Деятельность акционерных инвестиционных фондов в России

Деятельность акционерных инвестиционных фондов в России.

Статьи по теме
Искать по теме

1. Акционерные инвестиционные фонды как инструмент коллективного инвестирования: понятия и виды

Коллективное инвестирование – схема инвестирования, при которой средства, вложенные мелкими инвесторами, аккумулируются в единый фонд под управлением профессионального менеджера для их последующего вложения с целью получения прибыли (прироста). Таким образом, коллективное инвестирование предполагает создание некоторого "денежного мешка" из средств мелких вкладчиков, который потом будет инвестироваться в ценные бумаги, недвижимость или какие-то другие активы. Согласно Указу Президента РФ "Об утверждении Комплексной программы мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров" № 408 от 21 марта 1996 г., к формам коллективного инвестирования относят:

- паевые инвестиционные фонды (открытые и интервальные, а также закрытые срочные);

- кредитные союзы;

- акционерные инвестиционные фонды;

- инвестиционные банки;

- негосударственные пенсионные фонды.

Преимущества коллективных инвесторов [13, с.248]:

- профессиональное управление – компании, занимающиеся финансовыми инвестициями, с большей вероятностью обладают необходимыми знаниями и навыками, чем мелкие инвесторы. Размещением средств инвестиционных фондов занимаются знающие, компетентные управляющие вложениями с многолетним опытом работы на финансовых рынках, что обеспечивает эффективное управление портфелем;

- диверсификация – мелкие инвесторы не в состоянии снизить риск путем диверсификации из-за высоких затрат на проведение операций при небольшом количестве акций;

- снижение затрат – при управлении большим числом мелких инвестиций как одним крупным портфелем можно добиться экономии за счет масштаба операций, от чего инвестор может получить выгоду в виде низкой платы за управление;

- надежность – коллективные инвесторы практически во всех странах являются объектом законодательства и регулирования, направленного на защиту интересов мелких инвесторов.

- выгода – вложение в фонд обеспечивает вкладчику экономию времени и денег, так как необходимо произвести лишь одно вложение. Покупая и продавая ценные бумаги, фонды заключают крупные сделки на гораздо более выгодных условиях, чем индивидуальные вкладчики.

Инвестиционные фонды представляют собой механизм, при помощи которого частные лица передают денежные средства или активы в руки профессиональных менеджеров для управления. Вложения инвесторов затем управляются как единым портфелем, в котором у каждого инвестора есть доля, пропорциональная его инвестиции. Инвесторы, приобретающие доли участия в инвестиционном фонде, являются его владельцами (акционерами, пайщиками). Доход, который получает инвестиционный фонд, состоит из дивидендных и процентных выплат, а также и из прироста стоимости ценных бумаг, входящих в состав активов фонда. Правда, активы фонда могут, как вырасти в цене, так и упасть [11, с.157].

Инвестиционные фонды могут быть либо акционерными, либо паевыми (рис.1).

По своей структуре фонды делятся на открытые, интервальные и закрытые.

1. Фонды открытого типа. Фонд открытого типа имеет переменный капитал. При этом купить и продать пай можно в любой день. Таким образом, открытый инвестиционный фонд может расширяться или уменьшаться со временем без необходимости организации серий собраний акционеров или пайщиков для получения разрешения на увеличение или уменьшение капитала. В фонде открытого типа акции или паи можно купить и предъявить к выкупу в фонде регулярно, чаще всего, ежедневно. Их также можно купить/продать на бирже. К открытым фондам относят открытые паевые инвестиционные фонды.

Деятельность акционерных инвестиционных фондов в России

Рис.1. Виды инвестиционных фондов

2 Фонды закрытого типа. В таком фонде имеется фиксированное количество акций или паев. Поэтому когда акции или паи инвестиционного фонда приобретаются каким-либо лицом, соответствующее их количество должно быть продано другим лицом. Эта операция проводится на фондовой бирже так же, как обычная купля/продажа акций. Создание и выпуск дополнительных акций (паев) или выкуп акций (паев) для аннулирования обычно требует согласия акционеров. В России к фондам закрытого типа принадлежат закрытые паевые инвестиционные фонды [7, с.48].

3. Интервальные фонды. Где-то посередине между открытыми и закрытыми инвестиционными фондами находятся интервальные. Строго говоря, интервальные инвестиционные фонды - это открытые инвестиционные фонды, паи которых можно купить/продать не в любой рабочий день, как в открытом фонде, а только в течение некоторых периодов времени, которые называются интервалами. Чаще всего, такие интервалы объявляются раз в квартал [7, с.49].

