Инвестиционная деятельность коммерческих банков

Инвестиционная деятельность коммерческих банков.

Статьи по теме
Искать по теме

Содержание инвестиционной деятельности банков

В настоящее время не существует однозначного толкования инвестиций. Под инвестициями понимаются как все направления размещения финансовых ресурсов коммерческих банков, представляющие собой активные банковские операции, так и размещение денежных средств на определенный срок (срочные операции). И в том, и в другом случае коммерческие банки преследуют цель получения дохода.

Однако такое понимание представляется не совсем точным, соответствующим истинной природе инвестиций. Согласно определению, данному в "Современном экономическом словаре" Б.А. Райзберга, инвестиции представляют собой "долгосрочные вложения капитала в экономику с целью получения прибыли". Соответственно банковскими инвестициями являются только те активные и срочные операции, которые направлены на эффективное развитие производства, т.е. имеющие производительную направленность. Поэтому инвестиционная деятельность коммерческих банков, с одной стороны, направлена на увеличение доходов банка, с другой – на достижение прироста общественного капитала.

Инвестиционная деятельность коммерческих банков, работающих в Российской Федерации, осуществляется в соответствии с рядом законов. Одним из основных законов, регламентирующих банковскую инвестиционную деятельность, является Федеральный закон "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации".

Другим нормативным документом, регламентирующим инвестиционную деятельность коммерческих банков, является Федеральный закон "О рынке ценных бумаг". Данным законом посредством регламентации основных видов деятельности участников финансового (банковского) рынка определяются направления инвестиционной деятельности современных российских банков. Так, наличие у банка лицензии на осуществление брокерской и дилерской деятельности позволяет ему совершать операции купли-продажи ценных бумаг в интересах клиентов; имея лицензию на доверительное управление, банк получает право осуществления за определенное вознаграждение доверительного управления как ценными бумагами, так и денежными средствами своих вкладчиков, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги.

Федеральный закон "О защите прав и законных интересов на рынке ценных бумаг" также имеет отношения к инвестиционной деятельности банка, устанавливая условия предоставления банком услуг инвесторам, не являющимся профессиональными участниками; требования, предъявляемые к банкам, предоставляющим услуги на рынке ценных бумаг; условия размещения эмиссионных ценных бумаг среди неограниченного круга инвесторов на рынке ценных бумаг; меры по защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг, а также ответственность эмитентов и иных лиц за нарушение этих прав и интересов.

Российским законодательством, в отличие от зарубежного, не устанавливается понятие инвестиционного банка и соответственно не проводится разграничение банков на коммерческие и инвестиционные (в зарубежной практике инвестиционные банки осуществляют долгосрочные финансовые вложения в промышленность, проводят операции с ценными бумагами, как за свой счет, так и за счет средств клиента). Поэтому российские банки представляют собой универсальные кредитные организации, которым предоставляются возможности самостоятельного выбора приоритетных направлений деятельности.

Однако законодательством установлен строгий контроль и достаточно жесткое регулирование банковской, в том числе, инвестиционной деятельности. Так, Центральным Банком (Банком России) установлены определенные обязательные требования к величине уставного капитала коммерческих банков, к величине собственного капитала, который должен соответствовать нормативу Н1. Кроме того, Банк России рядом нормативов ограничивает инвестиционные возможности достаточно значительного количества коммерческих банков на рынке ценных бумаг.

Ограничивающими инвестиционную деятельность коммерческих банков являются и установление Банком России показателя Н12, регламентирующего норматив использования собственного банковского капитала для приобретения акций других юридических лиц; требования ФК ЦБ, предъявляемые к кредитным организациям, претендующим на получение лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг.

