Анализ и эффективное управление денежными потоками предприятия

Анализ и эффективное управление денежными потоками предприятия.

Статьи по теме
Искать по теме

Денежные потоки организации: сущность, состав, классификация

Хозяйственная деятельность любого предприятия неразрывно связана с движением денежных средств. Каждая хозяйственная операция вызывает либо поступление, либо расходование денежных средств. Денежные средства обслуживают практически все аспекты операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Денежный поток – это совокупность распределенных во времени объемов поступления и выбытия денежных средств в процессе осуществления хозяйственной деятельности организации. Поступление (приток) денежных средств называется положительным денежным потоком. Выбытие (отток) денежных средств называется отрицательным денежным потоком. Разность между положительным и отрицательным денежными потоками по каждому виду деятельности или хозяйственной деятельности организации в целом называется чистым денежным потоком (нетто-результатом) [20, с. 56].

Рациональное формирование денежных потоков способствует ритмичности операционного цикла предприятия и обеспечивает рост объемов производства и реализации продукции. При этом любое нарушение платежной дисциплины отрицательно сказывается на формировании производственных запасов сырья и материалов, уровне производительности труда, реализации готовой продукции, положении предприятия на рынке и т.п.[21, с. 34].

Денежные потоки позволяют предприятию получать дополнительную прибыль генерируемую непосредственно его денежными активами.

Хозяйственная деятельность любого предприятия неразрывно связана с движением денежных средств. Каждая хозяйственная операция вызывает либо поступление, либо расходование денежных средств. Денежные средства обслуживают практически все аспекты операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

В международной системе финансовой отчетности (МСФО) по бухгалтерскому учету, по отчету о движении денежных средств, дается понятие денежного потока.

Денежные потоки – это приход и выбытие денежных средств и их эквивалентов [1, с. 45].

Денежный поток – это фактически чистые денежные средства, которые приходят в фирму (или тратятся ею) на протяжении определенного периода. Данная формулировка непосредственно связана с оценкой целесообразности осуществления капитальных вложений, т.е. с учетом чистого денежного потока [3, с. 112].

Отечественный экономист И.А. Бланк формулирует определение денежного потока. Денежный поток (cash–flow) – основной показатель, характеризующий эффект инвестиций в виде возвращаемых инвестору денежный средств. Основу денежных потоков по инвестициям составляет чистая прибыль и сумма амортизации материальных и нематериальных активов [5, с. 267].

Такие авторы, как Р.А. Брейли и С.С. Майерс предлагают определить поток денежных средств следующим образом. Поток денежных средств от производственно – хозяйственной деятельности определяется вычитанием себестоимости проданных товаров, прочих расходов и налогов из выручки от реализации [11, с. 98].

Дж. К. Ван Хорн отмечает, что "движение денежных средств фирмы представляет собой непрерывный процесс". Для каждого направления использования денежных фондов должен быть соответствующий источник. Активы фирмы представляют собой чистое использование денежных средств, а пассивы и собственный капитал – чистые источники [15, с. 234].

Денежный поток – это объем денежных средств, который получает или выплачивает предприятие в течении отчетного или планируемого периода.

Таким образом, денежный поток – это совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств в результате реализации какого – либо проекта или функционирования того или иного вида активов [35, с.167].

Понятие денежный поток является агрегированным, поэтому включает в себя многочисленные виды потоков, обслуживающих хозяйственную деятельность.

Вопрос классификации денежных потоков предприятия недостаточно отражен в отечественной экономической литературе, хотя данному вопросу уделяют внимание В.В. Бочаров, Е.М. Сорокина, И.А. Бланк, В.В. Ковалев.

Практика показывает, что развитие различных хозяйственных операций, осуществляемые предприятиями, позволяет выявить новые классификационные признаки денежных потоков [23, с. 278].

Для обеспечения всестороннего, глубокого анализа денежные потоки организации необходимо классифицировать по ряду основных признаков.

1. По масштабам обслуживания хозяйственного процесса:

- по организации в целом;

- по отдельным видам хозяйственной деятельности организации – операционной, инвестиционной и финансовой;

- по отдельным структурным подразделениям (центрам ответственности организации);

- по отдельным хозяйственным операциям. В хозяйственном процессе организации такой вид денежного потока рассматривается как первичный объект самостоятельного управления.

2. По видам хозяйственной деятельности в соответствии с международными стандартами учета:

- по текущей (операционной) деятельности.

Таблица 1.1 – Движение денежных средств по текущей (операционной) деятельности

Текущая (операционная) деятельность

Приток денежных средств

Отток денежных средств

1. Денежная выручка от реализации продукции (товаров, работ, услуг) в текущем периоде

1. Оплаты счетов поставщиков и подрядчиков

2. Поступления от перепродажи товаров, полученных по бартерному обмену

2. Оплата труда персонала 

3. Поступления от погашения дебиторской задолженности в отчетном периоде

3. Отчисления в бюджет и взносы во внебюджетные фонды

4. Авансы, полученные от покупателей и заказчиков

4. Выплата подотчетных сумм

5. Целевое финансирование

5. Погашение краткосрочных кредитов и займов, включая уплату процентов

6. Полученные краткосрочные кредиты и займы

6. Краткосрочные финансовые вложения

7. Прочие поступления

7. Прочие выплаты

Этот денежный поток характеризуется денежными выплатами: поставщикам сырья и материалов; сторонним исполнителям отдельных видов услуг, обеспечивающих операционную деятельность; заработной платы – персоналу, занятому в операционном процессе, а также осуществляющему  управление этим процессом; налоговых платежей организации в бюджеты всех уровней и во внебюджетные фонды.   

Одновременно  этот вид денежного потока отражает поступления денежных средств от покупателей продукции; налоговых органов в порядке осуществления перерасчета излишне уплаченных сумм и некоторые другие платежи, предусмотренные международными стандартами учёта.

