Источники финансирования деятельности коммерческих предприятий

Источники финансирования деятельности коммерческих предприятий.

Общая характеристика, состав и структура источников финансирования

Основа нормального функционирования – наличие достаточного объема финансовых ресурсов, обеспечивающих возможность удовлетворения возникающих потребностей предприятия для текущей деятельности и развития. Финансовые ресурсы – денежные доходы и поступления, находящиеся в распоряжении хозяйствующего субъекта и предназначенные для выполнения финансовых обязательств, осуществления затрат по простому, расширенному воспроизводству и экономическому стимулированию на предприятии.

Формирование финансовых ресурсов осуществляется за счет собственных и заемных средств. Первоначально финансовые ресурсы появляются в момент создания предприятия и отражаются в уставном фонде. Основной источник формирования – стоимость реализованной продукции, различные части которой приобретают форму денежных доходов и накоплений. На большинстве предприятий присутствует недостаток финансовых ресурсов, к которым можно отнести:

1. Недостаток собственных оборотных средств.

2. Систематическая потеря части финансовых ресурсов вследствие инфляции.

3. Неадекватность руководства предприятия при принятии новых условий хозяйствования.

В современной экономической среде важным аспектом функционирования предприятия является его инвестиционная деятельность. К основным формам инвестиционных вложений на предприятии можно отнести реальные и финансовые инвестиции, которые выбирают, учитывая основные цели инвестиционной деятельности. С целью максимизации прибыли и минимизации риска руководство предприятия формирует инвестиционный портфель предприятия, позволяет диверсифицировать инвестиционные вложения. Финансирование инвестиционного портфеля предприятия обеспечивается инвестиционными ресурсами. Поэтому актуальным является исследование и анализ основных источников поступления таких ресурсов для финансирования инвестиционной деятельности и, соответственно, функций портфеля предприятия.

Учитывая научную позицию Черепа А.В. можно выделить следующие основные принципы и возможности формирования инвестиционных ресурсов для успешной деятельности предприятия как [18]:

- инвестиционная деятельность осуществляется за счет ресурсов, сформированных предприятием;

- формирование ресурсов для обеспечения инвестиционной деятельности осуществляется путем концентрации свободных средств;

- формирование инвестиционных ресурсов формируется на всех стадиях жизненного цикла функционирования предприятия, каждая из которых характеризуется соответствующими темпами и источниками формирования;

- независимо от периодичности осуществления реального или финансового инвестирования, формирования инвестиционных ресурсов является непрерывным процессом, что особенно характерно для собственных ресурсов;

- объемы формирования инвестиционных ресурсов могут меняться в зависимости от объемов внешних ресурсов;

- процесс формирования инвестиционных ресурсов связан с целями и направлениями инвестиционной стратегии предприятия;

- эффективное формирование инвестиционных ресурсов является условием финансовой устойчивости предприятия;

- объемы формирования инвестиционных ресурсов могут меняться в зависимости от объемов внешних ресурсов;

- процесс формирования инвестиционных ресурсов связан с целями и направлениями инвестиционной стратегии предприятия;

- эффективное формирование инвестиционных ресурсов является условием финансовой устойчивости предприятия;

- возможность формирования инвестиционных ресурсов, в первую очередь заемных, определяется структурой капитала предприятия;

- формирование инвестиционных ресурсов – процесс определен и регулируем предприятием, также характеризуется методами инвестиционного менеджмента и осуществляется на плановой основе.

Можно проанализировать сущность некоторых форм обеспечения инвестиционных ресурсов. Следует Акцентировать внимание, что внутренние инвестиционные ресурсы – это часть капитала, которая находится в собственных фондах предприятия и может быть направлена на финансирование инвестиционной деятельности. Внешние инвестиционные ресурсы – это часть капитала, которую предприятие привлекает из внешних источников, с целью финансирования инвестиционной деятельности.

Среди внутренних источников финансирования, наиболее важным является прибыль предприятия. С целью финансирования инвестиционной деятельности исследуется часть прибыли, которая осталась после уплаты налогов и других платежей – чистая прибыль [12].

Еще одной формой среди внутренних источников инвестирования является ускоренная амортизация. С помощью такого метода можно осуществить интенсивное воспроизводство капитала и избежать необходимости платить ссудный процент [22].

Среди заемных источников обеспечения инвестиционных ресурсов наиболее распространенными являются долгосрочные кредиты, а среди них – инвестиционные кредиты [22]. Инвестиционный кредит – долговые отношения между предприятием и финансовыми учреждениями, на принципах срочности, возвратности, обеспеченности, платности, целевого использования. К инвестиционному кредиту не могут принадлежать кредиты, направленные на финансирование временных потребностей предприятий в оборотных средствах [13].

Одним из новых долговых источников финансирования инвестиционных ресурсов, который получил распространение в развитых странах при инвестировании малого и среднего бизнеса является инвестиционный селенг.

Одна из возможных и наиболее общих группировок представлена на рисунке 1.1.

Рис. 1.1. Структура источников финансирования предприятия

Инвестиционный селенг – форма обязательства, при которой владелец передает право на пользование его имуществом (как основными фондами, так и ценными бумагами) и продуктами интеллектуальной собственности, получая соответствующую плату. Подобно селенгу формой привлечения инвестиционных ресурсов является лизинг – долгосрочная аренда основных производственных фондов с правом выкупа [31].

Важным источником привлеченных инвестиционных ресурсов являются взносы отечественных и зарубежных инвесторов, которые делятся на прямые и портфельные инвестиции. Прямая инвестиция – операция, предусматривающая внесение средств или имущества в уставный фонд юридического лица, в объемах, которые в соответствии с законодательством, обеспечивают право контроля за ее деятельностью.

