участникам рынка полный спектр качественных и недорогих услуг в рамках единой электронной системы, начиная с приема заявок и заканчивая финальными расчетами по контрактам.

Становление финансового рынка в России

До 1990 года полный контроль за финансовыми потоками в России осуществляло государство. Так как финансовый рынок являет собой механизм перераспределения капитала, то одной из первоочередных задач правительства "новой" России стало создание условий функционирования этой сферы экономического пространства.

В рамках этой задачи предстояло:

– Создать нормативную базу, которая бы регулировала действия участников;

– Обеспечить возникновение самих участников на базе программ приватизации и коммерциализации;

– Стимулировать развитие инфраструктуры рынка в части организации биржевой торговли, банковской деятельности и т.п.

Начало процессу было положено в первой половине 1991 г. после принятия Постановления Совета Министров РСФСР № 601 от 25 декабря 1990 г. "Об утверждении Положения об акционерных обществах". Для этого этапа были характерны следующие процессы:

– появление (еще в 1990 г.) первых открытых акционерных обществ, выпустивших акции в открытую продажу с первичным размещением в 1991г. (банк "Менатеп", Российская товарно-сырьевая биржа);

– в марте 1991 г. государственные облигации впервые появились на биржевых торгах (фондовый отдел Московской товарной биржи);

– массовое создание акционерных обществ и выпуск их акций в свободную продажу;

– появление сотен бирж в 1991 г. и начало функционирования других институтов рынка (инвестиционных компаний и др.) в 1992 г.

Итогом этого этапа (к весне 1992 г.) можно считать появление всех возможных видов ценных бумаг со всеми возможными сроками действия, эмитированными в основном корпорациями и государством. Можно также считать, что к концу этого этапа в основном было закончено формирование первичной нормативной базы развития рынка. Постановление Совета Министров РСФСР № 78 от 28 декабря 1991 г. "Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР" на 5 последующих лет стало основным документом в этой области (за исключением приватизируемых предприятий).

Основными формальными вехами второго этапа стали:

1. система приватизационного законодательства 1992-1994 гг.;

2. создание и развитие организованного рынка государственных ценных бумаг в 1993-1995гг. Точкой отсчета для этого этапа стал Указ Президента РФ N 721 от 1 июля 1992 г. "Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества", который оказал наибольшее влияние на развитие РЦБ в 1992-1994 гг. Технология чековой (ваучерной) приватизации стала, в свою очередь, решающей для развития инфраструктуры рынка. По имеющимся оценкам, именно в 1994 г. рынок ценных бумаг в России впервые стал оказывать сильнейшее влияние на общеэкономическое и даже политическое развитие страны. Так, резкое расширение рынка ГКО в 1994 году позволило в определенной мере уменьшить размер свободных денежных ресурсов, оказывавших негативное воздействие на курс рубля к доллару и на темпы инфляции. Резко увеличившийся размер сбережений населения вызвал к жизни значительное количество эмитентов (хотя и крайне низкой степени надежности), ориентированных на работу именно с населением. Также в 1994 г. впервые началось использование ценных бумаг для разрешения кризиса неплатежей (выпуск казначейских обязательств (КО)). В 1994 году иностранными инвесторами впервые были осуществлены и крупные вложения в акции российских приватизированных предприятий. Таким образом, в 1994 г. совпали во времени два качественных сдвига: во-первых, резко увеличилось предложение ценных бумаг вследствие интенсификации эмиссионной деятельности (эмиссия акций приватизированных предприятий, государственных ценных бумаг, а также активизация компаний, аккумулирующих средства населения), и во-вторых, резко увеличился спрос на инвестиционные ценности (за счет иностранных инвесторов; формирования устойчивого слоя населения, обладающего сбережениями долгосрочного характера, которые могут быть инвестированы в том числе в ценные бумаги; а также притока на рынок ценных бумаг средств банков и других финансовых структур в результате снижения прибыльности операций на валютном и кредитном рынках).