Инвестиционный фонд – находящийся в собственности акционерного общества либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц имущественный комплекс, пользование и распоряжение которым осуществляются управляющей компанией исключительно в интересах акционеров этого акционерного общества или учредителей доверительного управления.

Акционерный инвестиционный фонд – открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные Федеральным законом "Об инвестиционных фондах" [2].

Акционерный инвестиционный фонд вправе осуществлять свою деятельность только на основании специального разрешения (лицензии), выдаваемой Федеральной службой по финансовым рынкам. Он не вправе осуществлять иные виды предпринимательской деятельности.

Лицензионные требования при осуществлении деятельности акционерного инвестиционного фонда:

- размер собственных средств акционерного инвестиционного фонда на дату представления документов для получения лицензии должен соответствовать требованиям, установленным Постановлением ФКЦБ от 31 июля 2002 г. N 28/пс "Об утверждении требований к размеру собственных средств акционерного инвестиционного фонда", а именно размер собственных средств акционерного инвестиционного фонда на дату представления документов для получения лицензии не должен быть менее 5 млн. рублей.

- акционерами акционерного инвестиционного фонда не могут являться специализированный депозитарий, регистратор, оценщик и аудитор, заключившие соответствующие договоры с этим акционерным инвестиционным фондом.

- отсутствие в числе лиц, осуществляющих функции единоличного исполнительного органа, а также в числе лиц, входящих в состав совета директоров (наблюдательного совета) и коллегиального исполнительного органа лицензиата:

1) работников специализированного депозитария, регистратора, оценщика и аудитора лицензиата, а также лиц, привлекаемых указанными организациями для выполнения работ по гражданско-правовым договорам;

2) аффилированных лиц специализированного депозитария, регистратора, оценщика и аудитора лицензиата;

3) лиц, которые осуществляли функции единоличного исполнительного органа управляющей компании, специализированного депозитария, профессионального участника рынка ценных бумаг, кредитной организации, страховой организации и негосударственного пенсионного фонда или входили в состав коллегиального исполнительного органа управляющей компании, специализированного депозитария, инвестиционного фонда, профессионального участника рынка ценных бумаг, кредитной организации, страховой организации и негосударственного пенсионного фонда в момент аннулирования у этих организаций лицензии на осуществление соответствующей деятельности за нарушение лицензионных требований и условий, если с момента такого аннулирования прошло менее 3 лет;

4) лиц, на которых было наложено взыскание за административное правонарушение в области финансов и рынка ценных бумаг, если со дня наложения взыскания прошло менее года;

5) лиц, имеющих судимость за преступления в сфере экономической деятельности или преступления против государственной власти, интересов государственной власти, интересов государственной службы и службы в органах местного самоуправления.

- соблюдение лицензиатом установленных требований к порядку и срокам определения стоимости активов, а также стоимости чистых активов лицензиата;

- соблюдение лицензиатом требований к хранению имущества в специализированном депозитарии, за исключением отдельных видов имущества, хранение которых в соответствии с нормативными правовыми актами Российской Федерации может осуществляться иными лицами;

- соблюдение лицензиатом установленных требований к раскрытию информации о деятельности лицензиата;

- соблюдение лицензиатом установленных требований к представлению отчетности лицензиата;

- соблюдение лицензиатом требований нормативных правовых актов, регулирующих деятельность инвестиционных фондов.

Федеральная служба по финансовым рынкам принимает решение о предоставлении лицензии и уведомляет об этом соискателя лицензии в срок, не превышающий 45 дней с даты получения заявления о предоставлении лицензии с приложением всех необходимых документов.

Лицензия на осуществление деятельности акционерных инвестиционных фондов выдается сроком на 5 лет. Срок действия лицензии может быть продлен по заявлению лицензиата. При продлении срока действия лицензии она действует бессрочно либо в течение срока, указанного в заявлении о продлении срока действия лицензии.

Инвестируя деньги в акционерный инвестиционный фонд, инвестор покупает его акции, и все дальнейшие отношения инвестора и акционерного инвестиционного фонда происходят, как и в обыкновенном акционерном обществе. Если же акционер желает прекратить свои взаимоотношения с акционерным инвестиционным фондом, он должен продать свои акции на рынке любому иному лицу, а в некоторых случаях самому инвестиционному фонду.

2. Организация и механизм функционирования акционерных инвестиционных фондов

Высшим исполнительным органом управления акционерного инвестиционного фонда является совет директоров (наблюдательный совет).

Совет директоров (наблюдательный совет) общества осуществляет общее руководство деятельностью общества, за исключением решения вопросов, отнесенных настоящим Федеральным законом к компетенции общего собрания акционеров.