Несмотря на схожесть инвестиционного и коммерческого банков, проявляющейся в том, что они оба связывают инвесторов с заемщиками финансовых ресурсов, между ними существует ряд различий. Представляется возможным выделить следующие направления отличий: размещение ресурсов, ассортиментные предпочтения банка, направления специализации. Коммерческий банк, заключая кредитные договора с заемщиками, размещает финансовые ресурсы; инвестиционный же банк покупает у различных эмитентов ценные бумаги, способствуя тем самым притоку финансовых ресурсов для развития эмитента. По ассортиментной линейке коммерческий банк, стремясь к диверсификации вложений, отдает предпочтение краткосрочным и более мелким проектам, тогда как инвестиционный – крупным проектам и долгосрочным инвестициям. Специализация коммерческого и инвестиционного банков также существенно разится – если первый специализируется на традиционных для банка операциях, в том числе, кредитных, то второй – на видах инвестиционной деятельности, к которым относятся проектное финансирование, андеррайтинг, привлечение финансирования, инвестиционное консультирование и т.д.

Представляется возможным выделить ряд факторов, влияющих на деятельность коммерческих банков на российском инвестиционном рынке:

- Низкая инвестиционная привлекательность значительного количества современных предприятий. Невысокая рентабельность свидетельствует о большом риске инвестиционных вложений, т.к. успешное развитие этих предприятий, как за счет реинвестирования прибыли, так и за счет эмиссии ценных бумаг маловероятно;

- Результатом неразвитости российского фондового рынка банковский кредит становится одной из основных форм поддержки инвестиционных проектов;

- Ограничения, устанавливаемые для банков государством, в том числе, Центральным Банком (Банком России), по оказанию услуг финансового консультанта;

- Неразвитость российского рынка финансовых инструментов.

Как в экономической литературе, так и в банковской практике, формы инвестиционной деятельности коммерческих банков классифицируются на основе общих критериев систематизации инвестиционных видов. Однако представляется возможным выделить ряд особенностей банковской инвестиционной деятельности, заключающейся в следующей классификации ее видов:

- реальные инвестиции;

- финансовые инвестиции;

- производственные инвестиции;

- инвестиции, направленные на собственное развитие банка.

Данную классификацию целесообразно представить в виде следующей схемы:

Инвестиционная деятельность коммерческих банков

Рис.1 – Классификация и формы банковских инвестиций

Наиболее востребованными формами инвестиционной деятельности современных коммерческих банков в российской банковской практике являются производственные и финансовые инвестиции.

Производственные инвестиции, осуществляемые посредством предоставления инвестиционных кредитов, а также различных способов участия в финансировании инвестиционных проектов, представляют собой форму участия банка в капитальных затратах хозяйствующих субъектов. Вложение средств в инвестиционный проект экономически весьма выгодно для банка – он получает не только прибыль, как при кредитовании, но и возможность участия в управлении предприятием (как создаваемым, так и модернизируемым). Такая возможность появляется у банка вследствие приобретения им права долевой собственности (пакет акций) на имущество предприятия или заключения договора об участии управления, на основании которого, в том числе, осуществляется инвестирование проекта.

Инвестируемому предприятию также выгодно сотрудничество с банком – получая необходимые ресурсы на условиях участия банка, оно получает и заинтересованность данной кредитной организации в успешном осуществлении проекта, которая обеспечивает всестороннюю помощь в его реализации.

Однако стоит отметить, что банковский контроль над инвестируемым предприятием может иметь и отрицательные последствия, связанные с тем, что значительное сосредоточение у банка собственности производственных предприятий снижает надежность финансовой системы, увеличивая банковские риски. Для предотвращения столь негативных последствий нормативно-правовые акты Российской Федерации существенно ограничивают участие коммерческих банков в деятельности предприятий. Эти ограничения связаны со следующими положениями:

- запрет банкам заниматься производственной, страховой, торговой деятельностью, установленный на законодательном уровне;

- ограничение участия коммерческих банков в капитале предприятий, в соответствии с которым банки могут иметь в нем только до 25% собственных средств;

- ограничение до 10% банковского капитала вложений в приобретение акций одного хозяйствующего субъекта;

- нормативы Центрального Банка РФ, ограничивающие участие банка в финансово-промышленных группах.