- по инвестиционной деятельности. Он характеризует платежи и поступления денежных фондов, связанные с осуществлением реального и финансового инвестирования, продажей выбывающих основных фондов и нематериальных активов, ротацией долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля и другие аналогичные потоки денежных средств, обслуживающие инвестиционную деятельность организации.

Таблица 1.2 – Движение денежных средств по инвестиционной деятельности

Инвестиционная деятельность

Приток денежных средств

Отток денежных средств

1. Продажа основных средств и нематериальных активов

1. Приобретение основных средств и нематериальных активов

2. Бюджетные ассигнования и иное целевое финансирование долгосрочного характера

2. Капитальные вложения

3. Полученные долгосрочные кредиты и займы

3. Долгосрочные финансовые вложения

4. Средства, поступившие в порядке долевого участия в строительстве

4. Выдача авансов подрядчикам

5. Возврат долгосрочных финансовых вложений

5. Оплата долевого участия в строительстве объектов

6. Дивиденды и проценты по долгосрочным финансовым вложениям

6. Прочие выплаты

7. Прочие  поступления

- по финансовой деятельности. Характеризует поступления и выплаты денежных средств, связанные, с привлечением дополнительного акционерного и паевого капитала, получением долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, уплатой в денежной форме дивидендов и процентов по вкладам собственников.

Таблица 1.3 – Движение денежных средств по финансовой деятельности

Финансовая деятельность

Приток денежных средств

Отток денежных средств

1. Краткосрочные кредиты и займы

1. Выдача авансов

2. Поступления от эмиссии краткосрочных ценных бумаг

2. Направлено на краткосрочные финансовые вложения

3. Бюджетное или иное краткосрочное финансирование

3. На выплату процентов по полученным краткосрочным кредитам и займам

4. Дивиденды и проценты по краткосрочным финансовым вложениям

4. Возврат краткосрочных кредитов и займов

5. Прочие поступления

5. Прочие выплаты

3. По направленности движения денежных средств различают два вида денежных потоков:

- положительный денежный поток, характеризующий совокупность поступлений денежных средств в организацию от всех видов хозяйственных операций (приток денежных средств);

- отрицательный денежный поток, отражающий совокупность выплат денежных средств организацией в процессе осуществления всех видов хозяйственных операций (отток денежных средств).

4. По методу исчисления объема:

- валовый денежный поток, характеризующий всю совокупность поступлений или расходования денежных средств в рассматриваемом периоде в разрезе отдельных его интервалов;

- чистый денежный поток, представляющий разницу между положительным и отрицательным денежными потоками (между поступлением и расходованием денежных средств) в рассматриваемом периоде по отдельным его интервалам.

Расчет чистого денежного потока по организации в целом осуществляется по формуле:

ЧДП = ПДП – ОДП, (1)

где ЧДП – сумма чистого денежного потока в рассматриваемом периоде;

ПДП – сумма положительного денежного потока (поступлений денежных средств) в рассматриваемом периоде;

ОДП – сумма отрицательного денежного потока (расходования денежных средств) в рассматриваемом периоде.

В зависимости от соотношения объемов положительного и отрицательного потоков сумма чистого денежного потока может характеризоваться как положительной, так и отрицательной величинами, влияющими в конечном итоге на формирование остатка денежных активов.

5. По уровню достаточности объема:

- избыточный денежный поток, при котором поступления денежных средств существенно превышают реальную потребность организации в целенаправленном из расходовании. Свидетельством избыточного денежного потока является высокая положительная величина чистого денежного потока, длительное время не используемого в процессе хозяйственной деятельности организации;

- дефицитный денежный поток, когда поступления денежных средств существенно ниже реальных потребностей организации в целенаправленном их расходовании.

6. По методу оценки во времени:

- настоящий денежный поток, характеризующий денежный поток организации как величину, приведенную по стоимости к текущему моменту времени.

Расчетная формула следующая:

Анализ и эффективное управление денежными потоками предприятия (2)

где PV – настоящая стоимость денежного потока;

FV – будущая стоимость денежного потока;

r – ставка дисконтирования, доли единицы;

t – расчетный период, лет.

- будущий денежный поток, который характеризует денежный поток организации как величину, приведенную по стоимости к конкретному будущему моменту времени.

Расчет осуществляют по формуле

Анализ и эффективное управление денежными потоками предприятия (3)

где PV – настоящая стоимость денежного потока;

FV – будущая стоимость денежного потока;

r – ставка дисконтирования, доли единицы;

t – расчетный период, лет.

7. По непрерывности формирования в рассматриваемом периоде:

- регулярный денежный поток, т.е. поток поступления или расходования денежных средств по отдельным хозяйственным операциям, который в рассматриваемом периоде осуществляется постоянно по отдельным интервалам этого периода;

- дискретные денежные потоки, характеризуют поступления или расходование денежных средств, связанное с осуществлением единичных хозяйственных операций организации в рассматриваемом периоде, например, одноразовое расходование денежных средств, связанное с приобретением имущества, покупкой лицензии франчайзинга, поступлением финансовых средств в порядке безвозмездной помощи и др.

8. По стабильности временных интервалов формирования регулярные денежные потоки бывают:

- потоками с равномерными временными интервалами в рамках рассматриваемого периода. Подобный денежный поток поступления или расходования денежных средств носит характер аннуитента;

- потоки с неравномерными временными интервалами в рамках рассматриваемого периода. Примером такого денежного потока могут служить лизинговые платежи при согласовании сторонами неравномерных интервалов платежей на протяжении срока действия лизингового договора;

- избыточный денежный поток, при котором поступления денежных средств.

Рассмотренная классификация позволяет более целенаправленно осуществлять учет, анализ и планирование денежных потоков различных видов на предприятия.