К компетенции совета директоров (наблюдательного совета) общества относятся следующие вопросы [1]:

1) определение приоритетных направлений деятельности общества;

2) созыв годового и внеочередного общих собраний акционеров;

3) утверждение повестки дня общего собрания акционеров;

4) увеличение уставного капитала общества путем размещения обществом дополнительных акций в пределах количества и категорий (типов) объявленных акций, если уставом общества в соответствии с настоящим Федеральным законом это отнесено к его компетенции;

5) размещение обществом облигаций и иных эмиссионных ценных бумаг в случаях, предусмотренных Федеральным законом "Об акционерных обществах";

6) определение цены (денежной оценки) имущества, цены размещения и выкупа эмиссионных ценных бумаг в случаях, предусмотренных настоящим Федеральным законом;

7) приобретение размещенных обществом акций, облигаций и иных ценных бумаг в случаях, предусмотренных настоящим Федеральным законом;

8) образование исполнительного органа общества и досрочное прекращение его полномочий, если уставом общества это отнесено к его компетенции;

9) рекомендации по размеру выплачиваемых членам ревизионной комиссии (ревизору) общества вознаграждений и компенсаций и определение размера оплаты услуг аудитора;

10) рекомендации по размеру дивиденда по акциям и порядку его выплаты;

11) использование резервного фонда и иных фондов общества;

12) утверждение внутренних документов общества;

13) создание филиалов и открытие представительств общества;

14) одобрение крупных сделок;

15) принятие решений об участии и о прекращении участия общества в других организациях.

К исключительной компетенции совета директоров (наблюдательного совета) акционерного инвестиционного фонда наряду с решением вопросов, предусмотренных Федеральным законом от 26 декабря 1995 года N 208-ФЗ "Об акционерных обществах", относится принятие решений о заключении и прекращении соответствующих договоров с управляющей компанией, специализированным депозитарием, регистратором, оценщиком и аудитором [2].

Акционерный инвестиционный фонд не вправе размещать иные ценные бумаги, кроме обыкновенных именных акций. Акционерный инвестиционный фонд не вправе осуществлять размещение акций путем закрытой подписки. Акции акционерного инвестиционного фонда могут оплачиваться только денежными средствами или имуществом, предусмотренным его инвестиционной декларацией. Неполная оплата акций при их размещении не допускается [2].

Акционеры акционерного инвестиционного фонда вправе требовать выкупа принадлежащих им акций в случаях, предусмотренных ФЗ "Об акционерных обществах", а также в случае принятия общим собранием акционеров акционерного инвестиционного фонда решения об изменении инвестиционной декларации, если они голосовали против принятия соответствующего решения или не принимали участия в голосовании по этому вопросу. Выкуп акций у акционеров акционерного инвестиционного фонда осуществляется в порядке, предусмотренном Федеральным законом "Об акционерных обществах".

Устав акционерного инвестиционного фонда в дополнение к положениям, предусмотренным Федеральным законом "Об акционерных обществах", должен содержать положение о том, что исключительным предметом деятельности этого акционерного инвестиционного фонда является инвестирование в имущество, определенное в соответствии с настоящим Федеральным законом и указанное в его инвестиционной декларации.

Инвестиционная декларация, изменения или дополнения к ней утверждаются общим собранием акционеров акционерного инвестиционного фонда, если ее утверждение не отнесено его уставом к компетенции совета директоров (наблюдательного совета) этого фонда. Инвестиционная декларация, а также все изменения или дополнения к ней в 10-дневный срок со дня утверждения представляются в федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Имущество акционерного инвестиционного фонда подразделяется на имущество, предназначенное для инвестирования (инвестиционные резервы), и имущество, предназначенное для обеспечения деятельности его органов управления и иных органов акционерного инвестиционного фонда, в соотношении, определенном уставом акционерного инвестиционного фонда [2].

Инвестиционные резервы акционерного инвестиционного фонда (активы фонда) должны быть переданы в доверительное управление управляющей компании, соответствующей требованиям Федерального закона "Об акционерных инвестиционных фондах" № 156-ФЗ от 29.11.2001 г.

Акционерный инвестиционный фонд обязан иметь сайт в сети Интернет, электронный адрес которого включает доменное имя, права на которое принадлежат этому фонду.

Реорганизация акционерного инвестиционного фонда в форме слияния, разделения и выделения допускается при условии, что в результате такой реорганизации будет создан (будут созданы) акционерный инвестиционный фонд (акционерные инвестиционные фонды).

Реорганизация акционерного инвестиционного фонда в форме преобразования не допускается.