Для третьего этапа развития рынка характерны следующие основные признаки:

– появление в 1994-1996 гг. качественно новой нормативной базы, определяющей институционально-регулятивные аспекты функционирования рынка ценных бумаг (вступление в силу ГК РФ, Законов РФ "Об акционерных обществах" и "О рынке ценных бумаг");

– позитивные качественные изменения 1994-1996 гг., связанные с развитием инфраструктуры – свыше 200 лицензированных регистраторов, подготовка к созданию центрального депозитария, постепенное развитие кастодиальных услуг, создание и развитие Российской торговой системы, формирование системы саморегулируемых организаций участников рынка);

– общие благоприятные тенденции и значительные резервы в развитии ликвидности и капитализации рынка.

Важнейшим качественным отличием данного этапа развития РЦБ было также растущее международное признание российского рынка, доступ российских эмитентов различного типа к мировым финансовым рынкам. Среди наиболее важных событий в этой области следует отметить получение одновременно кредитного рейтинга Moody’s, Standard&Poor’s и IBCA, успешные выпуски "еврооблигаций", публикация индекса IFC Global Russia, выпуски ADR/GDR рядом компаний, включение АО "Вымпелком" в листинг Нью-Йоркской фондовой биржи, признание американской SEC некоторых российских банков "надежным иностранным депозитарием" и др.

Однако бурный рост отечественного рынка был прерван кризисом 1998 года, когда в одночасье рынок откатился к нулевой точке своего развития.

В начале двухтысячных активно развивались все сегменты финансового рынка: рынок кредитов, рынок драгоценных металлов, фондовый, страховой и валютный рынки. По степени насыщенности ликвидности средствами отечественный финансовый рынок не относится к высоколиквидным. Его ликвидность нестабильна и зависит не столько от привлечения национальных денежных накоплений, сколько от внешних факторов. Наиболее активно росла емкость фондового рынка, который по объему капитализации занял 13-е место в мире, обогнав рынки ценных бумаг Южной Кореи, Бразилии, Индии, Мексики, Саудовской Аравии.

Развитие финансового рынка РФ осуществляется с учетом нарастания процессов глобализации мировой финансовой системы, роста интернационализации рынков ценных бумаг, трансграничных инвестиционных сделок и усиления конкуренции крупнейших мировых финансовых центров.

Анализ финансового рынка в РФ

Финансовые рынки играют существенную роль в развитии современной экономики. Они способствуют функционированию товародвижения, облегчают взаимоотношения действующих субъектов в экономике посредством финансовых активов – денег и ценных бумаг. В настоящее время в мире все большими и большими темпами развиваются процессы экономической интеграции, происходит тесное взаимодействие экономических систем, создание единых рынков и рыночной инфраструктуры. Интеграция российской экономики и, соответственно, национального фондового рынка в международный рынок есть объективный процесс, который неотъемлем от развития товарно-денежных отношений.

В последние десятилетия благодаря глубоким институциональным реформам экономики России, произошли значительные изменения во многих сферах и отраслях. Одним из таких изменений является формирование и динамичное развитие российского финансового рынка и его составляющих.

В 2012 г. российский финансовый рынок развивался в условиях продолжения роста российской экономики, испытывая влияние конъюнктуры зарубежных товарных и финансовых рынков, изменения аппетита глобальных инвесторов к риску. Основные внешние шоки для российского финансового рынка в рассматриваемый период были связаны с колебаниями цен на мировом рынке энергоносителей и долговым кризисом в странах зоны евро.

Структура российского рынка капитала (на конец периода, млрд. руб.)

Финансовый рынок России, современное состояние и перспективы

По итогам 2012 г. темп роста стоимостного объема финансового рынка, по оценке, уступил темпу роста номинального валового внутреннего продукта. В результате соотношение совокупного объема финансового рынка и ВВП России уменьшилось до 108% на конец 2012 г. против 112% на конец 2011 г. (рисунок 3).

Финансовый рынок России, современное состояние и перспективы

Рисунок 3 – Динамика объемных показателей российского финансового рынка

По отношению к ВВП капитализация рынка акций сократилась на 8 процентных пунктов, до 39%, объем находящихся в обращении долговых ценных бумаг увеличился на 2 процентных пункта, до 24%, задолженность нефинансовых организаций и физических лиц по банковским кредитам также увеличилась на 2 процентных пункта и достигла 45%.