Финансовые инвестиции коммерческих банков, в отличие от производственных инвестиций, направлены преимущественно на инвестирование посредством ценных бумаг и инвестиционных кредитов. С развитием российского фондового рынка вложения в ценные бумаги, включающие в себя долговые обязательства (векселя, государственные и муниципальные ценные бумаги, депозитные сертификаты и т.д.), долевые ценные бумаги, представленные акциями предприятий, а также производные ценные бумаги, становятся все более популярной формой инвестирования.

Современная российская банковская практика показывает, что коммерческие банки осуществляют данный вид инвестирования как за счет собственных средств, так и за счет средств и по поручению вкладчиков. При этом Центральный Банк (Банк России) в целях связывания излишней ликвидности использует депозиты, в которые, в частности, коммерческие банки осуществляют финансовые вложения.

Другая форма финансовых инвестиций – инвестиционный кредит – основана на предоставлении целевого долгосрочного кредита, направленного на производственные цели, на характерных для кредитования условиях (платности, срочности, возвратности). Однако в отличие от производственных инвестиций банк не приобретает право на совместную хозяйственную деятельность или долевое участие. Инвестиционным кредитам свойственны высокие риски, для уменьшения которых банки предъявляют к заемщикам ряд дополнительных требований – финансовые гарантии надежных банков или правительства, высоколиквидный залог.

В связи со сложностью получения производственных инвестиций практически единственной формой получения необходимых финансовых ресурсов являются реальные инвестиции, представляющие собой капитальные вложения в производственную деятельность. Федеральный закон "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" к капитальным вложениям относит инвестиции, осуществляемые в форме нового строительства, реконструкции, модернизации производства, технического перевооружения действующих предприятий. Соответственно реальные инвестиции составляют следующие группы:

- обязательные инвестиции, направленные на то, чтобы предприятие могло продолжать свою деятельность (например, изменение условий труда работников предприятия до соответствующих нормативных показателей, установленных законодательством; проведение экологической политики предприятия и т.д.);

- инвестиции, направленные на повышение эффективности деятельности предприятия и соответственно его конкурентоспособности, имеющие своей целью создание условий для снижения производственных затрат, осуществляемое посредством модернизации оборудования, совершенствования применяемых технологий, организации труда;

- инвестиции, направленные на расширение производства, позволяющие предприятию в рамках существующего производства увеличить его объемы;

- инвестиции, направленные на организацию новых проектов, в результате которых организовывается производство совершенно новой продукции или услуг.

Кроме того, реальное инвестирование осуществляется в формах вложений в недвижимость, драгоценные металлы, интеллектуальные и имущественные права. Доход от вложений в недвижимость составляют как прирост рыночной стоимости, так и арендная плата. Однако такой вид инвестирования эффективен для крупных банков, т.к. отличается значительным сроком окупаемости и соответственно требует значительных долгосрочных источников для инвестирования. Инвестирование в драгоценные металлы также не подразумевает получение достаточно быстрой прибыли, т.к. увеличение рыночной стоимости осуществляется только с истечением определенного времени.

Инвестиции в собственную деятельность банка, зависящие от задач, которые банк планирует осуществить, представляется возможным классифицировать по следующим направлениям:

- инвестиции, направленные на развитие банковской материально-технической базы, обучение персонала;

- инвестиции, направленные на расширение услуг и клиентской базы банка (проведение маркетинговых исследований, разработка и внедрение новых банковских продуктов, организация и проведение рекламных кампаний и т.д.);

- инвестиции, направленные на достижение соответствия нормативам, устанавливаемым Центральным Банком РФ к тем или иным видам деятельности.

Основным показателем эффективности инвестиций в собственную деятельность служит получение банком более высокого рейтинга и соответственно улучшение его финансового состояния.

Какой бы инвестиционной политики не придерживался коммерческий банк, соотношение форм инвестиций должно учитывать весь комплекс влияющих на них факторов, а также объединенный критерий вложения средств (так называемый "Треугольник "доходность – риск – ликвидность" ), выражающийся в том, что с увеличением доходности возрастает риск инвестиций и уменьшается их ликвидность.