В случае добровольной ликвидации акционерного инвестиционного фонда ликвидационная комиссия (ликвидатор) этого фонда назначается по согласованию с федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Размещение дополнительных акций созданных путем реорганизации акционерных инвестиционных фондов, в том числе в форме слияния, разделения и выделения, может осуществляться только после государственной регистрации выпуска акций таких фондов и получения лицензии акционерного инвестиционного фонда вновь созданными акционерными обществами [2].

В общем виде законодательное регулирование как в России, так и за рубежом основывается на следующей структуре закона.

Типичный закон, как будто положение, вынужден подключать следующие разделы [16]:

1. Определения

Дается определение инвестиционных фондов; определенные типы фондов намеренно исключаются из сего определения.

2. Классификация

Инвестиционные фонды группируются в разные категории. Две основные категории - это (1) фонды открытого вида, а также (2) фонды закрытого вида.

3. Структура управления

Здесь определяются отношения среди руководством фонда (с целью корпоративных фондов), управляющим а также доверенным лицом или иным попечителем активов фонда.

4. Комиссии, а также сборы

Здесь указывается средство взимания платы за управление а также схоже могут устанавливаться верхние границы подобный платы.

5. Регистрация а также выдача лицензий

Описывается процедура получения лицензии с целью формирования фонда а также управления им.

6. Полномочия органов регулирования

Здесь определяются полномочия органа регулирования а также средство делегирования полномочий ровно по регулированию другим органам, ответственным за конкретный сектор отрасли.

7. Заинтересованные лица

Этот раздел направлен на предостережение конфликтов интересов, возникающих около управляющих фондами. Например, управляющие далеко не могут одновременно быть попечителями.

8. Инвестиции а также займы

Существуют отдельные ограничения на инвестиционную политику фонда. Например, фонд далеко не вероятно вкладывать незначительно больше определенного процента средств (к примеру, 5%) в одну компанию.

9. Структура капитала

Многие фонды, особенно закрытого вида, состоят из ряда разных видов инвестиций, таких, как будто обыкновенные а также привилегированные акции. Определяются типы акций, предлагаемых фондом, а также связанные вместе с ними права.

10. Отчеты

Фонды имеете право постоянно отчитываться пред органом регулирования а также акционерами. Определяется сущность а также периодичность отчетов.

11. Ведение записей, учет а также аудит

Законодательство определяет сущность а также периодичность составления записей, процедуры учета а также аудита.

12. Депозитарий

Определяются обязанности депозитария или попечителя.

13. Права акционеров или владельцев паев

Собственность на акции или паи инвестиционного фонда преподносит необходимые права, более конкретно описанные в базовом законодательстве.

14. Обязанности директоров

Юридические обязанности директоров инвестиционного фонда указаны в базовом законе в общей форме, однако не менее полно описаны в подробных инструкциях.

15. Проспекты эмиссии, связи вместе с общественностью а также маркетинг

Цель базового закона - отнюдь не допустить, затем чтобы фирма делала дезинформирующие заявления.

16. Соединения а также ликвидация

Указана процедура соединения а также ликвидации инвестиционных фондов.

Рассмотрим организацию и структуру инвестиционных фондов за рубежом.

Традиционно в управлении, а также обслуживании фонда участвуют следующие организации [18]:

- Управляющая компания управляет имуществом фонда: принимает инвестиционные решения, осуществляет административное обслуживание инвесторов; ради организации процесса продаж (а также выкупов) управляющий вероятно завлекать представителей ровно по размещению

- Хранитель активов фонда (в зависимости от вида фонда а также страны - депозитарий, попечитель, кастодиан) хранит а также ведет учет имущества фонда, осуществляя при этом контрольные функции за законностью действий управляющей фирмы согласно отношению к имуществу фонда; является номинальным держателем активов фонда, осуществляет сделки вместе с имуществом фонда согласно инструкции управляющего.

- Регистратор ведет реестр владельцев ценных бумаг фонда; иной раз функции регистрации осуществляет управляющая фирма;

- Аудитор проверяет правильность ведения учета а также отчетности управляющей компанией фонда

Существует множество форм организации инвестиционных фондов закрытого вида в зависимости от юридических систем а также традиций финансового сектора соответствующей страны, только их мишень всюду одинакова. 2 основных параметра, ровно по которым отличаются фонды, это их юридическая структура, а также их операционная структура.

С точки зрения юридической структуры фонды подразделяются на корпоративные фонды, трастовые фонды а также контрактные фонды.

Наиболее распространенный тип фондов – корпоративный фонд, какой организуется ровно по подобию акционерного общества. Он осуществляет инвестиции от лица собственных акционеров в акции а также облигации иных компаний; приход, полученный от таких инвестиций, распределяется среди акционеров фонда в виде дивидендов, но стоимость их пакетов акций вырастает (или падает) в соответствии вместе с изменениями в стоимости инвестиций фонда. Владельцами корпоративного фонда являются акционеры, однако управляют им от их имени директора фирмы. Управление инвестиционным портфелем фонда осуществляет независимая управляющая фирма [18].