Цели осуществления прямых иностранных инвестиций:

- используются в случае, когда определенная составляющая производства (ресурс, техническая база, ноу-хау, патент и т.д.) недоступна в стране инвестора;

- используются в случае, когда страна-реципиент инвестиций ориентируется на политику экспорта и вводит для иностранного инвестора стимулирующие меры в форме субсидий, грантов, снижение налоговых норм и т.д.;

- используются при росте конкуренции между производителями подобных товаров. Часто, в процессе конкурентной борьбы, производители не могут получить доминирующего преимущества. В таком случае компании могут инвестировать друг друга с целью развития совместной продуктовой линии;

- используются, когда экспорт в страны потребителя невозможен вследствие специфической характеристики продукта;

- используются, когда предприятия получают производственные привилегии внутри своей страны, но ограничены торговыми барьерами относительно возможности экспорта своей продукции. Во избежание таких барьеров, фирмы открывают представительства в странах, где заинтересованы.

Сравнительная характеристика прямых и портфельных инвестиций:

Прямые инвестиции:

- предполагается получение контроля над предприятием, осуществляющего предпринимательскую деятельность;

- инвестиции в имущество, основные, оборотные средства, ноу-хау, ценные бумаги и т.д.;

- носят долговременный характер и являются наименее ликвидными;

- вместе с капиталом происходит трансфер технологий менеджмента, технических и экономических знаний;

- цель: установление контроля за деятельностью предприятия и получение прибыли от его хозяйственной деятельности;

- влияют на объемы капитальных вложений в экономику, уровень занятости и состояние внутреннего рынка.

Портфельные инвестиции:

- происходит переливание финансовых ресурсов с целью международной диверсификации деятельности, использования разницы процентных ставок, различий в налогообложении;

- инвестиции только в ценные бумаги;

- как правило, имеют недолгий характер. Являются более ликвидными, чем прямые, дают возможность заработать "горячие деньги" (в условиях развитого рынка ценных бумаг);

- происходит трансфер только капитала;

- цель: получение стабильного текущего дохода в виде процентов или дивидендов и дополнительного дохода в виде разницы между ценой приобретения и реализации актива (разницы);

- не влияют на объемы капитала, состояние внутреннего рынка, уровень занятости.

Преимущества и недостатки форм инвестиционного обеспечения:

1. Преимущества:

- Относительно "быстрые" при привлечении;

- Не требуют уплаты любого ссудного процента;

- Минимальный риск банкротства и / или неплатежеспособности;

- Полный контроль за деятельностью предприятия осуществляют его основатели.

- Отсутствие необходимости постоянных обязательных выплат из прибыли (размер дивиденда может меняться от нуля до внушительных размеров при условии успешной деятельности).

Недостатки:

- Ограниченность внутренних инвестиционных ресурсов и, как следствие, проблематичность расширения инвестиционной деятельности;

- Недостаточность внешнего контроля за эффективностью использования собственных инвестиционных ресурсов;

- При условии неквалифицированного управления возможны нежелательные финансовые последствия для предприятия;

- Вероятность потери контроля над акционерным обществом со стороны его учредителей в результате роста размера акционерного капитала;

- Выпуск акций не может быть постоянным источником финансовых ресурсов, поскольку рост акционерного капитала ведет к повышению предложения ценных бумаг данного предприятия и, как следствие, к снижению их цены;

- При облигационном финансировании предприятие жестко связывает себя обязательствами по уплате основной суммы долга и процентов в оговоренные сроки;

- Доступны только крупным предприятиям.

В процессе финансирования инвестиционного портфеля предприятия, важно оптимальное использование инвестиционных ресурсов. Структура источников формирования инвестиционных ресурсов предприятия зависит от таких факторов [31]:

- налогообложение доходов предприятия;

- темпы роста объемов реализации товарной продукции и их стабильности;

- основные цели инвестиционной политики предприятия;

- уровень финансовой устойчивости предприятия;

- основные характеристики предприятия;

- структура активов предприятия;

- рынок капитала;

- процентная политика коммерческих банков;

- уровень управления финансовыми ресурсами предприятия и т.д.

С целью оптимизации процесса финансирования инвестиционного портфеля предприятия целесообразным является соблюдение таких принципов [21, 22]:

- синхронизация поступления и избежание дефицита инвестиционных ресурсов в соответствии с потребностями инвестиционной деятельности предприятия;

- обеспечение полного использования инвестиционных ресурсов;

- формирование структуры инвестиционных ресурсов, учитывая все стадии жизненного цикла инвестиционного проекта;

- обеспечение минимизации потерь в процессе формирования инвестиционных ресурсов;

- учет темпов инфляции в процессе формирования инвестиционных ресурсов.

В финансах предприятия под внутренними и внешними источниками финансирования понимают соответственно собственные и привлеченные (заемные) средства. Известны различные классификации источников средств.

Важным фактором, определяющим состояние инновационной деятельности в стране, является ее финансирование. Оно одинаково определяющее для всех этапов и стадий инновационного процесса: научно-технической деятельности, стадии новаторского творчества и состояния внедрения достижений науки и техники в производство.

Финансирование инновационной деятельности является составным элементом финансовой политики государства, которая должна обеспечивать создание необходимых предпосылок для сохранения и развития научно-технического потенциала страны, быстрого и эффективного внедрения новинок во все сферы ее народнохозяйственного комплекса, обеспечения его структурно-инновационной перестройки.

Вопрос финансирования – это определение необходимых для этой цели объемов финансовых средств, источников их поступления и направления в рамках четкого определения границ и субъектов этой деятельности. Происходит оно из-за функционирования соответствующей системы и подлежащего нее организационно экономического механизма.

Система финансирования научно-технической и инновационной деятельности развивается по следующим принципам:

- Четкая целевая ориентация системы, то есть обеспечения ею быстрого, широкого и эффективного использования современных научно-технических достижений;

- Логичность, обоснованность и юридическая защищенность приемов и механизмов, которые при этом используются;

- Наличие многих и разных источников (многоканальность) финансирования;

- Комплексность системы, то есть возможность охвата широкого круга технических и технологических нововведений и направлений их практического выполнения;

- Адаптивность и гибкость предполагает постоянную направленность всей системы и отдельных ее элементов на условия динамических изменений внешней среды для поддержания максимальной эффективности [32].

Сущность финансового обеспечения заключается в выделении определенной суммы ресурсов с одновременным установлением источников их финансирования для осуществления проектов, работ, мероприятий научно-технической и инновационной деятельности предприятий и организаций.