Таким образом, в процессе функционирования любого предприятия присутствует движение денежных средств (выплаты и поступления), т.е. денежные потоки, которые позволяют сократить потребность предприятия в заемном капитале. Это важный финансовый рычаг обеспечения ускорения оборота капитала предприятия, который способствует сокращению продолжительности производственного и финансового циклов [15, с. 67].

Денежные потоки любого предприятия, независимо от форм собственности, являются объектом финансового управления. Данное положение определяется той ролью, которую управление денежными потоками играет в развитии и формировании конечных финансовых результатов деятельности конкретного субъекта хозяйствования [1, с. 89].

Понятие денежный поток является интегральным, т.е. включает в себя различные виды потоков, обслуживающих хозяйственную деятельность предприятия. Для обеспечения эффективного и целенаправленного управления денежными потоками их целесообразно классифицировать. Рассмотренная классификация позволяет более целенаправленно осуществлять учет, анализ и планирование денежных потоков на предприятии [11, с. 122].

Методы анализа денежных потоков организации

Хозяйственные операции организаций, связанные с движением денежных средств, отражаются в бухгалтерских записях и по истечении отчетного периода служат информационной базой составления формы № 4 "Отчет о движении денежных средств" бухгалтерской отчетности.

Данный отчет содержит сведения об остатках денежных средств на начало и конец отчетного периода, положительных и отрицательных потоках денежных средств по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности организации.

Потоки денежных средств по текущей деятельности могут быть представлены прямым и косвенным методом.

Прямой метод составления отчета основан на отражении непосредственных положительных и отрицательных валовых потоков денежных средств, косвенный метод – на отражении потоков денежных средств по операционной деятельности и реализуется путем корректировок прибыли или убытка.

Данные отчета о движении денежных средств не только играют важную роль в оценке эффективности управления денежными ресурсами организации, но и используются в процессе анализа деятельности компании в целом [34, с. 67].

Существует определенная последовательности применения методики анализа денежных средств.

Таблица 1.4 – Этапы анализа денежных потоков организации

Аналитический прием

Аналитический этап

Горизонтальный анализ

Анализ показателей динамики

Вертикальный анализ

Анализ структурных показателей

Сравнительный анализ

Анализ по центрам ответственности, видам инвестиций, финансовым инструментам

Коэффициентный анализ

Анализ ликвидности, оборачиваемости, эффективности

Интегральный анализ

SWOT – анализ, анализ общего цикла денежного оборота

Факторный анализ

Расчет и оценка влияния внешних и внутренних факторов

На первом этапе рассматривается динамика объема формирования положительного денежного потока организации по источникам.

Второй этап анализа заключается в изучении динамики объема отрицательного денежного потока организации, а также его структуры по направлениям расходования денежных средств.

На третьем этапе анализируется сбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков по общему объему. Анализ динамики чистого денежного потока позволяет оценить результат работы организации, так как чистый денежный поток служит одним из важнейших индикаторов сбалансированности производственно – финансовой деятельности.

На четвертом этапе анализа определяется роль и место показателя чистой прибыли в формировании чистого денежного потока, воздействие на него разных факторов: изменения за анализируемый период величин остатков производственных запасов, дебиторской и кредиторской задолженности, сумм начисленной амортизации и т.п. Высокий уровень качества чистого денежного потока указывает на рост удельного веса чистой прибыли, полученной за счет роста выручки от продаж, снижения себестоимости. Низкое качество имеет чистый денежный поток, значительная часть которого получена за счет роста цен на реализованную продукцию, обусловленного в большей степени инфляционными процессами, эпизодическими доходами и т.п.

Пятый этап – коэффициентный анализ, в процессе которого рассчитываются необходимые относительные показатели, характеризующие эффективность использования денежных средств в организации [18, с. 78].

Одно из главных направлений анализа денежных потоков – обоснование степени достаточности (недостаточности) формирования объема денежной массы в целом, а так же по видам деятельности, сбалансированности положительного и отрицательного денежных потоков по объему и во времени. Это способствует проведение анализа денежных потоков прямым методом.

Прямой метод анализа движения денежных средств по видам деятельности организации позволяет оценить:

- объемы и источники получения денежных средств, а также направления их использования в процессе текущей деятельности;

- достаточность собственных средств организации для инвестиционной деятельности;

- необходимость привлечения дополнительных заемных средств в рамках финансовой деятельности;

- прогноз в обеспечении постоянной платежеспособности, т.е. полной и своевременной оплаты текущих обязательств в будущем [23, с. 234].

Прямой метод анализа движения денежных средств заключается в рассмотрении данных о положительных и отрицательных потоках организации, сформированных кассовым методом путем включения в отчет хозяйственных оборотов, связанных с денежными операциями. Данный метод применяется посредством динамического и структурного сравнения показателей, содержащихся в отчете о движении денежных средств, исчисления и оценки необходимых величин (абсолютных и относительных отклонений, темпов роста и прироста, удельного веса отдельных показателей притока и оттока денежных средств в общем объеме положительных и отрицательных денежных потоков) за отчетный период, а также с помощью оценки динамики исследуемых показателей.

Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по счетам предприятия. Исходный элемент – выручка от реализации товаров (продукции, работ, услуг). Достоинства этого метода заключаются в том, что он позволяет:

- показать основные источники притока и направления оттока денежных средств;

- сделать оперативные выводы о достаточности средств для платежей по текущим обязательствам предприятия;

- установить взаимосвязь между объемом реализации продукции и поступившей за отчетный период суммой денежных средств;

- идентифицировать статьи, формирующие наибольший приток и отток денежных средств;

- использовать полученную информация для прогнозирования денежных потоков;

- контролировать все поступления и направления расходования денежных средств [22, с. 56].