Инвестиционная деятельность современных российских коммерческих банков

Финансовые инвестиции представляют собой важное направление инвестиционной деятельности предприятий различных секторов экономики. Как правило, они не решают стратегических задач и осуществляются в целях получения дополнительного дохода и защиты от инфляции. В России, как впрочем, и во всем мире, ключевыми инвесторами, осуществляющими вложения в финансовые активы, являются профессиональные участники рынка ценных бумаг, которыми преимущественно являются коммерческие банки.

Эффективность инвестиционных операций коммерческих банков в настоящее время определяется не только грамотно построенной инвестиционной политикой в сфере финансовых инвестиций, но и во многом зависит от внедрения на финансовых рынках новых продуктов и технологических процессов, особенно принимая во внимание тот факт, что инновации на рынке ценных бумаг в последнее время развиваются особенно быстро под воздействием либерализации финансовой сферы и использованием новейших технологий. Таким образом, даже при осуществлении финансовых инвестиций согласно достаточно консервативной модели современные финансовые рынки предоставляют инвесторам возможность повысить доходность таких инвестиций при относительно невысоких рисках.

Одной из подобных инноваций, которые получили широкое распространение на международном и зарождаются на российском рынке ценных бумаг, являются операции по предоставлению ценных бумаг в заем (на условиях возвратности, срочности и платности), так называемое кредитование ценными бумагами (securities lending).

Изначально кредитование ценными бумагами зародилось в США в 1960-х гг. как способ урегулирования сделок между брокерами в случаях, когда по различным причинам возникали трудности с осуществлением расчетов по операциям купли-продажи ценных бумаг. При совершении таких сделок не требовалось обеспечение, однако при этом существовали строгие обязательства по возврату полученных в кредит ценных бумаг в рамках сложившейся неформальной бизнес-практики, не закрепленной юридическими соглашениями.

В дальнейшем по мере развития рынка ценных бумаг сделки кредитования ценными бумагами получали все большее распространение, которое сопровождалось одновременным развитием технологий и юридической базы совершения сделок. Активное развитие данного рынка привело к учреждению в 1989 году в Великобритании Международной ассоциации по кредитованию ценными бумагами (The International Securities Lending Association), представляющей интересы участников рынка кредитования ценными бумагами.

На современном этапе кредитование ценными бумагами представляет собой сложную систему, которая помимо кредитора и заемщика включает несколько уровней посредников, а также условия совершения сделок и процессы ценообразования.

Данные сделки играют существенную роль на рынках капитала, обеспечивая, прежде всего их ликвидность, а их общий объем на международном рынке превышает 2 триллиона долларов в год. Достигаемое при этом повышение эффективности оказывает благоприятное влияние на рынок в целом – от дилеров и инвесторов до корпоративных эмитентов, деятельность которых зависит от эффективных, ликвидных рынков, позволяющих мобилизовать дополнительный капитал.

В современном виде кредитование ценными бумагами представляет собой сделку между кредитором и заемщиком, которая состоит из двух частей:

- в первой части сделки кредитор передает заемщику ценные бумаги, которые заемщик обязуется вернуть при завершении сделки. Одновременно заемщик передает кредитору обеспечение, являющееся своеобразной гарантией исполнения его обязательств перед кредитором, причем стоимость обеспечения должна быть не менее стоимости взятых в кредит ценных бумаг. В качестве обеспечения могут вноситься денежные средства, ценные бумаги или другие активы. В течение срока займа происходит переоценка рыночной стоимости отданных в кредит ценных бумаг и полученного обеспечения, и в зависимости от результатов переоценки и условий сделки происходит уплата/перевод компенсационных взносов либо кредитором, либо заемщиком;

- во второй части сделки заемщик возвращает кредитору ценные бумаги и уплачивает процент за кредит, а кредитор возвращает заемщику обеспечение.