Динамика ценовых индикаторов финансового рынка в 2012 г. была неравномерной. В январефеврале и первой половине марта 2012 г. при увеличении объемов ликвидных средств российских банков ставки денежного рынка находились ниже уровня, наблюдавшегося в последние месяцы 2011 года. Укрепление рубля, а также сравнительно низкий уровень инфляции способствовали росту интереса инвесторов, в том числе нерезидентов, к рублевым ценным бумагам и повышению их котировок, доходность основных видов рублевых облигаций снижалась (рисунок 4).

С середины марта 2012 года конъюнктура основных сегментов российского финансового рынка стала ухудшаться под влиянием снижения цен на мировом рынке нефти и нестабильности на мировом финансовом рынке.

Финансовый рынок России, современное состояние и перспективы

Рисунок 4 – Динамика отдельных ценовых индикаторов российского финансового рынка

Объем рублевых ликвидных средств российских банков уменьшился, процентные ставки на денежном рынке повысились. Сократился спрос инвесторов на рублевые долевые и долговые ценные бумаги, их котировки снизились. Прекратилось укрепление национальной валюты, а в мае курс рубля к основным мировым валютам резко понизился.

В сентябре 2012 года на конъюнктуру внутреннего финансового рынка значительное влияние оказали действия органов денежно-кредитного регулирования в стране и за рубежом. С одной стороны, Федеральная резервная система США объявила о третьем раунде количественного смягчения, а Европейский центральный банк анонсировал новую программу стабилизации рынка государственного долга в странах зоны евро, что способствовало повышению аппетита инвесторов к риску и поддержало котировки ценных бумаг, в том числе российских. С другой стороны, в связи с усилением инфляционных рисков Банк России повысил процентные ставки по своим операциям, что вызвало соответствующий рост ставок денежного рынка.

В течение большей части 2012 г. ставки денежного рынка были близки к ставкам по операциям прямого РЕПО с Банком России. Среднегодовой уровень процентных ставок на денежном рынке повысился по сравнению с преды дущим годом. При увеличении оборотов в сегменте операций межбанковского кредитования сократились обороты операций междилерского РЕПО, отчасти в связи с увеличением банками заимствований у Банка России.

В течение большей части 2012 г. российские банки являлись нетто-кредиторами зарубежных банков. Российские банки в 2012 г. продолжали расширять кредитование нефинансовых организаций и физических лиц, причем рост корпоративного кредитного портфеля по сравнению с 2011 г. замедлился, а розничного – ускорился.

В 2012 г. продолжилось развитие инфраструктуры организованного финансового рынка, связанное прежде всего с реализацией практических мер по консолидации торгово-расчетной инфраструктуры в рамках Московской Биржи. Состоялся запуск центрального депозитария, приняты решения о допуске иностранных клиринговых компаний на российский фондовый рынок. Продолжал расширяться состав торгуемых финансовых инструментов, произошли изменения в правовой базе регулирования отдельных сегментов финансового рынка.

Особенно следует подчеркнуть состояние фондового рынка в РФ. Так на начало 2013 года на фондовом рынке отмечено в целом положительной динамикой. Изменение котировок по основным "голубым фишкам" за текущий месяц было разнонаправленным. При этом отметим, что рост цен обеспечили средства российских инвесторов, тогда как иностранные участники продолжили вывод ресурсов с российского рынка. Январь охарактеризовался и достаточно благоприятной конъюнктурой внутрироссийского рынка корпоративных облигаций. Рекордных значений достигла активность крупнейших эмитентов рынка в отношении регистрации своих выпусков, но в то же время многие крупные компании отказались от планов по размещению ранее зарегистрированных облигационных займов, и их выпуски были аннулированы.