Система финансирования инновационной деятельности является сложным переплетением форм источников финансирования. Так, основными источниками средств, которые используются для финансирования инновационной деятельности в России, являются:

1. Государственные инвестиционные ресурсы (бюджетные средства, средства внебюджетных фондов, государственные заимствования, пакеты акций имущества государственной собственности.)

2. Инвестиционные, в том числе финансовые, ресурсы субъектов хозяйствования коммерческого и некоммерческого характера, а также общественных организаций, физических лиц и т.п. Это инвестиционные ресурсы коллективных инвесторов, в частности, страховых компаний, инвестиционных фондов и компаний негосударственных пенсионных фондов. Сюда же входят и собственные средства предприятий, а также кредитные ресурсы коммерческих банков, других кредитных организаций и специально уполномоченных правительством инвестиционных банков [16].

Использование бюджетов всех уровней для финансирования инвестиционных программ является очень сложным механизмом. Наблюдается устойчивая тенденция к снижению инвестиций в основной капитал, финансируемых за счет бюджетных средств. Особенно заметным является снижение финансирования капитальных вложений за счет средств государственного бюджета. Учитывая рост государственного долга, недостатки в сборе налогов, секвестрации расходов, вряд ли можно рассчитывать на выделение из бюджетов значительных ассигнований на инвестиционные программы в настоящее время.

Реального накопления собственных ресурсов предприятий, собственно говоря, не происходит. Одной из главных причин был уровень инфляции, который обусловил обесценение амортизационных фондов и оборотных средств предприятий. На многих предприятиях не хватало финансовых ресурсов даже на поддержание объемов производства, а тем более на техническое переоснащение или увеличение выпуска продукции. В свою очередь, падение производства привело к уменьшению прибыли, необходимой для накопления инвестиционных ресурсов.

Сегодня оборотные средства почти на 80% обеспечиваются кредитами коммерческих банков, а, следовательно, значительная часть прибыли направляется на выплату банковских процентов [30].

Учитывая приведенные выше факты, установлено, что перспективным источником финансирования инновационной деятельности предприятий может быть финансовая кооперация предприятий, связанных технологически или общая заинтересованность в развитии и стабильной функциональности друг друга. Например, возможна кооперация предприятий горнодобывающей промышленности с целью аккумуляции средств на проведение модернизации на инновационной основе машиностроительных предприятий, специализирующихся на производстве и ремонте горно-шахтного оборудования. Поиск организационно-правовых форм и эффективных способов воплощения данной идеи требует исследований на научно-методическом и апробационно-практическом уровнях.

Для финансирования инновационной деятельности предприятий можно использовать собственные заемные и привлеченные средства как частных, так и институциональных источников.

Для российских предприятий характерен инвестиционный голод, обусловленный объективными и субъективными трудностями с аккумуляцией и привлечением средств, высокими кредитными ставками коммерческих банков, практическим отсутствием бюджетной поддержки и т.д.

Одним из путей решения проблемы финансирования инновационной деятельности предприятий может быть их финансовая кооперация на основе взаимной заинтересованности.

Перспектива дальнейших исследований связана с определением форм и эффективных способов вышеприведенных коопераций.

Выбор источников финансовых ресурсов, порядок их привлечения для научно технической деятельности непосредственно связан с существующим в стране организационно – финансовым механизмом их использования.

Источники финансирования собственных и заемных средств.

Структура капитала – специальное логическое понятие, введенное в современный финансовый анализ для обозначения комбинации (соотношение) источников ссудного и собственного финансирования, принятого в предприятии для реализации его рыночной стратегии. Сегодня этот термин часто заменяют понятием "финансовый рычаг", и это выражение вошло в лексикон не случайно. Рычаг – инструмент, который облегчает или умножает эффект затраченных усилий. Привлечение заемного финансирования должно работать на стратегические задачи владельца. В контексте финансирования термин "финансовый рычаг" отсылает нас к регулярной практике финансирования долгосрочного расчета за счет заемных средств ради доминирования интересов собственника, а точнее, ради номинальной рыночной стоимости активов предприятия.

В то же время, необходимо разделять понятия состав и структура капитала предприятия. Состав капитала предприятия – это совокупность образующих его элементов, а структура – соотношение (Удельный вес) данных элементов:

- Отраслевые особенности хозяйственной деятельности;

- Стадия жизненного цикла фирмы (молодые компании могут принести для своего развития больше ссудного капитала, а зрелые используют преимущественно собственные средства);

- Конъюнктура товарного и финансового рынков;

- Уровень прибыльности текущей деятельности;

- Налоговая нагрузка на компанию (уплата налогов, которые платят, в выручке прямых и непрямых от продаж – брутто);

- Степень концентрации акционерного капитала (стремление владельцев капитала сохранить контрольный пакет акций) [2].

Исходя из того, что основной целью оптимизации структуры капитала является поиск оптимального соотношения между собственным и заемным капиталом, можно сформировать основные задачи оптимизации структуры капитала:

1) формирование необходимой структуры капитала, которая бы обеспечила устойчивое развитие предприятия;

2) обеспечение условий, при которых предприятие будет получать максимальную сумму прибыли [35].

Процесс оптимизации структуры капитала предприятия состоит из определенных этапов, последовательное выполнение таких из них, как анализ капитала предприятия и оценка основных его факторов, от которых зависит формирование его структуры и приводит к выбору направления, по которому будет осуществляться непосредственно сам процесс оптимизации структуры капитала на предприятии, а именно, с помощью критериев уровня рентабельности, минимизации стоимости капитала предприятия, минимизации уровня финансовых рисков и формирование показателя целевой структуры капитала или с помощью комплексного принятия указанных этапов.

На первом этапе осуществляется оценка основных сфер деятельности предприятия за таким направлением как производство продукции, сбыт, а также оценка финансовой и инвестиционной деятельности, определение основных факторов и их степени влияния. Второй этап характеризуется оценкой уровня рентабельности, определения динамики и тенденций объема полученной прибыли в течение исследуемого периода.