Анализ денежных потоков по данным отчета о движении денежных средств позволяет оценить финансовую мощность организации. Ключевой показатель такой оценки – чистый денежный поток по текущей деятельности. Его положительная динамика характеризует масштабы роста финансового потенциала организации, так как чистый денежный поток является уровнем кассовой доходности, достигнутым за прошлые отчетные периоды и позволяющим сделать выводы о тенденциях дальнейшего развития бизнеса. Вместе с тем, чистый денежный поток играет роль наиболее устойчивого источника инвестиционной активности предприятия и служит гарантией платежеспособности в части обязательств перед кредиторами и собственниками.

Недостатком данного метода является то, что он не учитывает взаимосвязи полученного финансового результата (прибыли) и изменения абсолютного размера денежных средств на счетах предприятия.

Косвенный метод расчета потока денежных средств основан на анализе статей бухгалтерского баланса предприятия и отчета о его прибылях и убытках. Расчет денежных потоков косвенным методом ведется от показателя чистой прибыли с необходимыми его корректировками в статьях, не отражающих движение реальных денег по соответствующим счетам

Такие корректировки подразделяются на три группы по характеру хозяйственных операций.

1. Корректировки, связанные с несовпадением времени отражения доходов и расходов в бухгалтерском учете с притоком и оттоком денежных средств по этим операциям. Примером служит отражение в учете операции отгрузки продукции с предоставлением покупателям отсрочки платежа, при котором начисляется доход, а соответствующего притока денежных средств в данном отчетном периоде может не быть. Следовательно, необходимо скорректировать прибыль в сторону уменьшения на сумму роста балансовых остатков дебиторской задолженности. При росте кредиторской балансовой задолженности по авансам, полученным от покупателей в качестве предоплаты за будущие поставки продукции, нужно увеличить прибыль отчетного периода.

2. Корректировки, связанные с хозяйственными операциями, не оказывающими непосредственного влияния на формирование прибыли, но вызывающими движение денежных средств. Примером данной группы могут быть хозяйственные операции, вызывающие изменение балансовых обязательств по кредитам и займам.

3. Корректировки, связанные с операциями, оказывающими непосредственное влияние на расчет показателя прибыли, но не вызывающие движения денежных средств. Примером такой операции служит начисление амортизации основных средств, нематериальных активов. Прибыли должна быть скорректирована в сторону увеличения на сумму амортизации, начисленной за отчетный период.

В процессе корректировок величина чистой прибыли преобразуется в величину изменения остатка денежных средств за анализируемый период, т.е. в конечном счете, должно быть достигнуто равенство.

Анализ и эффективное управление денежными потоками предприятия (4)

где NP– скорректированная величина чистой прибыли за анализируемый период;

ДО – абсолютное изменение балансовых остатков денежных средств за анализируемый период.

По текущей деятельности для расчета за анализируемый период применяется следующая формула.

Анализ и эффективное управление денежными потоками предприятия (5)

где – чистый денежный поток по текущей деятельности;

– чистая прибыль за анализируемый период;

– начисленная за анализируемый период амортизация соответственно основных средств и нематериальных активов;

– прирост (снижение) остатков соответственно дебиторской задолженности, запасов материальных оборотных активов, кредиторской задолженности.

По инвестиционной деятельности:

Анализ и эффективное управление денежными потоками предприятия (6)

где – чистый денежный поток по инвестиционной деятельности;

– прирост (снижение) остатков соответственно основных средств, нематериальных активов, долгосрочных финансовых вложений, незавершенного капитального строительства;

– дивиденды (проценты), полученные по долгосрочным финансовым вложениям.

По финансовой деятельности: прирост (снижение) остатка соответственно собственного капитала, долгосрочных займов и кредитов, краткосрочных займов и кредитов [27, 234].

На основе анализа основных показателей движения денежных потоков можно выполнить коэффициентный анализ, который позволяет более детально рассмотреть состояние денежных потоков организации.

Коэффициентный анализ представляет собой неотъемлемую часть анализа денежных потоков. С его помощью изучают уровни и их отклонения от плановых и базисных значений разнообразных относительных показателей, характеризующих денежные потоки, а также исчисляют коэффициенты эффективности использования денежных средств организации. Важный момент в применении данного метода анализа – изучение динамики разных коэффициентов, позволяющие установить положительные и отрицательные тенденции изменения качества управления денежными потоками организации, а также разработать мероприятия для внесения необходимых корректив, направленных на оптимизацию управленческих решений в процессе хозяйственной деятельности.

Коэффициентный анализ денежных потоков дает представление о возможностях компании генерировать нужную величину поступлений денежных средств по текущей деятельности для поддержания платежеспособности, т.е. своевременно и в полном объеме погашать краткосрочные обязательства перед кредиторами, персоналом, налоговыми органами, внебюджетными фондами и т.п. Для этого определяют коэффициент текущей платежеспособности за год.

Анализ и эффективное управление денежными потоками предприятия (8)

где – коэффициент текущей платежеспособности;

– общая величина поступлений денежных средств по текущей деятельности;

– общая величина использованных денежных средств на текущую деятельность.

Одним из важнейших показателей, определяющих достаточность создаваемого организацией чистого денежного потока с учетом финансируемых потребностей, является коэффициент достаточности чистого денежного потока за анализируемый период.

Анализ и эффективное управление денежными потоками предприятия (9)

где – коэффициент достаточности чистого денежного потока;

– чистый денежный поток по текущей деятельности;

– выплаты по краткосрочным и долгосрочным кредитам и займа за период;

– прирост (снижение) остатка материальных оборотных активов за период;

– дивиденды, выплаченные собственникам организации за период.

В качестве обобщающего показателя предлагается коэффициент эффективности денежных потоков в анализируемом периоде, который определяется по формуле.