Среди основных характеристик сделок кредитования ценными бумагами можно отметить следующие:

- Право собственности на ценные бумаги, переданные к кредит, переходит к заемщику;

- Право собственности на имущество, переданное в качестве обеспечения, обычно переходит к кредитору;

- За кредитором, как правило, остаются экономические выгоды, связанные с корпоративными действиями (дивиденды, купоны, частичные погашения и т.д.) и вытекающие из права собственности на отданную в кредит ценную бумагу. При этом заемщик ценных бумаг как их юридический владелец получает все выплаты по отданным в кредит ценным бумагам, но затем в соответствии с условиями договора должен перечислить эквивалентную сумму денежных средств кредитору. Однако иной порядок урегулирования данных вопросов также может иметь место в случае, если это предусмотрено условиями договора.

В качестве кредиторов по сделкам обычно выступают институциональные инвесторы, такие как инвестиционные банки, пенсионные фонды, страховые компании, фонды управления государственным имуществом; а в качестве заемщиков – инвестиционные банки, маркет-мейкеры, брокеры и дилеры.

В зависимости от основных мотивов, побуждающих совершать подобные операции, как кредиторов, так и заемщиков ценных бумаг, сделки кредитования ценными бумагами можно объединить в следующие группы:

- кредитование с целью закрытия коротких позиций (завершение расчетов по сделкам купли-продажи ценных бумаг, исполнение обязательств по необеспеченным коротким продажам и арбитражным сделкам), так называемое расчетное кредитование;

- кредитование с целью получения дополнительного дохода от владения крупными портфелями собственных или клиентских ценных бумаг, так называемое стратегическое кредитование;

- кредитование с целью временной передачи права собственности в интересах, как кредитора, так и заемщика ("налоговый арбитраж").

Расчетное кредитование ценными бумагами основывается прежде всего на стремлении торговой инфраструктуры (торговых систем, клиринговых организаций и расчетных депозитариев), обеспечить бесперебойные расчеты в системах расчетов по ценным бумагам, позволяя отказаться от 100%-ного предварительного депонирования по ценным бумагам и перейти к расчетам с частичным обеспечением. Расчетное кредитование ценными бумагами при этом позволяет решить проблему цепочек не поставок на рынке, обусловленных неисполнением участниками расчетов по своим обязательствам в системах с частичным обеспечением. В данном случае заем ценных бумаг используется для того, чтобы обеспечить поставку по совершенной сделке купли-продажи, то есть представляет собой краткосрочный заем, как правило, однодневный. В этом случае процент использования пула ценных бумаг потенциальных кредиторов, как показывает международный опыт, очень невысок.

Стратегическое кредитование ценными бумагами позволяет профессиональным участникам рынка ценных бумаг и институциональным инвесторам, обладающим как собственными портфелями ценных бумаг, так и клиентскими портфелями, получить дополнительный доход от владения данными портфелями. Это достигается за счет активного использования в сделках кредитования ценными бумагами посредников, которые по поручению своих клиентов-кредиторов активно взаимодействуют с потенциальными заемщиками. В качестве потенциальных заемщиков могут выступать: сторонние участники рынка ценных бумаг, желающие взять в кредит ценные бумаги для своих целей, для реализации определенной торговой стратегии, а также клиринговые и расчетные системы, занимающие бумаги для завершения расчетов. Подобные сделки, как правило, имеют срок свыше двух дней, и высок процент использования пула ценных бумаг потенциального кредитора.

Расчетное и стратегическое кредитование ценными бумагами представляют собой ключевые направления совершения сделок данного типа. Однако, как уже упоминалось выше, существуют и другие направления.

Так, кредитование ценными бумагами с целью временной передачи права собственности в интересах, как кредитора, так и заемщика представляет собой не меньший интерес. Данный тип кредитования осуществляется преимущественно в целях оптимизации налогообложения операций с ценными бумагами. Финансовые рынки на протяжении длительного периода времени предоставляют участникам возможности для так называемого "налогового арбитража" в связи с различными условиями налогообложения в разных странах (ставки налогов, условия предоставления налоговых кредитов и т.д.). "Налоговый арбитраж" в рамках кредитования ценными бумагами предполагает передачу в кредит ценных бумаг с целью минимизации налоговых последствий от владения ценными бумагами. Ключевым направлением при этом является оптимизация схем налогообложения дивидендов.