Для реализации предполагаемого проекта (программы) необходимо обратиться к финансовому плану (бюджету) предприятия, в котором отражаются его доходы и расходы. Бюджет представляет собой финансовый документ, который является инструментом планирования и контроля за будущими операциями предприятия. Базой для определения прогнозных статей расходов бюджета служат намеченные стратегические цели развития предприятия и способы их достижения.

Прогнозы доходной части бюджета составляются с учетом всех возможных источников доходов:

- выручка от продажи товаров и услуг;

- выручка от реализации имущества;

- прочие доходы

Сегодня успешное функционирование предприятий в значительной степени зависит от качества управления финансовыми потоками. И независимо от масштабов и направлений этих потоков (повышение качества продукции, разработка ее новых видов, наращивание объемов производства, осуществления любых мероприятий для выхода на новые рынки и т.д.) руководство предприятия должно принять решение, за счет каких средств будет финансироваться тот или иной проект. В большинстве случаев собственных свободных средств оказывается недостаточно, и поэтому существующие проблемы в финансовом обеспечении заставляют предприятия искать источники финансовых ресурсов.

Источники финансирования предприятий можно разделить на следующие группы:

- Государственное финансирование;

- Собственные финансовые ресурсы предприятий;

- Кредитные ресурсы и инвестиции.

Необходимость государственного финансирования обусловлена рядом особенностей, присущих отечественным предприятиям. Среди них, в частности, следующие: снижение покупательной способности населения, ограничивает возможности повышения цен на продукцию; отставание России от развитых стран по уровню научно-технического прогресса, передовых технологий и др.; потребность в инвестициях; разрыв устоявшихся экономических и технологических связей между различными сферами экономики.

Выделяют традиционные и нетрадиционные источники финансирования предприятий.

К традиционным способам финансирования можно отнести коммерческий кредит и банковский кредит.

Коммерческий кредит связан с торгово-посредническими операциями, предоставляется поставщиком или посредником и может оформляться разными способами: векселем, авансом покупателя, открытым счетом.

Одним из наиболее перспективных видов коммерческого кредитования является использование простых и переводных векселей. Выписанный какой-либо фирмой простой вексель может служить платежным средством в цепочке, связывающей несколько предприятий. В большинстве случаев ликвидность таких финансовых инструментов поддерживается банком в форме аваля-банковской гарантии оплатить вексель в случае непогашения его фирмой, выпустившей вексель.

Банковское кредитование осуществляется в различных формах: срочный кредит, контокоррентный кредит, онкольный кредит, учётный кредит, акцептный кредит, факторинг, форфейтинг.

Срочный кредит – наиболее распространённая форма краткосрочного кредитования, когда банк перечисляет оговоренную сумму на расчётный счёт заёмщика. По истечении срока кредит погашается.

Контокоррентный кредит – предусматривает ведение банком текущего счёта клиента с оплатой поступивших расчётных документов и зачислением выручки. Если средств клиента оказывается недостаточно для погашения обязательств, банк кредитует его в пределах установленной в кредитном договоре суммы, т.е. контокоррент может иметь дебетовое и кредитовое сальдо.

Онкольный кредит – является разновидностью контокоррента и выдаётся, как правило, под залог товарно-материальных ценностей или ценных бумаг. В пределах обеспеченного кредита банк оплачивает все счета клиента, получая право погашения кредита по первому своему требованию за счёт средств, поступивших на счёт клиента, а при их недостаточности – путём реализации залога. Процентная ставка по этому кредиту ниже, чем по срочным ссудам.

Учётный (вексельный) кредит предоставляется банком векселедержателю путём покупки (учёта) векселя до наступления срока платежа. Векселедержатель получает от банка указанную в векселе сумму за вычетом учётного процента и других накладных расходов.

Акцептный кредит используется в основном во внешней торговле и предоставляется поставщиком импортёру путём акцепта банком выставленных на него экспортёром тратт.

К нетрадиционным источникам финансирования можно отнести факторинг, форфейтинг, лизинг и франчайзинг.

Факторинг – операция по приобретению факторской компанией или банком права на взыскание долга. Фактор выплачивает часть суммы дебиторской задолженности (до 80%) придерживая оставшуюся часть на покрытие риска неоплаты.

Отношение объема предоставленных факторинговых услуг к ВВП на отечественном рынке составляет незначительную величину 0,14%, но это соотношение постоянно растет. На сегодня объем услуг факторинга в странах Европы составляет до 10% ВВП.

Развитие факторинга сдерживается в России вследствие существования определенных препятствий в национальном законодательстве, в частности вследствие несогласованности нормативно-правовых актов, регулирующих факторинге отношения в России.

Отрицательной чертой развития факторинговых услуг в России является большой процент переуступки долга, который сегодня применяют финансовые учреждения в тарифах на обслуживание. В развитых странах стоимость факторинга составляет в среднем 1,5-2% от суммы поставки, а в России среднестатистический процент для рынка на сегодня составляет 70-80% от указанных сумм [16]. Поэтому субъекты хозяйствования предпочитают классическое кредитование, где стоимость услуг ниже. Но учитывая положение коммерческих банков и практически отсутствующее государственное кредитование в условиях кризиса, услуги факторинга для предприятий промышленности становятся все более привлекательными.

Еще одним источником нетрадиционного для нашей страны финансирования предприятий является форфейтинг. Форфейтинг – это кредитование поставщика путем покупки векселей или других долговых обязательств [35].

Форфейтинг является юридически наиболее распространенным средством рефинансирования коммерческого кредита. Преимущества его, особенно для хозяйственных предприятий-экспортеров, связаны, в первую очередь, с полным переносом валютных, коммерческих, политических, переводных и других видов риска на форфейтера (банк), что делает форфейтинг лучшим видом кредита для продавца. Но в действительности в России достаточно низкий процент предприятий, экспортирующих свою продукцию, следовательно, низкое количество осуществляемых операций форфейтинга. Этот источник является перспективным только для крупных предприятий, имеющих международные контракты.