Анализ и эффективное управление денежными потоками предприятия (10)

где – коэффициент эффективности денежных потоков;

– чистый денежный поток по текущей деятельности за период;

– отрицательный денежный поток по текущей деятельности за период.

Одним из частных показателей эффективности является коэффициент реинвестирования денежных потоков организации.

Анализ и эффективное управление денежными потоками предприятия (11)

где – коэффициент реинвестирования чистого денежного потока в анализируемом периоде;

– чистый денежный поток по текущей деятельности за период;

– дивиденды, выплаченные собственникам организации за период;

– прирост внеоборотных активов, связанный с произведенными организацией затратами за период.

Для оценки синхронности формирования разных видов денежных потоков рассчитывается коэффициент ликвидности денежного потока по отдельным временным интервалам (месяц, квартал) внутри рассматриваемого периода;

Анализ и эффективное управление денежными потоками предприятия (12)

где – коэффициент ликвидности денежного потока в анализируемом периоде;

– приток денежных средств за период (положительный денежный поток);

– отток денежных средств за период (отрицательный денежный поток).

Оценка эффективности использования денежных средств производится также с помощью различных коэффициентов рентабельности.

Анализ и эффективное управление денежными потоками предприятия (13)

где – коэффициент рентабельности положительного денежного потока в анализируемом периоде;

– чистая прибыль, полученная за период;

– положительный денежный поток за период.

Анализ и эффективное управление денежными потоками предприятия (14)

где – коэффициент рентабельности среднего остатка денежных средств в анализируемом периоде;

– чистая прибыль, полученная за период;

– средняя величина остатка денежных средств за период.

Анализ и эффективное управление денежными потоками предприятия (15)

где – коэффициент рентабельности оттока (отрицательного потока) денежных средств в анализируемом периоде;

– чистая прибыль, полученная за анализируемый период;

– отрицательный денежный поток за период [28 с. 235].

Коэффициенты рентабельности денежных потоков можно исчислять, используя как показатель чистой прибыли организации, так и другие показатели прибыли (прибыли от продаж, прибыли до налогообложения и т.д.), а вместо показателя положительного денежного потока можно взять показатель отрицательного денежного потока. Показатель рентабельности денежных затрат по текущей деятельности рассчитывается по формуле:

Анализ и эффективное управление денежными потоками предприятия (16)

где – коэффициент рентабельности денежных затрат по текущей деятельности в анализируемом периоде;

– прибыль от продаж за период (прибыль по обычным видам деятельности);

– отрицательный денежный поток по текущей деятельности за период.

Перечисленные коэффициенты целесообразно анализировать в динамике, т.е. рассматривать изменения значений коэффициентов во времени, как минимум за три года, рассчитывая абсолютные и относительные отклонения.

Для установления степени синхронности денежных потоков за анализируемый период применяется коэффициент корреляции положительных и отрицательных денежных потоков.

Анализ и эффективное управление денежными потоками предприятия

где – коэффициент корреляции положительных и отрицательных денежных потоков в анализируемом периоде;

– положительный денежный поток за i – й временной интервал анализируемого периода;

– отрицательный денежный поток за i – й временной интервал анализируемого периода;

– средняя величина притока денежных средств за анализируемый период;

– средняя величина оттока денежных средств за анализируемый период;

n – количество временных интервалов в анализируемом периоде [11, с. 34].

Чем ближе значения коэффициента корреляции денежных потоков к единице, тем меньше разброс колебаний между значениями положительных и отрицательных денежных потоков. Минимальное значение коэффициента будет свидетельствовать о снижении риска неплатежеспособности или отказе от избыточного накопления денежной массы, которое также дает негативные последствия от упущенной выгоды размещения излишних денежных средств и потерь в связи с обесцениванием денежных средств в условиях инфляции [19, с. 89].

Особое внимание в процессе коэффициентного анализа денежных потоков нужно уделять факторному анализу, т.е. количественному измерению влияния объективных и субъективных факторов, оказывающих прямое или косвенное воздействие на изменение рентабельности, динамику эффективности использования денежных средств организации в анализируемом периоде. Факторный анализ проводится с использованием различных приемов моделирования исходных двухфакторных кратных систем.

Один из этапов факторного анализа денежных потоков – расчет факторов на изменение коэффициента рентабельности положительного денежного потока по текущей деятельности.

Анализ и эффективное управление денежными потоками предприятия (21)

где, – прибыль от продаж;

– положительный денежный поток по текущей деятельности.

Моделируя данный коэффициент рентабельности притока денежных средств, взятый в качестве исходной факторной системы, с помощью приемов расширения, удлинения и сокращения, можно получить конечную шестифакторную систему:

Анализ и эффективное управление денежными потоками предприятия (22)

или

Анализ и эффективное управление денежными потоками предприятия (23)

где – выручка от продаж;

– прибыль от продаж;

– положительный денежный поток по текущей деятельности;

– рентабельность продаж;

– средняя балансовая величина оборотных активов;

– средняя балансовая величина краткосрочных денежных обязательств;

– чистый денежный поток по текущей деятельности за период;

– материальные расходы за период;

– расходы на оплату труда за период с учетом социальных отчислений;

– расходы на амортизацию имущества за период;

– прочие расходы по обычным видам деятельности за период;

– материалоемкость продаж ( );

– зарплатоемкость продаж ( );

– амортизациоемкость продаж ( );

– прочая расходоемкость продаж ( );

– коэффициент оборачиваемости оборотных активов ( );

– коэффициент покрытия оборотными активами краткосрочных обязательств (текущая ликвидность) ( );

– коэффициент генерирования привлеченными средствами чистого денежного потока по текущей деятельности ( );

– доля чистого денежного потока в общем объеме положительного денежного потока по текущей деятельности ( ).