Методические подходы к оценке эффективности инвестиционной деятельности коммерческих банков

Сделки кредитования ценными бумагами, как, впрочем, и любые сделки на финансовых рынках, сопряжены с определенными рисками. Однако отличительной особенностью операций кредитования ценными бумагами является то, что при условии их надлежащего юридического оформления, а также наличия продуманной программы кредитования ценными бумагами, эти операции позволяют кредитору получать дополнительный гарантированный доход по портфелю ценных бумаг при достаточно невысоком уровне риска. В настоящее время при кредитовании ценными бумагами возникают следующие риски:

- Риск невозврата ценных бумаг, отданных в кредит;

- Риск неосуществления прав по предоставленным в кредит ценным бумагам, а именно: права голосования на собрании акционеров, права получения дивидендов и иных распределений по ценным бумагам;

- Риск убытков при несостоятельности заемщика и неблагоприятном изменении котировок;

- Риск несвоевременного предоставления кредита, что важно при краткосрочном заимствовании (например, для обеспечения поставки по совершенной сделке купли-продажи);

- Риск утраты обеспечения;

- Риск требования досрочного исполнения обязательства;

- Риск реинвестирования полученного денежного обеспечения;

- Риск учетной системы, для которой основания для проведения упомянутых операций не являются стандартными, то есть существенное значение имеет надлежащая легитимация заемщика и кредитора.

Существуют следующие основные способы управления рисками по операциям кредитования ценными бумагами.

Во-первых, современная практика совершения сделок кредитования ценными бумагами предполагает обязательное использование обеспечения, которое может быть реализовано кредитором в случае ненадлежащего исполнения заемщиком своих обязательств по договору. Таким образом, кредитор может на полученные от реализации обеспечения денежные средства приобрести необходимые ценные бумаги. Достаточность полученных от реализации обеспечения средств для покрытия обязательств заемщика закладывается еще при заключении сделки, поскольку обычно в качестве обеспечения принимаются ценные бумаги, суммарная стоимость которых превышает стоимость переданных в кредит ценных бумаг.

Во-вторых, операции кредитования ценными бумагами во всем мире относятся, скорее, к внебиржевому рынку, чем к биржевому. Поэтому важнейшей составляющей системы управления рисками должна стать юридическая конструкция договоров займов ценными бумагами. В международной практике используется несколько видов рамочных соглашений о кредитовании ценными бумагами, которые включают в себя ряд важнейших положений, по сути, и составляющие основы системы управления рисками.

Ключевыми вопросами, которые подлежат урегулированию в рамочных соглашениях о кредитовании ценными бумагами с целью снижения рисков, являются следующие:

- вопросы перехода прав собственности на ценные бумаги, отдаваемые в кредит, с одновременным переходом права собственности на передаваемое обеспечение;

- вопросы права собственности на выплаты по ценным бумагам, переданным в кредит и полученным в качестве обеспечения;

- вопросы возможности замещения ценных бумаг, переданных в кредит;

- вопросы возможности взаимозачета взаимных требований и обязательств контрагентов с целью осуществления расчетов только в суммах нетто-требований и нетто-обязательств, что позволяет уменьшить величину риска по неисполнению обязательств;

- вопросы осуществления права досрочного прекращения всех неисполненных сделок и проведения взаимозачета;

- вопросы периодичности и порядка проведения рыночной переоценки стоимости обеспечения и проверки соответствия стоимости обеспечения стоимости переданных в кредит ценных бумаг.

Указанные параметры соглашения позволяют существенно снизить вероятность и возможную величину кредитного риска по рассматриваемым операциям.

В целом стоит отметить, что рамочные соглашения являются достаточно гибкими и предполагают возможность использования широкого набора переменных параметров, устанавливаемых по согласованию контрагентов.