Лизинг – это комплекс имущественных отношений, возникающих в связи с приобретением имущества и последующей передачей его во временное пользование. Это договор финансовой аренды, по которому лизингополучатель (арендатор) может использовать имущество, принадлежащее лизингодателю (арендодателя) и приобретенное по заказу лизингополучателя, за определенную периодическую плату. Важнейшим элементом этого договора является то, что юридическая собственность (сохраняемая лизинговой компанией) отделяется от экономической стоимости актива (находящегося во владении арендатора). Лизинговую компанию интересует способность арендатора осуществлять арендную плату, а не его кредитная история, активы или собственный капитал. Такой договор особенно удобен новым, малым или средним предприятиям, не имеющим длительной финансовой истории. Обеспечением сделки является само лизинговое имущество.

Франчайзинг – это форма продолжительного делового сотрудничества нескольких фирм, при котором компания с известным на рынке именем (франчайзер) перепродает права на него вместе с технологией производства или продажи товара или услуги независимым от нее предприятиям (франчайзи). Суть этой формы в том, что головная, чаще всего крупная, авторитетная и достаточно известная потребителям компания заключает договор с мелким самостоятельным предприятием о предоставлении ему исключительного права на выпуск определенных товаров и их сбыт, а также оказания услуг под торговой маркой данной компании.

Также для финансирования, расширения и развития своих предприятий предприниматели могут использовать венчурный капитал, то есть инвестиции через ценные бумаги от внешних инвесторов. Хотя роль венчурного капитала и внешних инвестиций оценивают неоднозначно, это необходимый источник финансирования, которым никогда не следует пренебрегать.

Каждое предприятие в условиях рыночной экономики самостоятельно принимает решение по привлечению тех или иных источников финансирования, ибо каждый из них имеет "подводные камни". Финансистам промышленной отрасли следует внимательно изучать каждую возможность использования тех или иных источников, выбирать для своего предприятия оптимальный вариант. Ведь финансовая стабильность является залогом не только непрерывного воспроизведения материальных ресурсов, но и выступает гарантией качества готовой продукции.

Крайне ограниченные бюджетные средства в нашей стране целесообразно направить исключительно на главные меры поддержки развития промышленности и предпринимательства, а именно: научные исследования, проведение технологических ярмарок; осуществление инвестиций, которые влияют на снижение затрат, улучшения качества работ и продукции; развитие инфраструктуры рынков; образование и профессиональное обучение, осуществление государственных заказов.

Одним из основных источников финансирования производства остаются собственные средства предприятий. К ним относятся нераспределенная прибыль и амортизационные отчисления. Но для нормального воспроизводства основных средств уровень амортизационных отчислений, который закладывается в себестоимость продукции, является недостаточным. Не последнее место занимают иностранные инвестиции и лизинг оборудования.

Объемы кредитования промышленных предприятий коммерческими банками, несмотря на негативные перспективы, имеют тенденцию к росту.

Обращение в банк по займам, как утверждал Д. Рикардо, зависит от соотношения нормы прибыли, которую можно получить с помощью этих денег, и нормы процента, под который банк занимает свои деньги [24].

Практически это означает, что кредиты субъектам хозяйствования целесообразно привлекать при условии, что PN ≥ BN (1)

где PN – норма рентабельности (прибыли);

BN – норма процентов за кредит.

Практика также подтверждает, что мелкие предприятия часто пользуются кредитами частных лиц. При этом наблюдается четкая тенденция: чем меньше по размерам предприятие, тем чаще оно обращается за кредитами к частным лицам (родственники, друзья, знакомые). До 50% промышленных предприятий пользуются именно таким кредитами.

Среди основных проблем финансирования деятельности предприятий можно выделить:

-уменьшение объемов государственной поддержки предприятий, не обеспечивает нормальное функционирование промышленного производства;

-недоступность кредитных ресурсов из-за высоких процентных ставок и отсутствие залогового имущества для ведения не только расширенного, но и простого воспроизводства;

-отсутствие надежных гарантий возврата инвестиций и кредитов через убыточность предприятий[1].

Для эффективного воспроизводимого развития предприятий возникает необходимость в привлечении нетрадиционных для отечественной экономики источников финансовых ресурсов. Но для этого нужно, во-первых, досконально изучить опыт стран, где уже применяется инструмент (Механизм) привлечения финансовых ресурсов, а во-вторых, создать необходимый механизм аккумуляции и активизации средств и соответствующую законодательную базу.

Для повышения возможности получения предприятиями кредитных ресурсов необходимо:

-повысить рентабельность и стабилизировать движение наличности (можно достичь за счет внедрения инновационных ресурсосберегающих технологий);

-осуществлять диверсификацию производства;

-создавать стабилизационные фонды / резервы, открыть филиалы коммерческих банков;

-улучшить финансовую инфраструктуру;

-руководителям предприятий повысить финансовые навыки и организовать надлежащий бухгалтерский учет;

-урегулировать вопрос собственности.

Итак, для эффективного развития экономики страны нужно в первую очередь решить проблему финансирования промышленных предприятий.

Условия и причины оптимизации структуры источников финансирования капиталовложений

В современной экономической науке существует множество определений понятия "финансовые ресурсы". Рассмотрим финансовые ресурсы как собственные или заемные средства, которые есть на предприятии, то есть все активы предприятия – внеоборотные и оборотные. Финансовые ресурсы классифицируют следующим образом: по источникам и этапами формирования, по правам собственности, по объектам и направлениям инвестирования, сроками использования и т.д., что, по нашему мнению, позволит повысить эффективность механизма управления финансовыми ресурсами на предприятиях. От эффективной организации и правильного управления финансовыми ресурсами предприятия зависит благосостояние предприятия: платежеспособность, финансовая устойчивость, ликвидность и его положение на рынке.

Рассмотрев различные взгляды на сущность финансовых ресурсов, можно дать уточненное определение финансовых ресурсов – это часть средств, которые были сформированы при создании субъекта хозяйствования, поступающих на предприятие по результатам операционной, инвестиционной и финансовой деятельности для реализации поставленных задач и выполнения обязательств.