В январе 2013 года индекс ММВБ вырос на 2,11% до 1546,76 пунктов, что на 2,16% больше, чем по состоянию на 31 января 2012 г. Динамика котировок по основным "голубым фишкам" за текущий месяц была разнонаправленной. Так, например, на 11% выросла стоимость акций Сбербанка, 4% у акций Норильского Никеля и 1,6% ВТБ. Напротив, акции компаний нефтегазового сектора за январь подешевели в среднем на 1,6%. Таким образом, максимальная доходность на 1 рубль инвестиций в текущем месяце была по акциям Сбербанка и составляла 11,4 копейки на рубль, а максимальная потеря составляла 3,9 копеек на рубль вложенных средств в акции ЛУКОЙЛа.

Индекс акций российских компаний со стандартной капитализацией – 30 компаний, общий объем капитализации 12,3 трлн. рублей при средней капитализации 412 млрд. руб., догнал индекс компаний высокой капитализации, темпы роста которого составили 7,9%. Таким образом, прирост капитализации компаний индекса стандартной капитализации составил 8,1%. И только индекс компаний базовой капитализации – 50 компаний, с общим объемом капитализации 16,6 трлн. руб. и средней капитализацией 333 млрд руб., увеличился на 12,7% за декабрь 2012, две недели января 2013 года. В отраслевой структуре капитализации российской биржи в 2012 г. сохраняется преобладание компаний добывающего сектора 50,2%. Затем следует финансовая деятельность 13,3% и обрабатывающее производство 13,9%, что коррелирует с отраслевой структурой реального сектора..

Таким образом, российский финансовый рынок в 2012 г. И начале 2013 года, подвергаясь воздействию значительных внешних шоков, сохранил устойчивость и продолжил выполнять свою функцию по перераспределению финансовых ресурсов в национальной экономике.

Перспективы развития финансового рынка РФ

Одной из причин неравномерно развития экономики нашей страны многие эксперты считают несовершенство российского законодательства, которое не может гарантировать безопасности инвестиций в различные отрасли экономики. Многие западные инвесторы отказываются от существенных вложений в экономику нашей страны из-за неуверенности в возможности возврата инвестиций, а также из-за обилия различных бюрократических преград и высокого уровня коррупции. Не секрет, что большинство коммерческих предприятий закладывают в стоимость своих товаров или услуг "коррупционную составляющую", которая может составлять десятки процентов.

На начало 2013 года в РФ (в том числе в рамках доклада "Стратегии-2020: новая модель роста – новая социальная политика") отсутствуют оценки развития основных сегментов российских финансовых рынков – как на ближайшие годы, так и на долгосрочную перспективу. Между тем подобные оценки критически важны для разработки стратегии развития финансового сектора России. Так, национальная банковская система является лишь небольшой его частью: вложения банковской системы на рынке акций незначительны (не более 1,5%), а на рынке корпоративных облигаций ее доля колеблется около 30%. Развитие реального сектора в существенной степени зависит от эволюции рынка долевого и долгового финансирования. Стабильность к внешним шокам нефинансового сектора будет во многом определяться развитием рынка производных финансовых инструментов. Однако ключевым требованием к среднесрочному прогнозу финансовых рынков выступает требование его сбалансированности со среднесрочными параметрами бюджета, денежной программы, платежного баланса, банковской системы.

Перспективы развития российского финансового рынка могут быть связаны как с развитием существующих, так и появлением новых услуг, которые могут быть востребованы юридическими и физическими лицами. Отметим, что в ряде случаев российский рынок остается закрытым для иностранных компаний, которые готовы предоставить более широкий спектр финансовых услуг на более выгодных условиях.

С другой стороны, одной из причин привлекательности российского рынка для большинства зарубежных компаний является возможность быстрого обогащения путем проведения различных спекуляций в разных областях экономики.

Опираясь на текст доклада "Стратегии-2020: новая модель роста – новая социальная политика" Доля наличных денег в совокупной денежной массе будет последовательно снижаться с 25% в 2011 г. до 17% в 2020 г. Данное предположение весьма консервативно (по этому показателю Россия все равно будет обгонять практически все развивающиеся страны и значительно опережать все экономически развитые). Тем не менее расширение спектра банковских услуг будет содействовать увеличению объемов безналичных расчетов физических лиц и обусловит некоторый рост денежного мультипликатора.