В-третьих, стоит уделить особое внимание рискам реинвестирования денежных средств. Денежные средства, выступающие в качестве обеспечения в операциях кредитования ценными бумагами, подлежат обязательному реинвестированию, поскольку кредитор обязан уплатить заемщику сумму денежных средств, полученных в обеспечение с учетом, как минимум, временной стоимости денег. Как правило, реинвестирование осуществляется в активы либо с более высоким кредитным риском, либо со сроком погашения большим, чем срок займа ценных бумаг. Поэтому при повышении процентных ставок, снижении кредитного рейтинга инструмента, в который реинвестированы денежные средства, или других обстоятельствах, существует вероятность того, что доход от реинвестирования денежного обеспечения будет меньше процентов, выплачиваемых заемщику.

В связи, с чем кредитору необходимо очень внимательно подходить к вопросу о разработке инвестиционных директив относительно политики по реинвестированию денежного обеспечения. Как показывает мировая практика, в сделках кредитования ценными бумагами крупные убытки были связаны именно с операциями реинвестирования денежных средств, полученных в качестве обеспечения, в связи, с чем при управлении данным риском чаще всего используется метод избежания.

В-четвертых, в рамках сложившейся мировой практики при осуществлении операций кредитования ценными бумагами происходит привлечение третьей стороны. Таким образом, сделки приобретают трехсторонний формат, подразумевающий заключение соглашения между каждой из сторон сделки и третьей стороной.

В упрощенном варианте сделки, совершаемые в трехстороннем формате, подразумевают аутсорсинг функций по управлению обеспечением стороннему агенту (третьей стороне). В результате сторона, передающая обеспечение, получает доступ к таким сервисам, как перевод ценных бумаг (через механизмы DVP/FOP), ежедневная переоценка обеспечения, автоматизированные процессы расчета и урегулирования маржи, замены ценных бумаг (через DVP) и корпоративных действий; а сторона, получающая обеспечение, – проверка приемлемости обеспечения, маржирование сделки, управление рисками, хранение ценных бумаг и т.д.

При заключении трехстороннего соглашения помимо общих условий договора и операционных процедур устанавливаются также требования к обеспечению, которые выражаются в определении конкретных наборов обеспечения, так называемых "корзин", отвечающих ряду критериев (например, наличие рейтинга определенного уровня, величина дисконта и т.д.). Причем количество устанавливаемых "корзин" не ограничено. Таким образом, при заключении сделок дилерам не приходится согласовывать вопросы состава обеспечения сделки – они договариваются только об объекте сделки и наименовании "корзины". Наряду с указанными выше критериями к обеспечению могут использоваться и иные, как например: тип инструмента, срок до погашения ценных бумаг, тип эмитента, объем торгов с данным типом ценных бумаг. Кроме того, сторона, принимающая обеспечение, может устанавливать лимиты концентрации на обеспечение: на тип актива, на комбинацию активов из не более чем трех различных категорий активов, на операцию или на группу операций, проводимых с одной "корзиной" ценных бумаг.

Стоит отметить, что сама по себе схема с участием третьей стороны уже является мерой снижения риска при осуществлении операций кредитования ценными бумагами, поскольку позволяет передать функцию по управлению рисками, связанными с обеспечением, третьей стороне.

Выводы

Финансовые инвестиции представляют собой важное направление инвестиционной деятельности предприятий различных секторов экономики. Как правило, они не решают стратегических задач и осуществляются в целях получения дополнительного дохода и защиты от инфляции. В России, как впрочем, и во всем мире, ключевыми инвесторами, осуществляющими вложения в финансовые активы, являются профессиональные участники рынка ценных бумаг, которыми преимущественно являются коммерческие банки.

Кредитование ценными бумагами может быть инструментом, позволяющим кредитору получать дополнительный доход на свой портфель ценных бумаг при достаточно низком уровне риска при условии грамотной организации программы кредитования ценными бумагами. Инструментарий для такой организации заложен, прежде всего, в рамочных соглашениях о кредитовании ценными бумагами, а также технике совершения сделок, предполагающей привлечение третьей сторон.