Можно выделить основные признаки, присущие финансовым ресурсам, в соответствии с которыми формирование и использование финансовых ресурсов осуществляются в соответствии с правовым и нормативным обеспечением, также финансовые ресурсы могут принадлежать субъектам хозяйствования различных организационно правовых форм бизнеса, или быть сосредоточены у субъектов финансового рынка (Коммерческих банков, инвестиционных фондов, компаний). Основными направлениями использования финансовых ресурсов являются воссоздание предприятий, социальное обеспечение работников, и удовлетворение других потребностей субъектов хозяйствования.

Финансовым ресурсам предприятий присущи такие свойства:

- финансовые ресурсы имеют стадию образования;

- финансовые ресурсы отражают отношение к собственности;

-финансовые ресурсы имеют источники формирования и цели использования;

- от источников формирования и направлений использования зависит структура финансовых ресурсов.

Формирование рациональной структуры источников финансовых ресурсов предпринимательских структур для финансирования необходимого объема затрат, обеспечения желаемого уровня доходов является одной из важнейших задач финансов этих структур. В условиях рынка финансовые ресурсы оптимизируются для повышения рыночной стоимости предприятия, зависят от чистой рентабельности собственных средств и нормы распределения на дивиденды. Поэтому методики, принятые в мировой практике по оптимизации структуры финансовых ресурсов предприятия, могут быть реализованы только при наличии развитого рынка ценных бумаг, статистики о нем. В России удельный вес акционерных обществ, которые реализуют собственные ценные бумаги на фондовом рынке, пока незначителен, однако, сам механизм оптимизации финансовых ресурсов в условиях их дефицита представляет определенный интерес.

Любое предприятие для финансирования своей деятельности требует достаточного объема финансирования, которое зависит от периода обращения активов и соответствующих им пассивов. Активы и пассивы предпринимательских структур по срокам обращения можно разделить на кратко- и долгосрочные. Привлечение того или иного источника финансирования связано с расходами по уплате процентов за пользование этими источниками. Общая сумма средств, уплачиваемая за пользование определенным объемом привлеченных финансовых ресурсов, называется стоимостью капитала. В оптимальном варианте предполагается, что оборотные средства предприятий финансируются за счет краткосрочных пассивов, а основные и приравненные к ним средства – благодаря долгосрочным источникам. Поэтому оптимизируется общая сумма расходов по привлечению средств.

В рыночной экономике акционерная форма собственности преобладает над другими, имея некоторые особенности формирования собственных финансовых ресурсов, которые заключаются в их структуре. Можно выделить три основных источника: акционерный капитал, фонды собственных средств и нераспределенная прибыль.

Таким образом, финансирование деятельности акционерных обществ из внешних источников (внешнее финансирование) осуществляется за счет займов и эмиссии облигаций предприятия.

Другим видом финансирования является внутреннее финансирование – за счет нераспределенной прибыли и фондов собственных средств. Так, наличие достаточного объема собственных средств может обеспечивать развитие предприятия, свидетельствовать о намерениях акционеров распределять риски, связанные с деятельностью предприятия.

Высокий уровень внутреннего финансирования за счет собственных финансовых ресурсов положительно влияет на состояние отношений распределения между различными субъектами хозяйствования.

Функционирование рыночной экономической системы в России возможно при условии роста эффективности использования финансовых ресурсов. В современных условиях финансы предприятий являются структурным элементом финансовой системы государства. Однако, это сравнительно самостоятельная и особая сфера финансовых отношений, которая имеет свою специфику, принципы функционирования. Финансы выступают самостоятельным объектом товарного обращения.

Используемые ресурсы, формируя ресурсный потенциал отдельного предприятия, являются частью ресурсного потенциала экономики в целом или отдельных ее отраслей. Итак, ресурсное обеспечение отдельных предприятий зависит от ресурсного насыщения в стране в целом.

Для эффективного функционирования отдельного предприятия важно определить оптимальную потребность в ресурсах, обеспечить структуру источников ее формирования и использования.

Предприятие строит структуру источников финансирования, исходя из своих целей или критериев оптимизации (в случае, если оптимальная структура финансовых ресурсов уже сформирована). Подобных целей может быть несколько, тогда комбинация используемых финансовых ресурсов будет определяться комбинацией этих целей.

Можно отметить, что некоторые цели, установленные предприятием, не предусматривают достижения целевой (оптимальной) структуры финансовых ресурсов.

Такими целями являются, например, рост доходов владельцев от участия их капитала в предприятии, сохранение контроля над предприятием и др. В этой ситуации, это может характеризоваться тем, что владельцы не определили приоритеты оптимальной структуры финансовых ресурсов, руководство предприятия имеет возможность настаивать на установлении целевой структуры источников финансирования. В этом случае, согласно современным теориям деятельности фирмы, руководство заинтересовано в привлечении как можно большего объема финансовых ресурсов при приемлемой стоимости. Стремление привлечь наибольшее количество финансовых ресурсов по приемлемой цене может обеспечить дальнейшее развитие предприятия максимальными темпами при сохранении определенного (оптимального для собственников) уровня доходности.

Проведенные исследования показывают, что предприятию не нужно постоянно осуществлять мониторинг текущей структуры капитала. Оно должно стараться привлечь дополнительный заемный капитал. Если у него это получается (при условии, что предприятие является прибыльным и остается таковым после привлечения дополнительного объема заемных средств), то рост доли заемного финансирования способно увеличить стоимость предприятия. Как только предприятие встречается с этими проблемами, это означает, что оно фактически исчерпало свой резерв, приблизившись к максимальному значению доли заемных средств на данном этапе своего развития. При этом, расходы на мониторинг текущей ситуации предприятие разделяет с потенциальными инвесторами, поскольку последние, в ответ на запрос предприятия по дополнительному количеству финансовых ресурсов, проводят анализ текущего состояния предприятия.

Для дальнейшего расширения своей деятельности предприятию необходимо увеличить величину собственного капитала. Это может быть сделано за счет или накопления нераспределенной прибыли или увеличения собственного капитала, то есть через привлечение дополнительных финансовых ресурсов от владельцев.