Бюджет до 2020 года будет относительно сбалансированным, не предполагающим значительного дефицита (не более 1%) и будет финансироваться из внутренних источников. В результате государственный внутренний долг возрастет к 2020 г. с 7 до 10% ВВП, тогда как внешний государственный долг снизится с 2,5 до 1,2% ВВП. Рост внутреннего государственного долга выглядит вполне обоснованным с учетом необходимости развития рынка государственных облигаций.

Сохранение нефтяных цен на достаточно высоком уровне предполагает поддержку положительного сальдо торгового баланса. Естественно, что в таких условиях реальный курс рубля будет оставаться стабильным с тенденцией к повышению, что будет стимулировать импорт. Предполагается, что реальный курс рубля будет возрастать незначительно, что, с одной стороны, предотвратит снижение сальдо счета по текущим операциям (напрямую провоцирующее нестабильность), с другой стороны, в определенной мере выступит "инфляционным якорем".

По мнению многих специалистов, потенциал развития финансового рынка России далеко не исчерпан, в настоящее время существует множество отраслей экономики, где необходимо предоставление финансовых услуг более высокого уровня. Несмотря на относительно высокий уровень инфляции, многие специалисты высоко оценивают финансовые возможности российской экономики.

Особенности регулирования финансового рынка РФ

Важность регулирования финансовых рынков очевидна. Как правило, нерегулируемые рынки могут не давать результата, экономически оптимального, выгодного как для участников самого рынка, так и для государства. В таком случае инвесторы не будут принимать правильных решений о вложении оптимальных целевых инвестиций, и риск различного уровня не распределится по экономике должным образом. Опасность заключается в том, что в этом случае повышается уровень падения одной из отраслей рынка, что повлечёт за собой нарушение в работе всей финансовой системы.

Если же регулирование финансовых рынков поддерживается на должном уровне, то для инвесторов будет очевидна стабильность и экономическая выгода их инвестиционных вложений. В подобном случае, кризис и риск распределяется по экономике оптимальным и более безопасным образом. Именно по этой причине финансовые рынки особенно нуждаются в хорошем грамотном регулировании. Учитывая сложность предоставляемых такими рынками финансовых услуг, зачастую их природу и долгосрочность, потенциально или реально большие суммы денег, уровень регулирования финансовых рынков значительно выше степени регулирования услуг не финансовых.

Формы и степени регулирования любого рынка различны и иногда даже противоречат друг другу, но, тем не менее, существует некая мировая модель регулирования. Во всех развитых странах рынки, в том числе и финансовые, неизбежно подвергаются регулированию. Главными целями такого регулирования являются:

– выявление недостатков в той или иной области финансового рынка;

– поддержка эффективных и упорядоченных сегментов рынка;

– защита потребителей финансовых рынков и услуг;

– стабилизация финансовой системы и поддержка доверия и уверенности в её стабильности.

Поэтому в современном мире рыночные отношения предусматривают активное участие государства как управляющего, надзорного и регулирующего органа. Этот субъект управления систем экономики подразделён на множество подчинённых органов, которые наделены определёнными полномочиями. Им доверены функции контроля, при помощи которых подобные субъекты осуществляют управление экономическими системами.

Таким образом, процессы, происходящие в сфере экономики, могут быть эффективно урегулированы чаще всего только при помощи государства. В целом, регулирование рассматривается как управленческий метод, обеспечивающий стабильность функционирования управляемых процессов.

Регулирование финансовых рыночных структур в РФ на сегодняшний момент времени предусматривает прямое участие государства, так как:

Возникла необходимость в упорядочении отношений в сфере хозяйственной жизни, то есть её регламентации. К этому относится: образец отношений и поведения субъектов – участников рынка, некий кодекс, свод законов и правил, которых они должны придерживаться. Это предусматривает и меру взаимных обязанностей, и ответственность по отношению друг к другу, и установление некоторых запретов, ведущих к минимизации причинения вреда или ущерба непосредственно самим участникам финансового рынка.