В основе деятельности трастового фонда лежит четкое деление промеж управляющей компанией фонда а также попечителем (trustee). Попечитель отвечает за сохранность активов фонда а также за соотношение деятельности фонда заявленным целям. Управляющая фирма, согласно договору вместе с попечителем, управляет инвестиционным портфелем фонда а также, как будто положение, осуществляет административные процедуры. Такое деление функций является дополнительным средством охраны ради фонда а также его инвесторов.

Фонды трастового вида наиболее распространены в Великобритании а также странах, в которых схоже существуют традиции британского общего права, таких, как будто Австралия а также былые колонии Великобритании; эта вид применяется, хотя а также редко, в Соединенных Штатах Америки.

По законам некоторых стран далеко не разрешается создавать трасты с целью управления коллективными активами; в этих странах (в основном вместе с системой романо-германского права или гражданского кодекса) была изобретена контрактная вид фонда.

При этакий форме юридическим собственником активов фонда является или управляющий, или инвесторы коллективно. За сохранность активов чаще всего отвечает банк или другой кредитный институт, дочерней структурой (или подразделением) которого является управляющий. Отделение функции управления фондом от функции хранения активов реализуется созданием китайских стен и подкрепляется высокой репутацией кредитных институтов а также жестким контролем над ними с стороны регулятора.

Сами инвесторы – отнюдь не акционеры, же участники, имеющие льгота использовать преимуществами прироста капитала а также дивидендами, а отнюдь не имеющие права голоса. Единственное льгота, которым они могут воспользоваться, - это льгота на продажу собственных активов, т. е. если им отнюдь не нравится, как будто ведется управление фондом, они могут выйти из него. Этот тип фондов применяется в Германии а также Франции [18].

3. Перспективы развития акционерных инвестиционных фондах на современном финансовом рынке

Современная экономика во многих странах опирается на потенциал внутреннего фондового рынка, способствующего росту инвестиций и расширенному воспроизводству сбережений населения. Основные проблемы российского фондового рынка заключаются в том, что он пока еще мало ориентирован на решение приоритетных экономических и социальных проблем нашего общества. Основными игроками на внутреннем рынке акций и облигаций остаются нерезиденты, российские инвесторы, ориентированные на извлечение прибыли от биржевых спекуляций, и коммерческие банки, заинтересованные в размещении краткосрочных излишков банковской ликвидности. Доля долгосрочных коллективных инвесторов и граждан на внутреннем рынке остается сравнительно низкой.

В этих условиях инвестиционным фондам принадлежит особая роль в привлечении на российский фондовый рынок средств внутренних инвесторов и обеспечении его конкурентоспособности за счет внутренних факторов роста.

Существует ряд причин нежелания иностранных инвесторов покупать российские акции напрямую: низкий уровень защиты прав инвесторов на локальных фондовых рынках, включая налоговые риски; неликвидность и неэффективность данных рынков; повышенные операционные издержки и риски их участников; низкая ликвидность акций конкретных компаний [8, с.125].

Таким образом, в условиях исчерпания краткосрочных внутренних факторов роста спроса на акции российских эмитентов и осторожного отношения к нему инвесторов первоочередное значение приобретает восстановление доверия инвесторов к финансовым рынкам и повышение надежности и эффективности деятельности финансовых посредников, которым под силу привлечь долгосрочные финансовые ресурсы внутренних инвесторов. Инвестиционные фонды наряду с другими формами коллективных инвестиций могут оказаться "золотым звеном" в решении проблемы формирования новой сберегательной системы в России, в которой вместе с системой розничных банков важную роль будут играть частные инвестиционные фонды. Предоставление портфельным инвесторам возможности диверсифицировать вложения на внутреннем и глобальном финансовых рынках вместе с созданием эффективной системы дистрибуции финансовых инструментов инвестиционных фондов по мере снижения уровня инфляции в стране даст возможность частным инвесторам вкладывать средства в ценные бумаги с позитивной реальной доходностью и диверсифицированными рисками. В свою очередь приход массового инвестора на российский фондовый рынок даст импульс формированию внутреннего рублевого спроса на ценные бумаги со стороны долгосрочных инвесторов. На этой основе будет достигнуто укрепление конкурентоспособности внутреннего фондового рынка и его равноправная интеграция с глобальными рынками капиталов.