Таким образом, факторные модели позволяют раскрыть, количественно измерить, проанализировать причинно – следственные связи между показателями, всесторонне описывающими хозяйственную деятельность организации. Кроме того, с помощью факторного моделирования формируются прогнозные показатели, в том числе определяются оптимальные величины денежных потоков организации, соответствующие цели достижения максимальной эффективности хозяйственной деятельности при адекватном уровне финансового цикла [33, с. 167].

Основываясь на результатах прямого и косвенного анализа движения денежных средств, руководство организации может корректировать свою финансовую политику в отношениях с дебиторами и кредиторами, принимать решения по формированию оптимальных объемов производственных запасов, созданию резервов, реинвестированию прибыли, ее распределению и потреблению с учетом финансовых возможностей и уровня обеспеченности денежными ресурсами [7, 123].

Система управления денежными потоками, прогнозирование и планирование денежных потоков организации

Управление денежными потоками предприятия является важной составной частью общей системы управления его финансовой деятельностью

Система управления денежными потоками на предприятии – это совокупность методов, инструментов и специфических приемов целенаправленного, непрерывного воздействия со стороны финансовой службы предприятия на движение денежных средств для достижения поставленной цели.

Основные составляющие системы – это движения денежных средств, анализ их потоков, составление бюджета денежных средств [4, с. 69].

Целью управления денежными потоками является определение оптимального остатка денежных средств, необходимых для расчета по своим неотложным финансовым обязательствам, а также определение инвестиционных возможностей осуществления краткосрочных финансовых вложений.

Объектом управления являются денежные средства (в кассе, на банковских счетах, в пути) и их резервы в форме текущих финансовых инвестиций в денежные инструменты и их эквиваленты [41, с. 167].

Ключевыми принципами управления денежными активами являются:

- поддержание оптимального остатка денежных средств для осуществления беспрерывной деятельности;

- создание резерва свободных денежных средств для компенсации расходов;

- учет диапазона изменений остатка денежных средств;

- своевременная трансформация свободных денежных средств в высоколиквидные финансовые инвестиции и их обратная конвертация для пополнения остатка денежных средств;

- в формирование инвестиционного остатка денежных средств с целью осуществления эффективных краткосрочных финансовых вложений в отдельные сегменты рынка денег [37, с. 256].

Управление денежными активами необходимо рассматривать как последовательный процесс постановки заданий и их выполнения, который включает реализацию таких этапов:

- планирование и прогнозирование денежных потоков и составление соответствующих внутренних финансовых документов (бюджет денежных потоков, а также расчеты плановых показателей о движении денежных средств, платежный календарь и др.);

- имплементация бюджета денежных потоков как неотъемлемой составляющей системы бюджетирования на предприятии;

- финансовый контроль выполнения бюджета денежных потоков и плановых показателей о движении денежных средств;

- осуществление корректировки плановых величин денежных активов соответственно изменению внешних и внутренних условий реализации плана [2, с. 29].

Процесс управления денежными потоками предприятия базируется на следующих принципах.

1. Принцип информативной достоверности. Создание информационной базы представляет определенные трудности, так как прямая финансовая отчетность, базирующаяся на единых методических принципах бухгалтерского учета, отсутствует.

2. Принцип обеспечения сбалансированности. Управление денежными потоками предприятия имеет дело со многими их видами и разновидностями, рассмотренными в процессе их классификации. Их подчиненность единым целям и задачам управления требует обеспечения сбалансированности денежных потоков предприятия по видам, объёмам, временным интервалам и другим существенным характеристикам. Реализация этого принципа связана с оптимизацией денежных потоков предприятия в процессе управления ими.

3. Принцип обеспечения эффективности. Денежные потоки предприятия характеризуются существенной неравномерностью поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных временных интервалов, что приводит к формированию значительных объемов временно свободных денежных активов предприятия. По существу эти временно свободные остатки денежных средств носят характер непроизводительных активов (до момента их использования в хозяйственном процессе), которые теряют свою стоимость во времени, от инфляции и по другим причинам. Реализация принципа эффективности в процессе управления денежными потоками заключается в обеспечении эффективного их использования путем осуществления финансовых инвестиций предприятия.

4. Принцип обеспечения ликвидности. Высокая неравномерность отдельных видов денежных потоков порождает временный дефицит денежных средств предприятия, который отрицательно сказывается на уровне его неплатежеспособности. Поэтому в процессе управления денежными потоками необходимо обеспечивать достаточный уровень их ликвидности на протяжении всего рассматриваемого периода. Реализация этого принципа обеспечивается путем соответствующей синхронизации положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе каждого временного интервала рассматриваемого периода [18, с. 22].

Планирование и прогнозирование денежных потоков являются составными элементами внутрифирменного финансового прогнозирования и планирования в организации, путем внедрения которых достигается согласованность величины ожидаемых денежных потоков с потребностями финансового обеспечения отдельных хозяйственных операций предприятия в рамках операционной, инвестиционной и финансовой его деятельности.

Основными инструментами планирования и прогнозирования являются:

- бюджетирование – разработка кассового бюджета;

- планирование ликвидности предприятия;

- составление платежного календаря, в том числе календаря налоговых платежей;

- калькуляция потребности организации в капитале, ее сравнение и согласование с плановыми показателями движения денежных средств от всех видов деятельности;

- формирование прогнозных показателей движения денежных средств предприятия [16, с. 78].

Имплементация результатов финансового планирования и прогнозирования предусматривает осуществление финансово – хозяйственной деятельности предприятия соответственно запланированным параметрам и может включать такие операции:

- определение цен на продукцию, товары, услуги предприятия;

- определения политики расчетов предприятия с покупателями и поставщиками;

- привлечения необходимого дополнительного капитала в распоряжение организации;

- реализация других мероприятий, направленных на мобилизацию финансовых ресурсов и внешних источников;

Этот этап управления денежными потоками неразрывно связан с организацией финансового контроллинга и корректировки прогнозных и плановых показателей.