При осуществлении государством своей экономической политики необходима выработка и последующее максимально успешное применение её механизмов с целью эффективной реализации продвижения методов, стимулирующих рост показателей финансовых рынков.

Глобальный финансовый кризис затронул прямо или косвенно многие страны мира, включая Россию, обнажив проблемные области экономики, диспропорции в развитии реального и финансового секторов, диссонансы в соотношении внутренних и внешних источников финансирования корпораций и финансовых институтов. Так, в российской экономике ярко проявили себя риски, возникающие в результате замещения нехватки внутренних источников долгосрочных финансовых ресурсов внешними займами. И хотя мероприятия по стабилизации экономики и финансового рынка, равно как и меры по инновационной модернизации, уже проведены российским правительством и активно воплощаются на практике, однако меры по решению исходной проблемы не реализованы.

О недостаточности и высокой стоимости внутренних финансовых ресурсов для корпораций и финансовых институтов России свидетельствуют пропорции внешнего долга, более 80% которого приходится на реальный сектор экономики и банковскую систему.

Вместе с тем развитие внутренней базы источников долгосрочных финансовых ресурсов напрямую отвечает интересам экономической безопасности России, благоприятствует росту конкурентоспособности российской экономики, а также является важным условием развития российского финансового рынка и формирования в стране международного финансового центра. В Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года отмечено, что ее цель – обеспечение ускоренного экономического развития страны посредством качественного повышения конкурентоспособности российского финансового рынка и формирования на его основе самостоятельного финансового центра, при этом внедрение механизмов, обеспечивающих участие многочисленных розничных (индивидуальных) инвесторов на фондовом рынке и защиту их инвестиций, обозначено как один из способов решения задачи по повышению емкости и прозрачности российского фондового рынка.

К числу недостатков действующих принципов регулирования финансового рынка относится то, что перечень доступных мелким и средним инвесторам, в первую очередь гражданам, финансовых инструментов слишком узок – акции предприятий и паи ПИФ. Из числа (способов инвестирования средств наиболее перспективными представляются: индивидуальные и семейные инвестиционные счета, индивидуальные или коллективные пенсионные схемы, а также прочие подобные способы, предусматривающие инвестирование средств на условиях доверительного управления. Доверительное управление инвестициями рассчитано на наиболее тесное взаимодействие инвестора и управляющего инвестициями, позволяющее преодолеть такие существенные ограничивающие инвестиционную активность граждан факторы, как недоверие к финансовым инструментам и недостаточная информированность об особенностях функционирования финансового рынка и деятельности финансовых институтов. Представляется также необходимым предпринять шаги по приданию правовых характеристик ценных бумаг полисам страхования жизни и здоровья граждан.

Что же касается налогового принципа регулирования финансового рынка, то в настоящее время Налоговым кодексом РФ установлен порядок налогообложения доходов/дивидендов инвесторов, при котором налог на доходы от инвестиций выплачивается, фактически, неоднократно. Несмотря на относительно низкую ставку налога на доходы от инвестиций в финансовые инструменты, многократность налогообложения превращает выплату таких доходов в фикцию для мелких и средних инвесторов.

Выводы

Динамичное развитие финансовых рынков играет свою особенную роль в рыночной экономике на всех этапах ее развития. Так, рынок ценных бумаг позволяет предприятиям и правительствам весьма существенно увеличить круг источников доходов, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. И не особо уповая на бюджетное финансирование. Международный опыт показывает, что в конце ХХ – начале XXI столетия именно фондовый рынок был и остается основным источником инвестиционных ресурсов в странах с динамично развивающейся экономикой. Рынок ценных бумаг, обеспечивает превращение сбережений частных лиц и компаний в инвестиции. Обеспечивает переход финансовых потоков между разными секторами экономики и, в решающей мере, способствует экономическому росту. Не в последнюю очередь, это приводит к повышению благосостояния населения.

Рыночные отношения требуют дальнейшего развития и использования инфраструктуры рынка на базе единой государственной финансовой политики, которая соответствует избранным государством стратегиям и тактике поведения в области регулирования рынка.