Рост собственного капитала приводит к снижению доли заемных финансовых ресурсов, повышает кредитоспособность предприятия, увеличивая его финансовую независимость. Современные экономические словари под кредитоспособностью понимают такое финансово-хозяйственное состояние предприятия, которое дает инвестору уверенность в эффективном использовании предприятием заемных средств, а также в его способности и готовности вернуть эти средства в соответствии с оговоренными требованиями. Рост кредитоспособности обеспечивает поступление дополнительных заемных средств и цикл повторяется.

Ограничения определяются совокупностью внешних условий, в которых функционирует предприятие. Обобщение существующих подходов позволяет выделить следующие типы ограничений на структуру источников финансовых ресурсов хозяйствующих субъектов: законодательные, отраслевые и ограничения, выдвигаемые субъектами рынка капитала.

В процессе своего развития предприятие снимает для себя ограничения, получая возможность привлекать дополнительные финансовые ресурсы (собственные, заемные).

По своей сути эти ограничения (для заемных, для собственных средств) являются частными, то есть, ограничениями, связанными с особенностями этапов развития хозяйствующего субъекта. В виде частичных ограничений могут выступать ограничения, выдвигаемые субъектами рынка капитала, отраслевые ограничения, связанные с производственной кооперацией и тому подобное.

Такие ограничения, как, например, законодательные, отраслевые, связанные с особенностями производственного цикла, некоторые ограничения, выдвигаемые субъектами рынков капитала, являются для предприятия общими. Они не могут быть изменены в результате действий предприятия и определяются исключительно внешней средой.

Функционирование рыночной экономической системы в России возможно при условии роста эффективности использования финансовых ресурсов. С целью обеспечения эффективного управления этим процессом на предприятиях должна разрабатываться специальная финансовая политика, которая направлена на привлечение финансовых ресурсов из различных источников согласно потребностям его развития в будущем периоде. Политика формирования финансовых ресурсов представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, которая заключается в обеспечении необходимости уровня самофинансирования его производственного развития. Оценка ресурсного потенциала предприятия как совокупности трудовых, материальных и финансовых ресурсов обеспечивает возможность реализации его целей; однообразие технико-экономических механизмов распределения ресурсов на всех уровнях технологической структуры; сопоставления финансового потенциала с целевыми стратегическими ориентирами и приемлемым уровнем риска для обеспечения финансовой безопасности предприятия [22].

Итак, можно дать систематизированную классификацию финансовых ресурсов предприятия с точки зрения разнообразия источников их формирования: во время существования предприятия, за счет собственных и заемных средств.

На формирование и использование финансовых ресурсов предприятий влияют разнообразные факторы, которые в отношении субъектов предпринимательской деятельности целесообразно разделять на внутренние – несистематические, которые связаны непосредственно с деятельностью отдельного предприятия и внешние – систематические, не связанные непосредственно с деятельностью предприятия, но влияют на нее.

Обеспечение деятельности предприятия достаточным объемом финансовых ресурсов, повышение рыночной стоимости и максимизация прибыли являются основными задачами управления финансовыми ресурсами.

Структура управления финансовыми ресурсами предприятий предусматривает несколько подходов:

1. Коммерческий расчет заключается в постоянном сравнении затрат и результатов деятельности, предусматривает настоящую финансовую независимость предприятий, то есть право самостоятельно решать, что и как производить, кому реализовывать продукцию, как распределить выручку от реализации продукции, как распоряжаться прибылью, как формировать финансовые ресурсы и как их использовать.

2. Государство не вмешивается в самостоятельно принятые решения предприятий по поводу финансовой деятельности, но влияет на соотношение хозяйствующих субъектов и объектов с помощью экономических методов (налоговой, амортизационной, валютной политики).

3. Ha организацию финансов влияют организационно-правовые формы хозяйствования, сфера и характер деятельности предприятий. Это выявляется в процессе формирования капитала (уставного фонда), распределения прибыли, образования денежных фондов, внутриведомственного распределения средств и т.д.

Ресурсы предприятия являются необходимым условием функционирования предприятия и осуществления процесса расширенного воспроизводства на всех его стадиях и во всех формах.

Для улучшения формирования и использования финансовых ресурсов целесообразно:

1. Уделять особое внимание оптимизации структуры капитала путем управления величиной эффекта финансового левериджа. Это предполагает определение рентабельности собственного капитала при различных значениях финансового рычага. Наиболее оптимальным будет – такое соотношение собственного и заемного капитала, при котором прирост чистой рентабельности собственного капитала и эффект финансового левериджа будут иметь большое значение.

2. Оптимизировать структуру по критерию минимальной его стоимости. Такой процесс оптимизации заключается в предварительной оценке собственного и заемного капитала при различных вариантах его привлечения и расчет средневзвешенной стоимости капитала за избранными вариантами.

3. Внедрять меры по выравниванию и оптимизации выходного денежного потока и материального объема чистого денежного потока. Особенно следует учитывать разделение денежных потоков по видам деятельности. При осуществлении управления денежными потоками на предприятии важным является разработка мероприятий стимулирования увеличения чистого денежного потока от каждого из видов деятельности.

4. Соединить стратегическое мышление с конкретным планом действий на плановый период. Внедрять современные подходы формирования и использования финансовых ресурсов. Именно такое сочетание позволит предприятию достичь долгосрочных положительных результатов и иметь устойчивое финансовое обеспечение.

Каждому источнику формирования финансовых ресурсов присущи определенные как положительные, так и отрицательные особенности, что обусловливает различное влияние собственных и заемных средств на деятельность предприятия.

Собственные финансовые ресурсы предприятия характеризуются обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, а, следовательно, снижением риска банкротства, сохранением полного управления и контроля со стороны первичных учредителей. В то же время объемы привлечения собственных финансовых ресурсов ограничены, а увеличение их размера, в отличие от заемных, сдерживает рост рентабельности собственных средств. Однако, как отмечают отечественные ученые [24], использование заемных финансовых ресурсов снижает финансовую устойчивость предприятия и увеличивает риск его неплатежеспособности. Оптимальную структуру капитала, то есть соотношение между заемными средствами и собственным капиталом, можно определить, пользуясь эффектом финансового рычага.