Корректировка отдельных показателей финансовых прогнозов и системы бюджетов предприятия с изменениями внешних и внутренних факторов предполагает:

- пересмотр целевых (прогнозных и плановых) показателей денежных потоков организации;

- отсрочку формирования выходящих денежных потоков;

- инкассацию отсроченных входных денежных потоков.

В соответствии с принципами управления формируют систему методов управления денежными потоками, в частности:

- анализ денежных потоков;

- планирование и оптимизация;

- контроль за движением денежных средств;

- учет и отчетность;

Приведенные методы управления денежными потоками являются одновременно этапами процесса управления в целом, каждый из которых является исходным для другого [14, с. 238].

Прогноз денежных потоков заключается в определении возможных источников поступления и направлений расходования денежных средств. Исходя из этого, что большинство показателей достаточно сложно спрогнозировать с большей точностью, планирование денежного потока сводится к составлению бюджете денежных средств в прогнозном периоде, учитывая лишь важнейшие параметры потока: объем продаж, долю выручки от реализации за наличный расчет, прогноз дебиторской задолженности и т.д.

Прогнозирование денежных потоков включает в себя следующие этапы:

- прогнозирование денежных поступлений за период;

- прогнозирование оттока денежных средств;

- расчет чистого денежного потока (излишка или недостатка денежных средств);

- исчисление общей потребности в краткосрочном финансировании [1, с. 67].

Основным источников поступления денежных средств является выручка от продажи товаров, которая подразделяется на поступления за наличный расчет и в кредит. Исходя из этого можно определить долю выручки за реализованную продукцию в данном периоде и в следующем. Далее с помощью балансового метода рассчитываются поступления и изменение дебиторской задолженности.

ВР +ДЗН = ДП + ДЗК, (24)

где ВР – выручка от реализации продукции за период (квартал) без косвенных налогов;

ДЗН – дебиторская задолженность за товары и услуги на начало периода;

ДН – денежные поступления в данном периоде;

ДЗК – дебиторская задолженность за товары и услуги на конец периода (квартала).

При наличии иных поступлений средств (от прочей реализации, финансовых операций) их прогнозная оценка выполняется методом прямого счета. Полученная сумма прибавляется к объему денежных поступлений от реализации продукции за определенный период.

На втором этапе устанавливается отток денежных средств. Главным его составным элементом является погашение краткосрочной кредиторской задолженности. Предполагается, что предприятие оплачивает счета поставщиков своевременно, хотя оно может и отсрочить платеж. Отсроченная кредиторская задолженность выступает в качестве дополнительного источника краткосрочного финансирования. К другим направлениям расходования денежных средств можно отнести оплату труда персонала, накладные расходы, налоги, капитальные вложения, проценты, дивиденды.

На третьем этапе на основе сопоставления прогноза денежных поступлений и выплат определяется чистый денежный поток (положительное или отрицательное сальдо).

На пятом этапе устанавливается общая потребность в краткосрочном финансировании.

Расчет прогнозной суммы поступления денежных средств от финансово – хозяйственной деятельности предприятия рассчитывается по формуле:

ПДПП = ВРНП + (ВРКП * КИДЗ) + ДЗНИ, (25)

где ПДПП – прогнозная сумма поступления денежных средств от реализации продукции в рассматриваемом периоде;

ВРНП – прогнозный объем реализации продукции за наличный расчет в рассматриваемом периоде;

ВРКП – объем реализации продукции в кредит в текущем периоде;

КИДЗ – коэффициент текущей инкассации дебиторской задолженности, выраженный десятичной дробью;

ДЗНИ – сумма ранее неинкассированного остатка дебиторской задолженности (подлежащего инкассации в прогнозном периоде).

Рассчитанный показатель прогнозной суммы поступления денежных средств от финансово – хозяйственной деятельности характеризует прогнозируемый объем денежного потока предприятия.

Расчет прогнозной суммы расходования денежных средств от финансово – хозяйственной деятельности осуществляется по следующей формуле:

ОДПП = ИОДП + НДП + НПП – АМп, (26)

где ОДПП – прогнозная сумма расходования денежных средств по операционной деятельности в рассматриваемом периоде;

ИОДП – прогнозная сумма операционных затрат по производству и реализации продукции;

НДП – прогнозная сумма налогов и сборов, уплачиваемых за счет дохода (входящих в цену продукции);

НПП – прогнозная сумма налогов, уплачиваемая за счет прибыли;

АМп – прогнозная сумма амортизационных отчислений от основных средств и нематериальных активов.

Рассчитанный показатель прогнозной суммы расходования денежных средств характеризует прогнозный объем отрицательного денежного потока предприятия от финансово – хозяйственной деятельности.

Расчет прогнозной суммы чистого денежного потока осуществляется по формуле:

ЧДПП = ПДПП – ОДПП, (27)

Для предприятий, располагающих значительными необоротными активами, привлекающих кредиты банков и использующих денежные средства для увеличения чистого оборотного капитала, удобнее использовать показатель чистых денежных поступлений, который рассчитывается по формуле:

ЧДП = ЧД + Ам + ∆О – ∆ЧОК, (28)

где ЧДП – чистые денежные поступления;

ЧД – чистый доход в форме прибыли;

Ам – амортизация;

∆О – увеличение обязательств;

∆ЧОК – прирост чистого оборотного капитала [19, с. 226].

Для эффективного управления денежными средствами предприятию полезно будет сформировать бюджет денежных средств.

Кассовый бюджет – периодически составляемый прогноз поступлений и расходования денежных средств в течение определенного периода времени.