Необходимость регулирования финансовых рынков очевидна. Как правило, нерегулируемые рынки могут не давать, экономически оптимального, выгодного результата, как для участников самого рынка, так и для государства в целом. В таком случае инвесторы не будут принимать правильных решений о вложении оптимальных целевых инвестиций, и риск различного уровня не сможет распределиться должным образом по экономике.

Опасность заключается в том, что в случае отсутствия эффективного регулирования повышается уровень падения одной из отраслей рынка, что повлечёт за собой нарушение в работе всей финансовой системы. Если же регулирование финансовых рынков поддерживается на необходимом уровне, то для инвесторов будет очевидна экономическая выгода их инвестиционных вложений. В том числе инвесторы будут уверены в стабильности существования рынка.

Финансовый рынок России в настоящее время развивается высокими темпами. Несмотря на относительно "юный" возраст, российский рынок успел пережить множество взлетов и падений. В настоящее время специалисты высоко оценивают перспективы развития финансового рынка России.

Для развития финансового рынка России особую значимость приобретает широкое участие индивидуальных инвесторов, что позволяет сформировать стабильную и устойчивую базу внутренних финансовых ресурсов и повысить прозрачность и емкость фондового рынка. Государственное регулирование в этой области должно быть направлено на формирование компенсационных механизмов, развитие мер противодействия финансовому мошенничеству и создание условий для продвижения финансовых услуг населению.

Основными целями регулирования финансового рынка в РФ являются:

– выявление и исправление недостатков, которые проявляются в той или иной области финансового рынка;

– поддерживание упорядоченных и эффективных сегментов рынка;

– защита участников и потребителей финансовых рынков и услуг;

– стабилизация финансовой системы;

– поддержка доверия к финансовой системе государства и поддержка уверенности в её стабильности.

Литература

1. Ведев, Алексей Леонидович Прогноз развития финансовых рынков РФ до 2020 года – М.: Изд-во Ин-та Гайдара, 2012

2. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент. Теория и практика – М.: Эксмо, 2012

3. Максимова В.Ф., Максимов К.В., Вершинина А.А Международные финансовые рынки и международные финансовые институты – М.: 2008

4. Финансы. / Под ред. В. В. Ковалева.– М.: Изд-во Проспект, 2011

5. О совершенствовании регулирования финансового рынка. Аналитические материалы / Под научной редакцией В.С. Плескачевского и д.э.н. П.М. Ланскова.- М.: Комитет государственной думы по собственности, 2009

6. Свиридов О.Ю. Финансы, денежное обращение, кредит. – Ростов-на-Дону: Феникс, 2011

7. Финансы и кредит. / Под ред. П.В. Шичкина. – Саранск: Изд-во Мордовского университета, 2009.

8. Финансы, денежное обращение и кредит. / Под ред. В. К. Сенчагова, А И. Архипова. – М.: Проспект, 2009.

9. Финансы. / Под ред. А.М.Ковалевой. – М.: Финансы и статистика, 2010.

10. Финансы. / Под ред. В. В. Ковалева.– М.: Изд-во Проспект, 2011

11. Финансы. / Под. ред. А. Г. Грязновой, Е. В. Маркиной. – М.: Эксмо, 2012.

12. Кирилл Пензин. EUREX – слагаемые успеха // Рынок ценных бумаг,- 2005,- № 3,- С. 37

13. Обзор финансового рынка. Годовой обзор ЦБ РФ за 2012 год

14. Перспективы развития финансового рынка России // Деловой журнал Инвестпрофит. – 2013. №5

15. Постановление Правительства № 2043-р от 29.12.2008

16. Ситникова А.Ю. Анализ состояния рынка ценных бумаг России // Известия Института экономических исследований Бурятского государственного университета 2012 №1 – С.23-29

17. Стаценко В.В. О перспективах развития финансового рынка России в посткризисном мире // Финансовые исследования. – 2010. – № 1 (26) – С.77-81

18. Стратегии-2020: новая модель роста – новая социальная политика

19. Финансовый рынок – 2013: прогноз РИА Новости