В ближайшее время ситуация с инвестиционными фондами может резко измениться, и их роль в аккумулировании и перераспределении финансовых ресурсов может существенно возрасти. Это обусловлено следующими факторами [15]:

1. Рост доходов и сбережений населения, опережающих темпы роста ВВП и инфляции. Например, в 1999 – 2004 гг. темпы роста денежных доходов населения заметно превышали темпы роста инфляции. В 2001 – 2003 гг. рост денежных доходов населения опережал рост номинального ВВП. Лишь в 2004 г. темпы роста ВВП в текущих ценах опередили темпы роста денежных доходов населения. Согласно макроэкономическим закономерностям, обоснованных Дж.М. Кейнсом, рост доходов населения повышает общую его склонность к сбережениям. Учитывая, что в отличие от других финансовых активов на российском рынке инвестиционные фонды, как правило приносят позитивную реальную доходность инвесторам, создаются реальные предпосылки для повышения спроса на акции со стороны мелких инвесторов. По данным Европейской ассоциации инвестиционных фондов (FEFSI), доля активов домохозяйств, инвестированных в инвестиционные фонды, в странах ЕС составляет в среднем 10%. в США— около 18%. В России данный показатель пока близок к 1,0%.

2. Спрос на инвестиционные фонды со стороны пенсионных фондов.

Начавшийся в России процесс замены распределительной системы социального обеспечения на накопительную систему, реализуемую через Пенсионный фонд Российской Федерации и НПФ, носит объективный характер. Важнейшим экономическим условием существования накопительной системы является возможность инвестирования пенсионных резервов ПФР и НПФ в ценные бумаги и иные объекты под позитивную ставку реальной (с учетом инфляции) доходности. Многие эксперты отмечают, что размещение пенсионных резервов сталкивается с проблемой дефицита финансовых инструментов, способных в долгосрочной перспективе обеспечить позитивную ставку доходности при умеренных рисках инвестирования.

3. Высокие темпы развития фондового рынка при слабости банковского сектора. Банковская система в России сталкивается с серьезными проблемами. Большинство банков имеют низкую капитализацию и искусственно завышенные активы. Размер банковских спредов (разницы между процентными ставками по привлеченным депозитам и предоставленным кредитам) нередко превышает 10%, что свидетельствует о низкой эффективности деятельности банков. Уровень реальных (с корректировкой на инфляцию) процентных ставок по депозитам населения в течение последних трех лет преимущественно отрицательный. Ведомственный характер многих банков не позволяет им осуществлять кредитование в зависимости от рыночного спроса и предложения на кредитные ресурсы и эффективности инвестиционных проектов. Основная масса ресурсов банков носит краткосрочный характер, что не соответствует потребностям экономики в привлечении долгосрочных инвестиции.

Ускоренное развитие рынка акций и облигаций российских эмитентов создает благоприятные условия для высоких темпов роста инвестиционных фондов, активы которых формируются преимущественно за счет данных ценных бумаг.

4. Развитие технологии торговли и расчетов на рынке ценных бумаг.

5. Благоприятная правовая основа для развития АИФов. Успешному развитию АИФов способствует принятие законодательства об инвестиционных фондах и нормативно-правовых актов, регулирующих порядок функционирования паевых инвестиционных фондов и их налогообложение.

Развитие акционерных инвестиционных фондов может способствовать решению важных проблем социально-экономического развития страны [15].

1. Размещение сбережений населения с позитивной доходностью при умеренных рисках. Инвестиционные фонды являются наиболее простой, наименее рискованной и экономически эффективной формой вложения домохозяйств в ценные бумаги и извлечения выгод в виде роста капитализации фондового рынка и распределения дивидендов, купонных доходов и других выплат. Высокие риски вложений в российские ценные бумаги могут быть диверсифицированы за счет финансовых инструментов иностранных эмитентов.

2. Повышение инвестиционной привлекательности эмитентов и содействие привлечению инвестиций. Инвестиционные фонды не являются прямыми кредиторами компаний. Они приобретают акции компаний преимущественно на вторичном рынке. Роль инвестиционных фондов в механизме инвестирования состоит в том, что они содействуют росту капитализации и рыночной стоимости компаний, облегчая им заимствования в банках и на рынках капитала. Формируя долгосрочный внутренний спрос на вторичном биржевом рынке акций компаний, инвестиционные фонды оказывают серьезное влияние на уровень цен акций в зависимости от результатов деятельности компаний. В условиях, когда изменение рыночных цен акций и капитализации компаний оказывает существенное влияние на инвестиционные решения кредиторов компаний, это приводит к эффективному перераспределению инвестиционных ресурсов между сферами экономики, отраслями и отдельными компаниями.