Цель бюджетирования денежных средств состоит в расчете необходимого их объема и определении моментов времени, когда у предприятия ожидается недостаток или избыток денежных средств для того, чтобы избежать кризисных явлений и рационально использовать денежные средства предприятия.

Кассовый бюджет представляет собой подробную смету ожидаемых поступлений и выплат денежных средств за определенный период, включающую как конкретные статьи поступлений и выплат, так и их временные параметры.

Кассовый бюджет должен включать все денежные поступления и выплаты, которые удобно группировать по видам деятельности – основная, инвестиционная и финансовая.

В случае значительного дефицита бюджета денежных средств необходимо проанализировать возможные варианты его уменьшения или ликвидации. Для этого следует, прежде всего составить несколько вариантов бюджета с разным конечным результатом и выбрать тот, который при наименьшем дефиците более всего удовлетворяет потребностям компании.

Таким образом, показатели разработанного плана поступления и расходования денежных средств служат основой оперативного планирования различных видов денежных потоков предприятия [38, с. 67].

Для анализа этой проблемы существует модель оптимизации запасов денежных средств Баумоля (Baumol, seconomic inventory ordering quantity model).

Модель Баумоля используется в случае, когда в связи с неопределенностью будущих платежей тяжело разработать детальный план поступления и затрат денежных средств. Согласно этой модели пополнение денежных средств за счет конвертации высоколиквидных ценных бумаг необходимо осуществлять в тот момент, когда полностью использованы запасы денежных средств.

Используя модель Баумоля для нахождения оптимального кассового остатка, исходим из следующих предположений о движении потоков денежных средств:

- средства расходуются с постоянной скоростью;

- средства поступают периодически и только в результате продажи ценных бумаг.

Анализ и эффективное управление денежными потоками предприятия (29)

где – плановый платежный оборот, или суммарные затраты денежных средств в плановом периоде;

– средние затраты на конвертацию текущих финансовых инвестиций в расчете на одну операцию;

СП – ставка процента по текущим финансовым инвестициям.

Ставка процента в модели Баумоля характеризует уровень возможных затрат или недополученный доход в связи с конвертацией краткосрочных финансовых вложений в денежные средства. Более высокое значение ставки процента предусматривает необходимость уменьшения оптимального остатка денежных средств.

Таким образом, модель Баумоля хорошо работает в условиях, когда компания полностью использует свои запасы денежных средств [22, с. 94].

В отличии от модели Баумоля модель Миллера – Орра является более сложной и реалистичной. Миллер и Орр исходят из предположения, что существует только две формы активов – деньги и легкореализуемые ценные бумаги. Модель допускает как увеличение, так и уменьшение кассового остатка, а оптимальный кассовый остаток представляет собой не точное значение, а интервал.

Чтобы использовать модель Миллера – Орра нужно определить:

- нижнюю границу или минимальный остаток денежных средств;

- точку возврата или оптимальный остаток денежных средств;

- верхний порог или максимальный остаток денежных средств;

Алгоритм модели Миллера – Орра следующий:

- определить нижний предел денежных средств на уровне минимальных текущих потребностей с учетом требований обслуживающего банка к минимальному остатку на текущих счетах;

- оценивается дисперсия однодневного движения денежных потоков. Для этого можно фиксировать поступления и затраты денежных средств на протяжении 100 дней, а потом рассчитывать дисперсию на основании этой выборки за 100 наблюдениями (при значительных сезонных колебаниях денежных потоков используют более сложные методы оценивания);

- определяются трансакционные и процентные издержки в сумме ставки ежедневных доходов по краткосрочным ценным бумагам;

- определяется расстояние между верхним и нижним порогами остатка денежных средств. Если ежедневные колебания денежных потоков значительные или если затраты на конвертацию ценных бумаг в денежные средства будут большими, тогда целесообразно расположить контрольные пороги далеко один от другого. И наоборот, если ставка процентная высокая, разрыв между верхним и нижним порогами должен быть незначительным.

Для определения размера этого разрыва применяется формула:

Анализ и эффективное управление денежными потоками предприятия (30)

где – расходы на конвертацию на одну партию (операционные расходы):

– дисперсия денежных потоков (квадрат максимального отклонения ежегодного денежного потока);

– ставка процента из расчета на один день.

Используя модель Миллера – Орра, следует учесть следующее:

- целевой остаток денежных средств на счете не является средней величиной между верхним и нижним пределами. Если установить целевой остаток равным средней величине между пределами, это минимизирует трансакционные затрат, но если он будет установлен ниже среднего уровня, результатом явится снижение величины альтернативных затрат.

- величина целевого остатка денежных средств и пределы его колебания увеличиваются с ростом затрат на конвертацию ценных бумаг в денежные средства и дисперсии потоков;

- величина целевого остатка сокращается с увеличением процентной ставки, так как растет сумма альтернативных затрат и организация стремится вложить средства, а не хранить их на счете.

Опыт применения модели Миллера – Орра показал ее преимущества перед прагматическим управлением денежными средствами, однако если организация имеет несколько альтернативных вариантов вложения временно свободных денежных средств, то модель перестает действовать.

Таким образом, управление денежными потоками – это важнейший элемент финансовой политики предприятия, оно пронизывает всю систему управления предприятием. Важность и значение управления денежными потоками на предприятии трудно переоценить, поскольку от качества и эффективности зависит не только устойчивость предприятия в конкретный период времени, но и способность к дальнейшему развитию, достижению финансового успеха на долгую перспективу.

В условиях перехода к рыночным отношениям контроль за движением денежных средств приобретает решающее значение, так как от этого зависит выживаемость предприятия, поэтому необходимо заниматься прогнозированием денежного потока, составлять и разрабатывать бюджеты денежных средств. Все это позволит пронаблюдать за величиной денежного потока, выявить нехватку или излишек средств еще до их возникновения и даст возможность скорректировать предпринимаемые действия.