Таким образом, различные исследования показали, что необходимо уделять особое внимание оптимизации структуры капитала путем управления величиной эффекта финансового левериджа. Ученые отмечают, что наиболее оптимальным соотношением собственного и заемного капитала является 60:40, однако каждое предприятие имеет свои особенности [21]. С помощью эффекта финансового левериджа можно определить оптимальную структуру для исследуемого предприятия, и определить насколько эффективно оно осуществляет свою деятельность.

Для решения проблем формирования и использования финансовых ресурсов предприятий нужна взвешенная, долгосрочная политика государства по развитию предпринимательства, его роли в подъеме национальной экономики, которая бы опиралась на интересы основных субъектов предпринимательской деятельности, отвечала потребностям основной части населения и отражала реальное положение в решении социально-экономических проблем в стране. Экономически обоснованное использование налоговых, инвестиционных и ценовых механизмов будут способствовать выходу из финансового кризиса, поступлению средств в бюджет, увеличению доходности предприятий.

Литература

1. Атрощенко Ю.В. Менеджмент. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2015. с. 209

2. Бабак О.Л. Управление фирмой: моделирование, анализ, управление. – М.: Проспект, 2013. – С. 250

3. Вагинин Л.М. Финансовый менеджмент в условиях инфляции. – М.: Перспектива, 2013. – С. 102-120.

4. Государство и бизнес. Менеджмент государственного сектора. Книга 3: Учебник. – Новосибирск: Экономика, 2014. -865 с.

5. Громовой Ф.Н. Финансовый анализ. – М.: Бухгалтерский учет, 2012 – 532 С.

6. Грозный В.Ю. Анализ и проектирование организационных структур управления. – М.: Проспект. 2014. С. 354

7. Грудов П.А. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. – М.: Финансы и статистика, 2014. – 524 с.

8. Грязев В.Т. Прогнозирование динамики фондовых активов на основе исследования показателей фундаментального анализа // Рынок ценных бумаг. -2014. -№9. – С. 524.

9. Донский А.А. Экономика предприятия. М.: Юнити. 2013. – С. 203-217.

10. Долгов В.С. Конкуренция: теория и практика: Учебное пособие; 2-е изд., с испр. и доп. – М.: Ассоциация авторов и издателей "Тандем"; Изд-во "ГНОМ-ПРЕСС", 2013. – С. 96-106.

11. Жоркин А.О. Стратегическое управление. – М.: Экономика, 2014, С. 586.

12. Жоркин Б.В. Стоимость компаний: анализ и управление. – М.: Олимп-бизнес, 2013. – 658 с.

13. Журин Б.Т. Корпоративные финансы. – Самара, 2014. – С. 85-89.

14. Зорин О.Л. О современных методах финансового анализа. // Бизнес и банки. – 2014. – № 12. – С. 425.

15. Корейко М.М. Финансовое состояние предприятий. Методы оценки. – М.: Издательство "ДИС", 2013. – 524 с.

16. Лещинский В.В. Командообразование в организации как фактор эффективности совместной деятельности // Проблемы теории и практики управления. – 2013. – № 11. – С. 262

17. Логинов В.В. Финансы организаций. Менеджмент и анализ. – М.: Эксмо, 2014 – С. 635.

18. Маркетинг: Учебное пособие / Под ред. д.э.н., профессора Домиков Р.О. -Красноярск: Экономика, 2014. – 620 с.

19. Никонов Ф.В. Организация финансового менеджмента на предприятии. – М.: Русская Деловая Литература, 2013. – С. 105-135.

20. Основы менеджмента. Антикризисное управление. Под руководством Л.А. Логинов. М.: ИНФРА-М. 2014. с. 456.

21. Прокопенко Р.В. Основополагающие идеи в менеджменте: Уроки основоположников менеджмента и управленческой практики. – М.: Урок, 2012. – С. 423

22. Савчук И.Ж. Антикризисное управление: принятие решений на краю пропасти. Проблемы теории и практики управления. 2013, №10, с. 325

23. Саньков В.В. Анализ финансовой отчетности: Пер. с англ. – М.: Финансы и статистика, 2014. – 452 с.

24. Степочкин В.О. Основы менеджмента. – М.: Проспект, 2014. – С. 326

25. Султанов Л.О. Финансовый менеджмент. Управление денежным оборотом предприятий: Учебник для вузов. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2014. – 588 с.

26. Суслов В.М. Основы финансового менеджмента. Киев.: "Ника –Центр". 2014. – С. 524.

27. Торговое дело: экономика и организация. /Под ред. Г.А. Новиков. – М.: ИНФРА-М, 2014. – С. 205-214.

28. Фалков П.П. Концепция менеджмента. – М., Дека, 2012. С. 364

29. Филатов С.Ф. Основы финансового менеджмента. М.: Финансы и статистика. 2014, С. 526.

30. Финансово-кредитные проблемы экономики РК. Сборник научных трудов под ред. Проф. Григорьев Ф.М., Смоленск, 2013. – С. 42-53.

31. Финансы предприятия. Под ред. П.П. Громов М.: Финансы и статистика, 2013, С. 450.

32. Финансовый менеджмент. /Под ред. Данилов А.П. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 2014. – С. 85-94.

33. Фирсов Л.Ж. Отдача на акционерный капитал. Баланс интересов

менеджмента корпорации, акционеров и потенциальных инвесторов // Рынок ценных бумаг. -2013. -№8. -С. 41-63.

34. Хомяк В.Р. Герасименко Г.П. Финансовый анализ. -, 2014. – 258 с.

35. Ширюков В.С. Менеджмент в организациях. – М.: Экономика, 2013. – С. 231.

36. Шуркин Ф.Т. Введение в производственный и управленческий учет. Пер. с англ. /Под ред. Цоркина В.В. – М.: Ацдит, ЮНИТИ, 2015. – 256 с.

37. Экономика предприятия: Учебник для ВУЗов. Д.О. Онищенков. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2013. – С. 201-213.

38. Экономический риск. Под ред. Татаринов К.В. – М.: Приор, 2012. – С. 588