Формирование эффективного рыночного механизма финансирования инвестиций за счет долгосрочных внутренних инвесторов имеет принципиальное значение для объема инвестиций в экономику и темпов ее роста. За последние годы рост инвестиций и темпов ВВП обеспечивается не за счет повышения эффективности рыночного механизма, а за счет постоянного роста денежной массы и монетизации экономики в результате притока в страну средств от продажи сырьевых ресурсов и спекулятивных портфельных инвестиций нерезидентов.

3. Создание конкурентной среды для развития банковского сектора. Отрицательные значения ставок реальной доходности банковских депозитов связаны с недостатками банковской системы. К ним можно отнести низкий уровень капитализации российских банков, не позволяющий в полной мере использовать эффект масштаба для повышения эффективности банковских операций, распространенную практику предоставления нерыночных кредитов корпоративным клиентам по заниженным ставкам, неэффективное управление банками и другие факторы.

Ускоренное развитие инвестиционных фондов не только позволило бы предоставить населению альтернативную банковским депозитам инвестиционную возможность, но и оказало бы позитивное влияние на развитие самой банковской системы за счет фактора конкуренции между различными элементами финансовой системы. Преобладание тех или иных элементов финансовой системы не обусловливает экономическое развитие страны. Значительно более важным фактором экономического роста является наличие конкурентного начала между различными элементами финансовой системы, позволяющего повысить эффективность функционирования банковской системы, фондового рынка и других элементов финансового рынка. По мнению экспертов Всемирного банка Д. Каприс и П. Хопохана, развитие различных сегментов финансовой системы стимулирует другие сегменты к осуществлению нововведений, повышению качества и эффективности, к снижению цен.

4. Содействие повышению стандартов корпоративного управления. Инвестиционные фонды обычно не приобретают крупные пакеты акций акционерных обществ, имея незначительное представительство в их органax управления. В качестве миноритарных акционеров инвестиционные фонды заинтересованы в росте капитализации и других показателей деятельности акционерных обществ, в поддержании ими высоких стандартов корпоративного управления. При этом в отличие от обычных миноритарных акционеров инвестиционные фонды обладают высокопрофессиональными кадрами в сфере управления инвестициями, которые могут выступать в роли независимых директоров в органах управления акционерных обществ.

Развитие инвестиционных фондов может вызвать серьезные позитивнные изменения в сфере корпоративного управления. Участие представителей инвестиционных фондов в советах директоров в качестве независимых директоров может способствовать созданию действенной системы контроля представителей миноритарных акционеров над менеджментом акционерных компаний и на этой основе повышению эффективности деятельности акционерных обществ.

5. Установление партнерских отношений между бизнесом и обществом. Развитие инвестиционных фондов, позволяющих трансформировать сбережения граждан в инвестиции, может способствовать формированию института социального партнерства в российском обществе, когда доходы значительной части граждан, владеющих ценными бумагами инвестиционных фондов, будут увязаны с экономическими результатами и ростом капитализации крупнейших российских компаний.

В странах с развитой экономикой устойчиво растет доля населения, владеющего акциями компаний и ценными бумагами инвестиционных фондов. Инвестиционные и пенсионные фонды стали крупнейшими акционерами компаний. Можно согласиться со специалистами, считающими, что деятельность взаимных и пенсионных фондов не дает оснований для констатации становления качественно новой фазы капитализма или даже выхода за пределы капиталистического способа производства. Она лишь свидетельствует о стремлении людей повысить свои доходы и обеспечить надежное вложение средств.

Укрепление социального партнерства в обществе с помощью инвестиционных фондов достигается посредством установления прямой зависимости между доходностью сбережений основной массы домохозяйств и результатами функционирования экономики в целом, выраженными в экономическом росте, изменении уровня капитализации национального фондового рынка, повышении доходности компаний, уровня корпоративного управления и регулирования фондовым рынком.

Причины, по которым население не вкладывает средства в финансовые активы в России, связаны с их низкой доходностью и повышенными рисками. Основная масса банковских депозитов и рублевых облигаций предполагает отрицательную реальную доходность. Вложения в акции российских компаний, хотя и приносят позитивную реальную доходность, часто неприемлемы для консервативных инвесторов по причине повышенных рисков в виде значительной волатильности цен. Услуги российских финансовых посредников часто недоступны для населения по причинам отдаленности и высокой стоимости.

Серьезное препятствие для роста схем коллективного инвестирования в России создаст переизбыток денежных средств в банках, в валютном резерве Банка России и государственных фондах. Вложение данных ресурсов в финансовые инструменты российских эмитентов невозможно без повышенных рисков и отрицательной реальной доходности. В такой среде не могут успешно развиваться схемы коллективных инвестиций, аккумулирующие ресурсы частных инвесторов.

Недостаток на внутреннем фондовом рынке качественных финансовых инструментов, необходимых для построения диверсифицированных портфелей, может восполнить разрешение российским инвестиционным фондам и другим портфельным инвесторам приобретать ценные бумаги иностранных эмитентов. Расчеты показывают, что увеличение доли ценных бумаг эмитентов с развитых финансовых рынков в портфелях российских инвестиционных фондов до 80% позволит значительно снизить риски при незначительном уменьшении доходности вложений. Такой подход требует принятия конкурентоспособных решений в сфере валютного регулирования, в частности разрешения российским портфельным инвесторам беспрепятственно совершать сделки и хранить иностранные активы под надзором банков как агентов валютного контроля. На подобные сделки не должны распространяться требования по резервированию ресурсов при совершении сделок в иностранной валюте [11, с.47].

Преимущество такого подхода в том, что он обеспечивает условия для повышения конкурентоспособности российских финансовых посредников путем расширения их возможностей инвестировать в активы на глобальных рынках. Финансовые посредники в Европе и США не ограничены в возможностях приобретения надежных финансовых активов за рубежом, поэтому ограничивать права российских инвестиционных или пенсионных фондов в приобретении иностранных активов неразумно.

Другим направлением прорыва в развитии инвестиционных фондов и других форм коллективного инвестирования может стать создание современных централизованных систем дистрибуции финансовых продуктов. Достигнуть этого можно путем ориентации расчетной инфраструктуры российского фондового рынка (депозитариев, регистраторов, клиринговых организаций и расчетных палат) на прием заявок на приобретение и погашение инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов и расчеты по сделкам с паями на условиях "поставка против платежа" [11, с.48].

Упрощение процедуры совершения сделок купли-продажи финансовых инструментов иностранных эмитентов и повышение роли расчетной инфраструктуры должны стать основными направлениями совершенствования законодательства, регулирующего механизм функционирования инвестиционных фондов в России.

Для привлечения долгосрочных инвесторов на внутренний фондовый рынок необходимо реализовать комплекс мер, предусматривающих [12, с.91]:

- снижение инфляции и недопущение резкого удорожания рубля, порождающего преимущества внешних рынков при заимствовании средств эмитентами и вызывающего приток спекулятивных капиталов в Россию;

- формирование на внутреннем рынке системы рефинансирования банков, кредитующих реальный сектор экономики;

- дальнейшее снижение налоговой нагрузки на доходы внутренних инвесторов, в частности расширение практики налоговых вычетов по подоходному налогу физических лиц в случае долгосрочного инвестирования ими средств на цели дополнительного пенсионного обеспечения, образования и вложений в инвестиционные фонды;

- повышение надежности и экономической эффективности деятельности финансовых посредников, укрепление доверия населения к ним, прежде всего путем поощрения конкуренции между ними;

- формирование благоприятного инвестиционного климата, устранение источников непредсказуемости действий налоговых, правоохранительных и судебных органов власти.

Литература

1. Об акционерных обществах [Электронный ресурс]: Федеральный закон от 26.12.1995 г., №208-ФЗ // Справочно-правовая система "Консультант Плюс". – Последнее обновление 12.10.2009.

2. Об инвестиционных фондах [Электронный ресурс]: Федеральный закон от 29.11.2001 г., №156-ФЗ // Справочно-правовая система "Консультант Плюс". – Последнее обновление 12.10.2009.

3. Приказ ФСФР России от 30 марта 2005 г. № 05-8/пз-н "Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов".

4. Баранов Н.И. Теория корпоративного инвестирования. – М.: Бек, 2008.

5. Баффетт У. Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями. – М., 2008.

6. Десять главных правил для начинающего инвестора" / Бертон Малкиел; Пер. с англ. – М. Альпина Бизнес Букс, 2006.

7. Инвестиционные фонды: Доходность и риски, стратегии управления портфелем, объекты инвестирования в России / А.Е. Абрамов. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

8. Ионцев М.Г. Корпоративные захваты. – М.: Ось-89, 2008.

9. Кузнецов К.В. Коррупция в менеджменте. – Казань: НПО ВТИ, 2005.

10. Пайк Р., Нил Б. Корпоративные финансы и инвестирование. – Спб.: Питер, 2006.

11. Сафиуллин М.Р., Кулик Е.Н., Булатов А.Н. Корпоративное управление. – Казань, 2005.

12. Современные фондовые рынки: Учебное пособие для вузов. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.

13. Юшко Ю.И. Корпоративные финансы. Теория, методы и модели управления: уч. пособие. – М.: ФУАинформ, 2008.

14. Якимович И.М. Управление корпоративными инвестиционными проектами. – М.: Армада, 2007.